小刀马

         8月1日晚间，万达电影院线股份有限公司(002739.SZ)发布公告，中止此前拟发行股份购买的标的主要包括万达影视传媒有限公司和美国传奇影业公司的重大资产重组事项。对于中止收购，万达院线给出的理由是：由于交易预案公告后证券市场环境发生了较大变化，交易各方认为继续推进本次重大资产重组的条件尚不够成熟。

         毕竟，当初万达院线是计划以372亿元的代价来收购集团影视资产，同时以不低于74.84元/股向特定对象发行股份募集配套资金不超过80亿元用于影院建设项目和补充流动资金。有意思的是，万达院线今年2月23日停牌，5月12日宣布收购事宜，之后收到深交所问询函。在复牌不到两个月的时间里，万达院线又叫停了此次重大资产收购计划。其实不到两个月的时间，昔日停盘两个多月，规避是市场下跌的风险，在公布了收购计划之后，股价开盘没有进行补跌，相反走出了上扬趋势。不过随后又开始了下跌行情，伴随着大盘的不稳，股价开始逐渐下滑。在这样的背景下叫停收购或许也是无奈，但是规避风险却是走出了一步资本市场的“好棋”，起码没有补跌。这样看来中止收购的益处还是不小的，对于证监会而言，好像也没有什么可以指责的，万达院线也算合理地利用了规则吧。至于现在的股价下滑，是和目前的大势有关，之前的大盘波动带来的利益受损已经被合理地规避了。

         万达院线给出的解释称，万达影视、青岛影投(含传奇影业)以及互爱互动出于经营需要于2016年5月开始启动业务、管理、财务、人员等方面的内部整合。由于传奇影业收购完成时间较短、体量较大，且涉及中美两地电影制作业务，交易各方经审慎研究后认为，交易标的宜在内部整合基本完成后，公司再探讨与交易标的间的整合机会，可以更好的发挥整合效应，更有利于保护中小股东利益。万达收购传奇影业后，预计其2016年扭亏为盈，但是由于传奇影业收购时间较短，客观上需要独立运行一段时间，以证明盈利预测的稳定性，再择机实施重组更有利于保护中小股东利益。或许传奇影业的未来有太多的不可确定性，是否能够迅速扭亏盈利也未可知，虽然万达号称有扭亏相似企业的经历，但是传奇影业毕竟还是不太一样，即使有一些有价值的IP，但能够合理转换过来才行。

         事实上，当初收购传奇影业的时候，就面临着不小的整合压力，虽然万达在面对亏损企业方面也有一定的成功经验，万达院线在收购AMC之前，AMC一年的亏损是一个亿，万达收购了之后就做到了盈利，万达认为传奇影业也会扭亏。事实是不是真的这么简单？根据公告显示，万达影业在收购青岛影投之前2015年的利润为1.3亿元，而收购之后，因为青岛影投的子公司传奇影业2015年亏损36.28亿元，青岛影投在2015年整体亏损42.38亿元，所以万达影业在收购传奇影业之后，万达影业亏损39.7亿元。从披露数据来看，传奇影业在2014年、2015年分别亏损22亿元、36亿元，但其承诺在2016年、2017年、2018年三年内累计实现净利润31亿元。如今收购中止，是不是这种净利润的预期也不易实现？

         万达院线还强调了，证券市场环境发生了较大变化，交易各方从更有利于保护中小股东利益的角度，拟探讨调减交易价格的可行性。当然，这种说法其实也是两可之间。毕竟，万达院线还将以2.8亿美元收购时光网全部运营实体的100%股权。这也是一笔不菲的开支。其实一度时间王健林是渴望万达影业单独上市的。但因为政策面的收紧，再加上IPO排队的太多，万达影视寻求IPO的时间估计会很漫长，因此才选择被万达院线收购，但如今来看，这次收购的中止，是不是也意味着万达影视未来还是会尝试单独IPO？既然短时间内不能被纳入到万达院线的旗下，再加上业绩本身的整合压力，如果将来的确出现转机的时候，单独IPO也是有机会的。

 由于收购万达影业的体量太大，万达院线无奈选择了放弃，而收购时光网，看中的是影视媒体及电商服务平台业务。时光网拥有全球影视数据库、千万级电影会员及全球影视娱乐媒体资源，与国内外片商和全国众多影院建立了长期合作关系，主要为电影观众提供从媒体资讯，到评分影评，到在线购票，再到正版衍生品的一站式电影服务体验。有意思的是，同样都是资本运作，一个体量大选择了放弃，一个相对体量下，就选择了拿下，这时候就不考虑资本市场本身的萎缩和不景气了吗？其实最终的目的还不是市场本身的影响，或许内部的影响才是关键。

   除了时光网之外，我们也看到，光线以23.83亿现金和价值23.99亿元光线股票的代价换取猫眼57.4%的股权。根据易观智库最新数据，今年一季度中国电影在线票务市场，中国内地电影票房收入144.96亿元，在线选座以69.08%的占比成为中国电影出票最大渠道，传统线上团购与线下售票等渠道仅分别占比11.23%和19.69%。可见，BAT巨头们都在抢占在线票务市场，无论是阿里巴巴、腾讯还是百度都在这方面有深度的布局，市场的角逐也会更加激烈，万达作为院线方的代表之一，自然也不希望这块蛋糕都被别人吃了，这或许也是出手时光网的目的之一，至于万达影业，现在盘口太大，资金动用太大，本身的业绩不确定性又很多，先放放吧。

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