短期A股面临的挑战

一是商品期货价格下跌对参与期货交易的上市公司而言是双重打击

年初以来，多数参与了商品期货交易的上市公司股价跌幅远超过了大盘。据不完全统计，在江西铜业、中金岭南等12家参与了期货交易的上市公司中，除特变电工、天康生物及苏州固锝3家外，其余9家股价跌幅均深于上证指数或深证综指。其中，侏冶集团及云南铜业跌幅超八成，分别下跌83.02%及82.54%；江西铜业、豫光金铅、中金岭南、云铝股份、华联控股、关铝股份及铜陵有色股价跌幅均超过73%。

从这些公司的2008年半年报中可以发现，截至6月30日，云铝股份商品期货投资浮动亏损已达228.48万元，而上年同期为浮动盈利539.76万元；江西铜业上半年远期商品合约浮亏7787.49万元，减去年初浮盈金额，至6月30日浮亏达5527.83万元；株冶集团上半年套期保值浮亏49.06万元。

二是金融股迎来解禁期给A股市场带来的抑制

27日，美国银行所持建设银行191.32亿股股份正式迎来解禁。此前曾有市场分析人士预计，美国银行可能减持部分所持建行股权。与此同时，工行、中行也面临禁售期临近的情况。工商银行H股10月27日早盘跌穿3.07港元招股价，创上市新低价，见2.9港元，现挫6.98%，报2.93港元。公司公布第三季纯增长24%至282亿人民币，按季比倒退近11%，逊市场预期。工行截至9月底已为美国“两房”累计拨备7,600万美元，另就美国次按债券及CDO共提拨达13.14亿美元。去年11月，淡马锡一周之内抛售了该公司在中行和建行的部分股权，套现超过30亿元。有此先例，市场仍预期美国银行会抛售建行部分股份获利。

三是行业景气下降对A股上市公司效益带来的4季度预期的冲击

钢铁业已经进入寒冬。制约钢铁业的铁矿石风波更使行业处于不确定性当中。27日，淡水河谷强硬施压中国钢厂， 济南钢铁确认已断供。

外资企业面临着困境。这些企业大多以加工贸易为主，这种制造型企业多数依靠低成本、低技术含量占领市场，而随着今年金融海啸不断蔓延，欧美需求大幅下降，生存困境一下子变成了生存危机。进入10月份，危机向大型上市企业蔓延：佑威国际、泰林无线电、金至尊珠等等，而合俊集团旗下位于东莞的两家大工厂的倒闭，最终将这一问题推到了公众面前。资料显示，仅10月份上中旬，就有近50家香港企业申请破产清算。而据香港工业界立法会议员梁君彦估计，面对金融海啸和信贷危机，将有超过一万家在珠三角的港资中小企业面临倒闭。香港工业总会会长陈镇仁上周表示，珠江三角洲的7万家港资企业中，年底时可能会有四分之一、即1.75万家倒闭。

地产银行正进入行业调整周期。国家虽然有“三合一”式的组合拳措施，但这不是从房地产的视角出发出台政策，可见政府对地产泡沫的态度没有发生改变，依然认为房地产行业存在很多问题。如果政策效果没有得到很好地实现，则可能会有更大力度的措施出台。政策的松动对房地产行业基本面不能产生立竿见影的效果，行业向下的趋势不会变化，只会降低未来行业崩盘的风险，或者缩短行业下降周期，房地产将还有一段艰难经营的时间。与此同时，和房地产息息相关的银行业也将随着地产的低迷而低迷。以社科院金融研究所为班底的银行家研究中心27日发布报告显示，占我国银行总资产近七成的全国性商业银行，不良贷款余额五年来也首次出现反弹。因为宏观紧缩，实体经济面受到一定影响。有些银行，中长期贷款比例比较高，房地产贷款比例比较高，对这些新情况，可能造成不良资产比率继续出现上升的苗头。

