5月21日，中国证券历史一个特别的日子---股指期货开市来第一个交割日。

按照世界资本市场惯例，交割日当天的行情均较特别，处于下跌途中的中国A股遇上从来没有遇过的这种事，也就引起了市场一片恐惧，市场参与者谨慎；市场评论者看空。我的观点很明确，交割日前谨慎，交割日会出现机会点，交割日结果不坏并有可能是中阳。

 

 一、交割日规则

1、期指以沪深300指数为基点。

2、目前期指和约开了4个，分别是5月、6月、9月、12月合约。

3、合约当月的第3周周5是交割结算日。

4、交割日前可以平仓和移仓（移到下月合约）如果到期不平不移则交割日将强行平仓。

5、交割日结算价是当日沪深300指数最后2小时是算术平均价。

6、交割日当天在涨跌停板为正负20%（平时为正负10%）。

7、交割日当天交易手续费是平时的一倍。

8、交割日当天交易结束时间是3点（平时和交割日当天其他合约交易结束时间为3点15分）。

 

1、基差影响。

所谓基差，就是现货（沪深300指数）与期货指数的差距。4月16日以来，基差一直呈正向排列，就是说期货价格总是高于现货价格。当基差在高于某个建立在资金成本之上的数值时，就存在市场套利机会（期大于现，买现卖期；反之相反），市场A股也就会出现激烈波动。而要获得收益其后要有基差为0或负的现象出现。一个月来出现过这种现象，如5月5 日出现基差90点；5月11日出现基差为0；5月14日出现基差为负（见图1图2）。而对应的量是放大的，就是说许多人已经成功套利平仓。也因此，其后到目前，这种高基差和0或负基差现象没有再出现。到20日，沪深300指数收2726点，期货指数收2735点。也因为出现过一次，因此进入21日交割期的头寸已经不多，这样首先排除了交割日市场大幅震荡的第一个可能性。

2、仓位影响

结算时的持仓量越高，发生结算行情的机会就会增加，市场的波动也就会增加。要分析这个影响，要看2点：

一看交割日前仓量。我们看图25月合约，今天是642，较昨天减517；再看图36月合约，昨天12817，今天14774。什么意思？大量合约要么最近已经平仓，要么移仓到了6月（看6月图，最近连续放出大量）。也就是说交割日前的持仓量已经很小，从而说明21日交割套利头寸已不多，进而对A股市场的影响也不大。

二看交割当日仓量会不会增加。理论上是成立的，但是规则基本使这种可能不存在。因为规则一是交割日结算价是当日沪深300指数最后2小时是算术平均价。如果谁想在当日控制市场走向必须付出长达2小时的资金代价，在机构限制进入的目前基本是无人敢做也是无力做到的。规则二是交割日当天在涨跌停板为正负20%和手续费翻番，如果有人想操纵市场，一旦失败风险是极其巨大的，在目前也基本无此可能。因此说这点也基本排除。

 

1、上述二点既然影响不大，那么21日的市场大的波动也就基本不会出现。既然如此，在目前位置走出一波相反向上行情正为可能。因为主力在大盘的底部发动向上行情既无期指交割日压力和顾虑又可以为下个合约套利创造条件。

2、周五的机会点。做期货的机会点在上午。做股票的机会点在上午10点半和下午2点左右。

3、周五的操作。如果再跌可以大胆低吸。

 

图1：

图2：

图3：