利用周末的时间看了一下已经公布的基金一季度报告。报告传递了两个内容，一是几乎所有的股票型基金都在一季度进行了减仓，平均减仓幅度达到近5年来的最高水平；二是对于后市，大多基金经理持谨慎态度，认为有利的因素主要包括：1是股市已经进行深幅调整，目前估值水平趋于合理；2是人民币不断升值和奥运会日益临近，给部分行业带来重大利好；而不利的因素主要来源于：1是通货膨胀导致的价格上涨，企业成本增加；2是人民币升值给部分出口为主企业带来的不利影响；3是大小非解禁和市场大规模融资带来的资金压力。

通过上面的基金季度报告，我们可以发现无论是人民币升值，还是通胀引起的价格上涨，对各个行业带来的影响是不尽相同的。对于企业成本主要以外币结算的行业，比如航空业（外币购买飞机），人民币升值显然是有利的；可是对于以出口为主的企业，比如利润微薄的纺织等行业，美圆结算后，必须再换成人民币以支付国内的成本，人民币升值无疑是让企业雪上加霜。同样的，通货膨胀带来的成本价格上涨，对于那些在市场上有定价权的企业影响就很小，比如粮食价格上涨，显然让酿酒业的成本上升，可是贵州茅台对价格的绝对话语权却可以让这种影响忽略不计！相反，因为政府对油价必须宏观调控，高涨的原油价格就只能让中石化为首的石化企业亏损炼油了。所以，通过分析基金的季度报告，我们可以大致了解目前市场所面临的基本面情况，市场的持续下跌也许已经接近尾声，但是短时间内却很难出现全面的上涨，相反最可能出现的是结构性上涨，市场会出现冰火两重天的情景，受益于本币升值、奥运开幕的航空、旅游、消费等行业最值得关注。

应该说一季度的的快速下跌，除了市场自身的运行规律之外，基金公司大幅抛售股票也起到了推波助澜的作用，似乎很难理解，股票下跌，基金净值必然下跌，基金的业绩和基金公司的收入都会受到影响，既然如此，为什么基金还要抛售股票呢？答案是：同业竞争！

因为当调整来临之前，各个基金公司和基金经理对市场走势的判断是不一致的，有的基金可能明智的提前降低了仓位；而有的基金可能是在调整已经开始或者发现调整无可避免之后才开始逐步减仓的；我们可以想象，如果其他基金已经完成了结构性调仓，而自己所持有的股票却不为外界看好，这个时候如果市场展开局部反弹，别人的股票上涨，自己的股票下跌，业绩高低岂不一目了然？所以对于这些还没准备好的基金来说，反弹甚至比下跌还致命！下跌，可以借口所有基金的表现都不好；可一旦出现反弹，其它基金上涨自己的基金却原地踏步甚至下跌，那很可能被持有人立刻抛弃，造成大规模的赎回。所以，为了腾出资金，为了调整仓位结构，虽然明知道抛售股票会让市场继续下跌，也只能无情的减仓，甚至为了避免反弹出现，还必须不惜血本的打压反弹，直到自己也准备就绪。

只有在绝大多数主力资金完成了“打”压反弹，“砸”盘换仓后，市场才有可能进入大幅反弹的阶段，不过在这个阶段来临前，主力资金还需要完成最后一步工作：“抢”酬进场，完成了“打、砸、抢”的步骤，主力资金才有持续拉升的欲望。而要完成最后一步工作，一个最明显的市场特征就是成交量放大，买盘明显增加，从过去几个月的指数变动和成交量等情况来看，市场目前应该还处于“砸”的阶段。我们可以继续密切关注市场成交量和买盘的变化情况。不过因为市场可能出现结构性调整，所以成交量和买盘的增加并不一定表现在整个市场，而更很可能是那些前景看好的局部板块。