2.1.3  小数字定律偏向

图2-2 所示的这种模式可以代表一些人的另一种偏向。图中所示的前5 天中，市场有4 天什么行为都没有发生，之后就是一个大的上升。如果你细读过一些图表书，你就可能找到四或五个此种例子。小数字定律说的是不需要多少这种案例你就可以得出一个结论。比如，在4 天窄幅震荡之后有一个价格的大飞跃，我们就在那时进入市场。

事实上，我的观察是，大多数人们根据他们在少数精选的例子中观察所得的模式来进行交易。如果你看到一个类似图2-2 所示的模式，并且之后有一个较大的变动，你就会认为这个模式是一个好的入市信号。注意一下至目前为止所讨论的四个偏向都己经影响了你这个决定。

以下引用自威廉· 埃克哈特（william Eckhardt）的话实在是很好地描述了这种偏向：

我们看数字的时候并不是中性的，就是说，当人类的眼睛扫过一张图表时．并不对所有的数据点给予相同的权重。相反，人们会把注意力集中在某些显著的情形上。并且我们倾向于依据这些特殊的情形形成意见。挑选一个方法中非常成功的事例并忽视可以把你的骨头都碾碎的每天的损失是人类的本性。因此，即使是非常仔细地阅读了图表也易于让研究者们产生系统比其实际情况要好得多这样的想法。

科学研究发现这种偏向确实存在。即使是非常仔细的研究者也会倾向于把结果朝他们所假定的方向发展。这就是为什么科学家们要有双盲测试。在这种测试里，实验者们在实验结束之前都不会知道哪个组是实验小组，哪个组是控制小组。

 

2.1.5 保守主义偏向

    一旦我们的脑子中有了交易这个概念，保守主义偏向就会占据上风：我们没有认识到，甚至看不到一些对立的迹象，人类的大脑很容易看到那些少数的，有极明显移动的有效的例子。却会避开或者忽视了那些无效的例子。比如说，如果你查看了大量的数据，可能就会发现如图2-2所示的模式之后20 ％的时间里有一个很大的移动，而这之后就没有发生任何有意义的现象。

大多数人完全忽视了那些对立的迹象，除非事实上这种迹象是压倒性的。然而，在连续亏损了7 一8 次之后，他们就会突然间关心起交易系统的有效性来、而从来都不确定一下可能发生多少亏损。

如果这20 ％的时间里发生的移动已经足够大，那么仍然是可以交易的，但是你必须在没有发生任何迹象的80％的移动期间小心地使你的亏损减小。当然，这也指出了彩票偏向的重要性如果你仅仅把注意力放在模式上就很可能不会赚到钱，这个偏向的含意是让人们找到他们想要的，并且期望能在市场上见到这种情形。因此很多人相对于市场而言不是中性的，并且也不能跟随大流，相反，他们经常是在寻找他们期望见到的情形。

 

2.1.6 随机偏向

接下来的这个偏向从两个方面影响着交易系统的开发。首先，人们倾向于假定市场是随机的，价格倾向于以随机的几率移动。其次，如果说这种随机性真的存在的话，人们对它可能意味的东西也经常做出错误的假定。

人们喜欢挑选最高点和最低点的一个原因是他们认为市场可以并且会在任何时候反弹。他们基本上认为市场是随机的，而事实上，也有很多学术上的研究者们仍然坚定地抱着市场是随机的信念。然而，这个假定是正确的吗？即使这个假定是正确的，人们能够交易这样的一个市场吗？

市场可能会有一些随机的特征，但这并不表示它就是随机的。比如，你可以用一个随机数生成程序来产生一系列的条形图。在你观察这些条形图时，它们看起来就像是条形图。但这就是表象偏向的一个例子，“看起来像”随机的并不表示“就是”随机的。这种类型的数据并不像市场数据，因为市场上价格的分布存在着一个很大的尾部根本无法用正态分布的价格预测。为什么呢？在你查看市场数据时，样本的波动性随着你不断地增加数据而变得越来越大。1987 年10月19 日发生的标准普尔指数下降80 个点，说明即使是在标准普尔协议开创之后的10年内，预测一个随机的数字系列也是很困难的。这种情形可能在1 万年内才会发生一次，但这种情形在我们的生活中却确实发生了，而且在10年内还可能再次发生，1997 年的10 月27 日，标准普尔指数又下降了70 点．并且在第二天，它的变化幅度是87 个点。

