谁在主导A股走势？

真理往往是简单的。关于A股从6124以来的大调整的原因，市场有过各种各样的剖析，其实最关键的原因也许只有一个，那就是，在金融全球化的今天，A股的中长期走势是由国际资本决定的，而非国内资本决定的。

至于国际资本对A股的操纵，有两条传导链，一条是通过全球股市联动，来引导A股的中长期走势，这一点通过尤其是美股、日股、港股、H股与A股一年来重要顶部与底部的对应性可以证明，本栏目自去年下半年以来曾多次作过分析，值得注意的是，另一条传导链，在近期金融海啸中的巨大作用，即通过汇率市场上主要货币的中长期走势，通过国际资本在不同币种不同市场的流动，引导包括A股在内全球股市的中长期走势。

这里面，美元与日元的走势，最为重要。

近四十年历史上，美联储持续降息周期与持续升息周期的轮回，与其对应的是弱势美元周期与强势美元周期的轮回，每一个弱势美元周期都会引导国际资本流入新兴市场制造股市房市泡沫，而每一个强势美元周期引导国际资本回流美国，导致新兴市场股市房市泡沫破裂。

2006年以来A股的大牛市与大调整似乎完美地验证了上述规律，2006年5月美联储持续两年加息周期结束，意味着着一个弱势美元周期的到来(2006年-2008年3月美元指数下跌20%，其间人民币的升值进一步强化了弱势美元)，预示着2006年开始A股及新兴市场将在国际资本支持下进入牛市。值得注意的是，2005年11月美元指数92.63的中级顶，比美联储加息周期结束提前半年，但滞后于A股牛市大底998五个月形成，而2008年3月美元指数70.68中级底，同样滞后于A股牛市大顶6124五个月形成(而受益于石油牛市俄罗斯巴西见顶则与美元大底同步)，至于其是比美联储降息周期结束提前半年还是九个月，可拭目以待。

近日美联储降息50个基点，把利率降至2003年以来最低的1%，以及伯南克甚至表示不排除12月把把利率降至零，把仍无法改变如果美元8月以来的井喷强势。或许说明，美联储持续降息周期即将结束，而对应的可能是又一个强势美元周期的到来，而A股及新兴市场可能在国际资本持续回流美国的背景下，陷入长期低迷，直到下一个弱势美元周期的到来。

如果说，美元对A股大底大顶的影响属滞后确认，那么日元对A股的影响或同步或提前。2007年6月美元兑日元见124之大底，比A股牛市大顶6124提前四个月，是否说明日元套利盘热钱当时开始净流出A股？其后两年日元升值30%，其中，115-95，110-90两波20%升值高点95,90，与A股3516,1664中级底几乎同步。说明巨额日元套利盘持续平仓离场，尤其是恐慌性平仓买回日元，也是A股及全球股市大跌的原因。日元3%的波动，可以使用30倍杠杆进行日元套利对冲基金赔完老本。(作者：荣跃来源：和讯网)

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