郑重/文

被中信证券重点推荐给出目标价372元/股的比亚迪（002594.SZ），暴雷了。

昨日比亚迪披露中报后，不少投资者表示，“果然，中信证券的研报是要反着看的！”一个不争的现实是，中信证券多次确认的贵州茅台3000元的目标价，基本上已经成了“笑谈”。

比亚迪二级市场的表现倒是不错。以8月27日收盘价288.15元/股计算，今年以来已经累计上涨48.38%，总市值已经超过8244.38亿元，动态市盈率更是高达868.36倍。

不过，与超8000亿元市值对应的，却是比亚迪上半年仅有的归母净利润11.7亿元，而且，这11.7亿元的利润中还包括9.6亿元的政府补助。

当然，对于比亚迪的高估值，看多者认为比亚迪作为黄金赛道的龙头，更多的是在于未来。中信证券在近期发布的那份重点推荐的研报，同样是“考虑公司电动车销量提升，动力电池外供、储能电池出货加速”，维持其“买入”评级，给出的A/H股目标价分别为372元、447港元。

但比亚迪实在是有点不给力，上半年的归母净利润同比下滑了29.41%。要知道，今年全产业链的公司可都是高增长的，作为全产业链的龙头却是负增长，所有的解释都只能是借口。

当然，比亚迪上半年的营收倒是增长的，实现营收908.85亿元，同比增长50.22%。其中值得一提的是，比亚迪新能源汽车上半年累计销量约15.46万辆，同比增长154.76%。公告称，集团新能源汽车市场占有率超过16%，较年初增长接近5%，销量继续领跑国内新能源汽车市场，并稳居全球前列，品牌影响力进一步提升。

增收当然是好事情，但车卖得再多，不赚钱又有啥用呢？值得注意的是，比亚迪造车似乎一直就没怎么赚钱，去年的利润靠的是卖口罩。

新能源车不赚钱的原因，似乎是上游的成本太高了，原材料一直在涨价，所以包括电池企业的龙头宁德时代其实也没多大的增长。比亚迪也说了，报告期内，因产品结构变化，公司毛利率下滑；同时，受大宗商品等原材料上涨影响，公司整体盈利能力受到一定影响。公司毛利率由2020年上半年约18.05%下降至期内约11.13%。

不过，同一天公布半年报的长城汽车，上半年赚了35.29亿元，同比增长了207.87%。

没有对比就没有伤害。

对于增收不增利的比亚迪，你觉得现在的估值是不是有点高了呢？

【我是郑重，江湖人称光头帮主，一位做了20年财经记者、专注于中长线的投资者。所有提示仅供参考，不构成投资建议。炒股有风险，入市需谨慎。】