郑重/文

准备登陆科创板的柔宇科技（全称为“深圳市柔宇科技股份有限公司”）看上去很实在。

在2020年12月31日披露的招股书中，柔宇科技坦言：“公司无法保证未来几年内实现盈利，上市后亦可能面临退市的风险。”

招股书显示，柔宇科技此次拟募资144.34亿元，这个数额仅次于中芯国际，在科创板已经上市的公司中排第二位。

这家深陷销售困境、三年半时间亏损超30亿元甚至有退市风险的公司，为什么急着IPO？凭什么募集资金达到科创板第二位？

01数据一直在“打架”

成立于2012年的柔宇科技，曾经被视为与三星席的企业，尤其是2018年先于三星发布了折叠屏手机FlexPai，夺得“全球首款折叠屏手机”的头衔。

因为“柔性屏幕”的新技术光环，柔宇科技获得了各路资本垂青，8年间经历13次融资，柔宇科技累计融资额超过70亿元，成为创投圈令人瞩目的明星独角兽。

看上去产品也确实不错。

2020年9月，柔宇科技正式推出第二代折叠屏手机FlexPai 2，8GB+256GB版售价9988元，该机采用了7.8寸的第三代蝉翼全柔性屏，可以承受超过180万次弯折，是业内唯一一款售价在万元以下的5G折叠屏手机。

可惜的是，尽管当时柔宇科技对外声称产品热销到几乎是“秒空”，但真正的销售数据实际上应该与宣传的有很大差距。

这似乎是柔宇科技一贯的作风。

柔宇科技2019年1月在其官网称，“在柔性屏和柔性传感产品量产出货的基础上，最近一个季度签约的客户订单额，就已达40亿元”。然而两年时间过去了，公司的总营收也仅在2亿元左右。

这种作风显然是不被资本市场接受的。

02连年巨亏要断粮了

假若确实是“科技牛”，柔宇科技近年来的盈利能力应该很强才对。

实际上呢？

招股书显示，2017年-2020年上半年，柔宇科技分别实现营收6472.67万元、1.09亿元、2.27亿元和1.16亿元，虽呈现增长的态势，但总体营收数额并不大，反观同期净利润却均为亏损状态，分别为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.72亿元和-9.61亿元。

三年半时间，累计亏损达到31.95亿元，这实在是说不过去。

对于持续亏损的原因，柔宇科技称，主因是公司产品仍在市场拓展阶段销售规模较小且新产品的研发需要投入大量资金。

招股书显示，2017年-2019年及2020年上半年，柔宇科技研发费用率分别为247.87%、447.88%、258.25%、502.01%。

持续亏损，公司的资金压力可想而知。招股书称，现金流方面，报告期内柔宇科技经营活动产生的现金流量净额分别为-3.58亿元、-6.11亿元、-8.1亿元、-3.86亿元。

为了缓解资金压力，柔宇科技正主要通过股权融资、债券融资补充流动资金。为筹措资金，公司已经质押了多项重要生产经营资产。同时，为了向银行申请借款，其子公司柔宇显示股权质押、部分设备抵押和部分专利质押。据报道，2019年下半年起，身价估值已超百亿的柔宇科技竟为了216万元向多位高管进行借款，并表示因拆借时间较短，并未支付利息。

03上市或为资本变现

或许，上市融资目前是柔宇科技维持经营惟一的出路了。

不过，分析下柔宇科技招股书披露的募资用途，却发现有很多漏洞。

招股书显示，柔宇科技此次超百亿的IPO募资中，有49.4亿元用于“柔性显示基地升级扩增建设项目”，即产能扩建，占到总募金额约1/3。

据披露，该项目建成后，预计年产8英寸全柔性屏3670千片、7.2英寸全柔性屏1742千片、10英寸全柔性屏912千片，总计新增年产能6324千片。问题是，现在柔宇科技的产能利用率并不高，甚至是非常低，完全没有扩建的必要。

招股书显示，2018年、2019年、2020年上半年，柔宇科技全柔性显示屏产能利用率分别为15.08%、31.20%、5.27%。

同期产销率分别为27.09%、16.80%、45.58%，闲置严重。

存货方面，2017年-2019年及2020年上半年，柔宇科技存货分别为1亿元、1.65亿元、5.95亿元、4.80亿元，呈增长态势。

柔宇科技产品消化能力堪忧，从而自主选择了适当降低产能，但仍面临日趋增加的闲置问题。

之所以急于上市，很大程度上是为了资本变现。

经过多轮融资后，柔宇科技目前的股权已经相当分散。截至招股书披露日，公司股东多达41位。除实控人刘自鸿持38.61%，中信资本持股6.05%外，其余股东均控股不足5%。

显然，在目前公司经营并不稳固的情况下IPO，或许能为前期投资者解套，但一旦上市后触发退市条件，买单的就是中小投资者。

【我是郑重，江湖人称光头帮主，一位做了20年财经记者的投资者。写文章只是因为爱好，所有提示仅供参考，不构成投资建议。炒股有风险，入市需谨慎。】