产业寒冬正向中国平板企业袭来。中国平板电视市场从2003年启动，2005年实现“井喷”，达到400%的增速，之后增速逐年递减。明年中国平板电视的销量增速仅为20%～30%，将远远低于今年前三季度的增速。国家统计局的报告显示，规模以上工业企业增加值在8月份同比增长12.8%，增幅远低于市场预期，创下2002年8月以来的月度新低。作为我国大型的平板生产企业，创维、康佳、TCL、海信、长虹等均面临着巨大的压力。

四是虚拟经济的危机对实体经济的影响越加明显

国外股权债券或参与金融衍生品交易给企业带来的损失将逐步显现。工行3季报披露持美国债券雷曼两房资产达42亿美元；建行3季报披露持美国债券雷曼两房资产超22亿美元；目前A股上市公司有12家直接涉及澳洲投资：中石油投资购买液化天然气的450亿澳元；中国中铁172.38亿人民币的澳元存款；中国铁建15.38亿元人民币的澳元存款；中海油服3.48亿美元收购的澳产业资产；中国铝业增持的力拓股份11%股权，中国铝业总投资约30亿澳元的氧化铝厂；鞍钢股份投资9亿澳元持有的50%“卡拉拉矿业公司”股份；华菱管线持有的价值约1.7亿元人民币澳金西资源11.39%股份；中石化花38亿人民币购买的澳油田60%权益；宝钢股份子公司和澳FMG集团联合开发潜在储量为10亿吨的西澳磁铁矿；云南铜业持有的价值230万澳元中国云铜澳大利亚有限公司26.7%股权；西部矿业出资认购的澳公司价值34804.99万元人民币10％增发股份；兖州煤业持有价值3200万澳元的澳煤矿。目前双铁已公告损失，其他企业将会陆续承担着风险。

持有海外金融企业股权的金融股真正风险仍有待释放。如中国平安三季度可能仅计提了一半左右的亏损，四季度可能仍将反映亏损，而招商银行则是市场担忧其要约收购的永隆银行是否潜藏隐患未知。

港股作为离岸市场受海外金融海啸影响远重于A股，这将影响到A股投资者的信心.港股中不仅仅是已爆出巨额亏损的中信泰富，另有不少蓝筹股同样受困于金融衍生品交易，

五是全球经济危机A股市场严重失血

在股价下跌的背后，是资金、特别是主要机构投资者资金的撤离。根据上交所Top View数据统计显示，截至10月17日，上证指数所有股票的券基持仓比例为17.25%，比年初下降4.15个百分点。

已公布的400家公司季报中看出，机构们几乎全线撤退。三季度中国人寿股份、中国人寿集团、易方达50指数基金是卖出最为坚决的，分别卖出379亿元、209亿元和176亿元。卖出超过100亿元的有14家机构。

上半年看好市场的QFII也在在三季度猛烈减持。在已知的23家QFII中，有21家选择了减持，其中恒生银行、瑞士银行、瑞士信贷成为减持的前三名，仅仅高盛和荷兰银行两家有买入，高盛买入12.97亿元，荷兰银行买入5681万元。　　

一向保持稳健投资策略的社保基金在三季度继续看空。15个组合中有14个选择了减仓。106组合和109组合是卖出最多的，分别减持19.55亿元和16.41亿元。

外资在A股市场的资金也开始流出。9月，中国官方外汇储备增长了214 亿美元，小于贸易顺差(292 亿美元)与外商直接投资(66亿美元)的总和，显示资本开始流出。国泰君安根据最新的外汇储备数据测算，自6月份以来热钱已经出现流出迹象，6月、9月的流出金额都超过100亿美元。与此同时，外商投资实际在减少，资本金结汇增速也在减少。商务部的数据显示，1~9 月累计实际利用外资743.74 亿美元，同比增长39.85%，这是6 月份以来的第3个月下滑。

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