郑重/文

摘要：已经拥有天士力一家上市公司的闫希军家族，控股的天士力生物已经先后止步港股、科创板，备受质疑的国台酒业会顺利闯关成功么？

假若国台酒业顺利上市，这将是闫希军家族控制下的第二家上市公司。此前，闫希军家族控股的天士力（600535.SH）已经在上交所上市，最新市值（3月9日）204.21亿元。

除了国台酒业，去年闫希军家族控股的天士力生物也向科创板提交了申报稿，不过，1月8日宣布撤回申请，暂停发行上市。

无疑，假若天士力生物、国台酒业闯关成功的话，闫希军家族的财富将大幅度增加。

《2020胡润百富榜》显示，闫希军家族身家160亿元，排名第338位。国台酒业此次募资25亿元，发行股份占发行后总股本的比例不低于10%且不高于10.50%，可大致估算国台酒业市值约250亿元。而今年1月份终止在科创板上市的天士力生物若顺利上市，将至少为闫希军家族再增加100亿元的财富。

钟睒睒靠着万泰生物、农夫山泉先后登陆A股、港股，个人财富一度登上中国乃至亚洲首富的宝座。

闫希军是不是受此影响尚不得而知，不过，从他运作企业的思路来看，上市，应该是他追求的第一目的。一个佐证是，在天士力生物科创板折戟前，已经进军港交所失败。

对于天士力生物先后止步于港交所、科创板的原因，尚不得而知。但目前国台酒业上市闯关的路上，也被媒体及投资人质疑，看起来想成功上市也不是那么容易，至少需要把市场的疑问解释清楚，否则，那就是真把监管部门当傻子了。

根据国台酒业2020年5年公布的招股书，此次IPO拟募集资金25亿元，将分别投入于年产6500吨酱香型白酒技改扩建工程项目（20亿元）和补充流动资金项目（5亿元）。

名字看上去不错的国台酒业，对外的宣传大多数时间是以“二茅台”自居的。不过，这也只是公司自己的说法而已，销售收入，尚不及贵州茅台的零头，距离一线白酒年营收100万元还有相当大的差距，也够不到区域强势酒企30亿元-50亿元的门槛，市场占有率也只有1.4%，充其量属于典型的区域中小型酒企。

招股说明书公开数据显示，国台酒业2017、2018、2019的营业收入分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元，净利润分别为0.47亿元、2.40亿元、4.11亿元。报告期内，营业收入增长了2.29倍，净利润增长了7.74倍。

看上去体量很小的国台酒业，近3年的发展却是相当的亮眼，复合增速达到81.5%，净利润复合增速高达129.5%。但这一增速遭到了业内的质疑。

白酒营销专家蔡学飞分析表示，国台酒业的业绩增长是依靠酱香品类增长和全国性招商，没有经过市场检测，其库存过高可能正是产品动销率较低的表现；而且白酒的品牌树立、成熟需要一个过程，在资本的催熟下，企业过快的发展不利于相应渠道、组织、品牌的组建，会埋下风险；如果高速发展与市场动销不匹配，带来库存量较大，就会引起价格波动等问题。

实际上，继招股书的反馈意见收到了46条有关规范性和信息披露的问题后，国台酒业这段时间先后出现了“原始股”募资诉讼纠纷、第一大客户公司注销等事件，由此，市场广泛质疑的关联交易和入股经销商拼凑业绩，以及外购基酒并非全部源自茅台镇核心产区的余波更是进一步发酵，这些都是这家公司能否顺利拿到上市“通行证”的拦路虎。

已经注销的公司是天津帝泊洱生物茶连锁有限公司”（下称“帝泊洱生物茶”），这家看上去就是一家卖茶的公司2017年—2019年先后向国台酒业采购3641.08万元、4816.56万元、4661.46万元，占国台酒业营收比例分别在6.36%、4.09%、2.47%左右，是公司排在第一位的大客户。

不过，帝泊洱生物茶的实际控制人、法定代表人吴迺峰与闫希军是夫妻关系，闫希军、闫凯境也是帝泊洱生物茶的董事。

值得注意的是，国台酒业的招股说明书显示，闫希军、吴迺峰、闫凯境和李畇慧为国台酒业的实际控制人，且闫希军与吴迺峰为夫妻关系，闫希军、吴迺峰与闫凯境为父子、母子关系，闫凯境与李畇慧为夫妻关系。

“被注销的企业往往是壳公司的比较多，所以或多或少在税务和账务都会存在一些瑕疵。”北京壹诺财务顾问董事长李卫表示，“特别是上市关键期财务审核严格，不注销的可能会被审计出来。”

据《五谷财经》，帝泊洱生物茶正是国台酒业通过关联交易做大收入、利润的一个缩影，为了冲刺A股，国台酒业的销售获得了来自实际控制人旗下40家企业的大力支持。

从2020年上半年起，帝泊洱生物茶从国台酒业经销商榜单中消失了，一家名为广东粤强酒业有限公司的经销商，以接近8500万的金额，成为国台酒业的头号经销商。招股书显示，2020年1~6月，粤强酒业及关联方累计实现销售额为8495.37万元，占营收比例为6.25%。

工商资料显示，2018年2月和4月，国台酒业两度增资之时，粤强酒业合计出资3600万元入股，其中360万元作为新增注册资本，其余3240万元计入资本公积，换得国台酒业1.19%股权，对应的入股价格为10元。2019年7月，国台酒业对整体股东转增股本，股本变更后，粤强酒业持有435.74万股，持股比例保持1.19%不变。

公开数据显示，共有102家经销商成为了国台酒业的股东。

引入经销商入股，大家成为利益共同体，因此主要参股经销商的采购额节节攀升。数据显示，上述102家经销商不负期望，贡献的销售额由2017年的2.82亿元，飙升至2018年的6.29亿元，同比增长123.05%；到了2019年，销售额则继续增至6.91亿元，仅今年上半年就现实了4.17亿元，全年突破8亿大关应该问题不大。

通过关联交易进行财务造假，是A股很多暴雷公司惯常使用的手段，近年来最为出名的就乐视网。

当然，国台酒业是否存在通过关联交易为业绩注水需要监管部门认定，但有一点是肯定的，在《证券法》越来越严格的情况下，一味想着到资本市场圈钱的企业闯关会越来越难。

假若市场质疑的问题得不到合理的解释，闫希军家族再造一家上市公司的愿望，恐怕将再次止步了。

对于国台酒业IPO，大家有什么看法呢？

【我是郑重，江湖人称光头帮主，一位做了20年财经记者的投资者。写文章只是因为爱好，所有提示仅供参考，不构成投资建议。炒股有风险，入市需谨慎。】