沽售阿里为时尚早 逢低吸纳回报必丰 

1月14日，阿里巴巴(1688.HK)股价表现出上升势头，开盘22.2港元，最高价22.9港元，收盘价22.75港元，比上一交易日上涨1.20港元(+5.57%)。相比之下，恒生指数报收26468.13点，下跌398.88(-1.48%)。据悉，德银、高盛、瑞银、大摩、花旗等国际投行近期纷纷调高阿里巴巴评级，建议持有或买入，这是导致阿里巴巴今日股价反弹的重要因素。其中，花旗首次给予阿里巴巴买入评级，目标价为30港元，原因是预期2007下半年该公司基本因素强劲，以及2008年前景看好。花旗发表报告举出五大正面因素推高阿里巴巴估值（1688.hk），包括去年下半年业绩增长预期相当强劲、今年前景正面、客户续约增加延续收入向上、美国减息以及潜在并购。

花旗指出，阿里巴巴庞大的集资所得将增加利息收入，投资银行界对该股去年下半年的盈利估计更加乐观。花旗表示，约占阿里巴巴71%收入比重的GoldSupplier会员服务，于去年10月时调高收费，折算全年相当于15%至20%收入增幅，其边际利润以至盈利皆可受惠。目前，投资者忧虑美国经济受次贷拖累或陷入衰退，市场需求减少，科技股包括计算机芯片及互联网股首当其冲，连日遭抛售急跌。多少科技股都被大幅抛售，说明美国经济的消退受到投资人的担忧。受此影响，香港股市持续动荡，恒生指数下跌近10%，尤其与外贸出口相关的企业受到影响更大，股价大跌。但近日有关专家测算的结果表明，美国经济增长率下降1个百分点，中国出口增长率下降不到1个百分点，影响甚微。

1月13日，投资银行高盛发表报告将阿里巴巴股票评级上升为持有。高盛认为，自2007年12月6日以来，由于市场担忧美国经济衰退可能使阿里巴巴业务受到影响，导致阿里巴巴股价下跌，但目前并没有历史数据可以表明美国经济衰退或人民币升值会导致阿里巴巴对外出口的付费会员减少阿里巴巴提供的服务。事实证明，70%以上为对外出口企业会员的中国最大电子商务网站阿里巴巴的业务并未受到影响，最新统计数据显示，其出口付费会员数量继续高速增长。阿里巴巴为中国领先的B2B电子商务公司，经营两个交易市场，分别为国际交易市场及中国交易市场。目前是中国最大网上B2B公司，按收益计算，于中国B2B电子商务市场占有率为51%。在国际交易市场于全球拥有360万名注册用户，而中国交易市场则有2900万名注册用户；截至去年6月底止，收费会员增至255000名。这样的独特性在资本市场自然会受到青睐，虽然目前受到一定的沽压，但阿里巴巴的再度崛起是可以预计的。

事实上，有许多投行对阿里巴巴的长期发展是非常看好的。大摩对阿里巴巴前景颇感乐观，大摩表示，阿里巴巴现时以快速增长的电子商贸形式为中国4200万个中小型行业服务，增长潜力强劲，作为行业龙头，将会受到基金垂青；中国网络概念股的波动历来不小，如百度（Baidu.com）05年在纽约上市，升至153美元，然后调整70%至45美元，随后即重展升势，21个月后，股价高达 429美元。因此，对中国的网络概念股需要耐心等待，阿里巴巴首日募集资金超过当年的Google，全世界第一，这是投资人对阿里巴巴的持续看好。

德银分析师对阿里巴巴2008年的预期也是非常看好的，他们预期阿里巴巴将会有非常快速的增长，并将阿里巴巴股票评级上升为持有。德银表示，阿里巴巴与百度在各自领域都有强大的影响力，比较2008年阿里巴巴与百度的预期市盈率，阿里巴巴的PEG为1.54，百度的PEG为1.38，但阿里巴巴内在惊人的潜力与百度相比有过之而无不及。德银认为，阿里巴巴有更广大的用户基础，有更多的机会抓住在网上进行贸易的公司，而企业数量的规模能够强大地驱动买家与卖家达成交易。德银认为市场规模将会是与阿里巴巴竞争的其他B2B电子商务企业最主要的障碍之一。

据艾瑞市场咨询机构预测，2007年中国电子商务市场总体规模将达到1.7万亿元，其中B2B市场规模预计将占到95%以上，这块大蛋糕的大部分也将被阿里巴巴占据。作为中国最大的B2B企业，阿里巴巴良好的市场前景纷纷被投行看好，阿里巴巴的商业模式无人可以模仿，这是阿里巴巴的优势所在。全世界85%的中小企业都集中在亚洲，世界上百分之百的中小企业通过一个平台进行交易，马云始终主打中小企业这张牌，以满足中小企业需求为出发点，帮助中国企业实现全球采购，为全世界中小企业搭建全球贸易的网商平台。电子商务不是取代或消灭传统企业，而是帮助和服务传统企业更好更有效的交易，中小企业兴，则电子商务兴。

据《金融时报》表示，美洲仍是全球经济的中枢。任何对2008年全球经济的评估，都取决于美国经济低迷的可能性、深度、持续时间及其对全球的影响程度。如果美国陷入衰退，蔓延的风险将会格外严重。不过，美国经济的发展究竟如何演变，还很难说，即使美国经济出现衰退，那么世界上的其他国家和地区会怎样？它们会不会不受影响？亚洲和欧洲应该也都会出现经济增长的明显减速。鉴于亚洲把美国作为最终可指望的消费国加以依赖，因此亚洲受到的影响将主要通过贸易渠道。欧洲最大的危机传输机制是金融市场。但亚洲和欧洲处于相对有利的位置，有可能避免衰退。亚洲经济健康的关键在于持续的金融稳定。例如，对中国而言，当前最大的风险莫过于估值过高的股价出现内爆。欧元区目前已经出现一些经济低迷的迹象，但这一次，财政政策可能是一个重要的反周期稳定器。欧洲最脆弱的经济体之一是英国，它的经济表现严重依赖于房产和信贷业，而财政政策的作用范围也更为有限。

如果说美国次贷危机对中国概念股有什么影响，那也只会因美股大跌而变相增加中国概念股的吸引力。阿里巴巴尽管有70%以上的业务来自阿里巴巴国际网站，但迄今为止来自国内用户的收入依然占其总收入的90%以上，因此，美国经济衰退对阿里巴巴的业绩不会构成影响。而且，考虑到阿里巴巴在全球互联网模式上的独特性及在B2B业务上的全球领先位置，以及2008年阿里巴巴良好盈收指日可待，在未来6-24个月内，阿里巴巴股价料可再创新高。虽然美国经济的消退，对全球市场会带来一定的影响，但它还远不至于造成灾难。在这样的的全球背景下，我们对阿里巴巴的预期是看好的，虽然目前遭遇了市场的沽售，但从阿里巴巴的中长期发展来看，目前的市场价格显然并不是阿里巴巴的最终价格，价格回归是迟早的问题，或许用不了多久，我们就可以看到阿里巴巴正在延续着百度曾经在资本市场演绎的风暴一样持续狂飙，毕竟在各自的行业里，他们都是举足轻重的领头羊。