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金城医药（300233，SZ）今日（1月11日）晚间发布2020年业绩报告，预计2020年归属于上市公司股东的净亏损4.50亿元~5亿元，由盈转亏。

01连续3年利润下滑

业绩变动的主要原因，是计提商誉。公告称，对全资子公司金城泰尔、金城素智进行商誉减值测试，经公司初步测算，拟对金城泰尔计提商誉减值准备7.33亿元，拟对金城素智计提商誉减值准备870.29万元。

2020年前三季度，金城医药尽管营收及净利润同比大幅下滑，但归母净利润依然高达2.077亿元。

值得注意的是，这已经是金城医药连续三年因为计提商誉净利润下滑。

财报显示，公司2019年度净利润同比下滑21.99%，2018年度净利润同比下滑7.84%。下滑的原因，均是计提金城泰尔商誉减值准备所致。

金城医药收购金城泰尔，一度被质疑或存利益输送。

02或存利益输送

我们再次回顾下这起收购的来龙去脉。

这起收购始于2015年。根据当时的公告，金城医药拟以发行股份的方式，向锦圣基金及达孜创投购买朗依制药（收购完成后更名为金城泰尔）100%股权，作价20亿元。不过，因尽调分析论证，朗依制药短期内可产生的经济效益不明显，退出时机还不够成熟，并且其销售布局限于省内，与金城医药的全国产业布局不太契合，因而，该方案暂停终止。

但是，金城医药显然是“认准了”收购标的，后来多次修改收购方案，最终交易作价降低为18.80亿元，并于2016年12月29日通过了监管层的审核。

即使如此，收购之时朗依制药评估值18.98亿元，但净资产仅3.68亿元，评估增值率高达416.07%。这笔收购，为金城医药带来了高达11.44亿元的巨额商誉。

投资者不仅要问的是，为什么公司执着于收购市场并不看好的标的，而且还要高溢价收购呢？

很简单，收购标的与公司第一大股东金城实业有渊源。

此次收购案中，收购标的朗依制药厂的实控人为锦圣基金。锦圣基金成立于2014年8月，由金城实业、东方高圣各认缴1.6亿元成立。此后，锦圣基金进行过几次增资，到金城医药收购朗依制药之时，金城实业仍持有锦圣基金18.132%的份额。

截至2020年9月30日，锦圣基金（北京锦圣投资中心）持有金城医药16.93%的股份，为公司第二大股东。

当然，利益输送只是市场猜测。

需要注意的是，之前，由于市场缺乏相关问责机制，董监高无需为并购担责，这也导致一些上市公司高溢价收购公司实控人或关联方的资产，形成事实的利益输送。

03靠什么赢未来

去年5月中旬开始，金城医药股价开始上涨，并于7月23日达到43.87元/股，两个月翻倍，创出了5年来的最高点。

上涨的原因，是公司并未公开披露的“年产200吨烟碱（尼古丁）项目”。据分析这一项目将为公司带来每年60亿元的营收。这对于全年营收不足30亿元的金城医药来说，显然是特大利好。一时间各种研报频出，一度把金城医药捧成了“隐形冠军”“全球潜在尼古丁龙头”。

股价大涨，公司大股东以及一众董监高纷纷减持套现，其中减持最多的是公司第一大股东锦圣基金，于去年6月8日起累计减持3798.12万股（占总股本的9.45%），累计套现约10亿元，也由原本的第一大股东降为第二大股东。

不过，直到现在所谓的“尼古丁龙头项目”至今没有通过环评，也就是说依然是空中楼阁。

董监高们高位套现跑了，不明真相的一众小股东却损失惨重。

在创下每股43.87元的价格后，随着市场对金城医药尼古丁项目的质疑，公司股价也一路下跌，到今天已经跌到了17.79元/股。

【我是郑重，江湖人称光头帮主，一位做了20年财经记者的投资者。写文章只是因为爱好，所有提示仅供参考，不构成投资建议。炒股有风险，入市需谨慎。】