郑重/文

上市一年时间，万泰生物（603392.SH）股价由发行价8.75元/股最高涨到了344.70元/股，超过3000%的涨幅让这只股票成为A股近一年第一大牛股。

4月29日，这只股票将有6412.45万股限售股解禁，占总股本的14.79%。按照4月23日收盘价313.10元/股计算，解禁市值超过200亿元。

解禁的股票主要是首发原股东限售股份，涉及公司现任董事长、总经理邱子欣等146名自然人股东。目前公司十大股东中，除了占总股本56.98%的养生堂有限公司外，另外九大股东全部为自然人，其中钟睒睒占18.17%，邱子欣占4.38%。钟睒睒全资持有养生堂，也就是说他目前持有公司的股份占比高达78.15%。截至到2021年3月30日，公司股东户数为1.81万户。

看上去万泰生物上市以来的首份财报还不错，营业收入23.54亿元增长98.88%，净利润6.77亿元增长224.13%。其中，体外诊断试剂、仪器收入14.72亿元，占比62.53%；疫苗部分收入8.66亿元，占比36.78%。

不过，6.77亿元的净利润能否支撑起1357.6亿元的市值呢？目前这只股票的市盈率（静态）为200.53倍，这个估值明显还是太高了。

万泰生物算不上一家优质的公司。按产品来说，公司只有戊肝疫苗和二价宫颈癌疫苗两个品种。而智飞生物在售疫苗就有11个，康泰生物有5个，沃森生物有7个。上述三只股票的市盈率（静态）分别为93.70倍、175.01倍、87.64倍。

当然，万泰生物一直在强调公司的在研产品管线，包括九价宫颈癌疫苗、预防新型冠状病毒的疫苗，这是未来的价值所在。不过，4月25日给予万泰生物买入评级的东吴证券发布的研报中，并没有对上述产品的未来提出太多的分析，其三点理由是：1）HPV 疫苗一季度销售略超预期；2）随着医院终端运营恢复正常，IVD 板块实现高速增长；3）拟与厦门大学签署新的《合作研究协议》。

上述理由显然不够。对于万泰生物来说，最大的问题实际上不是成长而是风险，比如其九价宫颈癌疫苗处于III 期临床，距离进入市场还有很长的路要走，那时候想在市场中争得一席之地显然是很难的事情。

从这一点上来说，即将到来的大规模解禁，将对公司股价带来不小的压力。

【我是郑重，江湖人称光头帮主，一位做了20年财经记者的投资者。写文章只是因为爱好，所有提示仅供参考，不构成投资建议。炒股有风险，入市需谨慎。】