市场价格分布倾向于有一个无限的变化这个事实或者说基本上是这样，暗示着可能有比你想像的更极端的情形即将出现。因此，很显然，任何源自于风险的估计都可能被低估。而且不幸的是，大多数人在市场中都采用了有过多风险的方法，当像Ed seykota和汤姆·巴索（Tom Basso）这样的市场奇才宣称：拿你净资产的3 ％去冒险投资在一个头寸上，你就会成为一个“枪手”，就暗示着大多数人在他们所承受的风险量级上实在是太疯狂了。

即使说市场是随机的，人们也未能理解随机的含意。当一个长期的走势确实在一个随机的序列中发生时，人们认为这并不是随机的。他们发展了一些理论，提出那是某些其他的东西而不是一个随机序列中的长期系列，这个倾向来自于我们把世界上任何事都当做是可以预测和理解的本能倾向。因此，人们努力寻找那些没有任何意义的模式，并且假定了一些不合逻辑的因果关系的存在。

这种随机偏向以及彩票偏向的一个后果是人们倾向于喜欢挑选最高点和最低点。我们希望自己是“正确的”并且对市场有控制能力，把自己的想法反映到市场中，结果是造成了我们可以挑选最高点和最低点这样的信念。这种情形在一个交易商和投资者的生活中很少出现，那些试图这样做的人注定要经历很多失败。

 

2.1.7 理解需要偏向

“理解需要偏向”成了大多数人开发交易系统的一部分，他们完全忽视了随机因素。事实上，他们甚至都没有把头寸调整当做系统的一部分。

我的一个客户乔声称，当他进入某一头寸时，最困难的是判断大势，根本不知道会发生些什么。因此，我问了他一些问题。“你持有的头寸多长时间赢一次？”他的回答是有60 ％的时间。“当你不知道大势怎么走的时候，一般多久赢一次？”这次他的回答是，当他不知道将要发生什么时几乎从未赢过。之后我告诉他：“既然你的系统并没有比运气高出多少，那么你对市场毕竟还是懂得不那么多。但是，如果你知道自己很明显是很迷惑的话，就该离开。”他也同意这可能是个好方法。

考虑一下乔的交易系统，他其实并没有真正地拥有一个系统。为什么呢？乔是如此关心他是否理解大势以至于他并不曾明确地定义过退出信号。这些信号可以告诉他：( l ）什么时候他该离市以保留资本；( 2 ）什么时候他可以获取利润。

大多数人仍在构建一些复杂的关于市场上到底在发生什么的理论。很多媒介也总是竭力地在向人们解释市场，即使他们本身对市场也是一无所知。例如，在道琼斯工业指数下降超过100点之后的第二天．各大报纸都填满了各种各样的解释。比如，这里就有在你当地的报纸上可能读到的内容：

星期三来自联邦储备银行可能提高利息率的通知在星期四使投资者们感到气馁。股价开始下跌，特别是技术公司，人们害怕整个行业范围内的盈利下滑。股票市场出现了历史上的高市盈率，投资者们在任何时候只要想到利率可能提高就会特别紧张。

投资者们也对亚洲金融危机的冲击非常关注。任何有关亚洲危机可能转移到这里的迹象都让投资者们变得惶惶不安。

    第二天，道琼斯工业指数可能上升不止100 个点．你又可能读到类似以下的报道：华尔街正在为潜在的利率上涨而不安，但它摆脱了这个谣言并再次进入市场，因此道琼斯工业指数又上升了超过100点。H.P Moranthat证券的吉纳评论道：“盈利是如此之高以至于没资者们看上去都能毫不费力地摆脱潜在的破坏性消息。”

理解需要偏向碰上交易系统的设计时就更复杂了。人们以各种奇怪的方式来操作日条形图，然后依据这些操作发展了一些奇怪的理论来解释市场。形成的理论是以他们自己的生活为依据，却没有任何现实根据。比如，Eliot 波动理论的合理根据是什么？为什么市场以三条腿前进会出现一种方式而以两条腿前进又会出现另一种方式？

你是不是已经开始理解了为什么开发交易系统的任务是如此地充满了心理偏向？我的经验是，大多数人都不能处理交易系统设计过程中遇到的问题，除非他们先解决了个人的心理问题。其实．如果你正在读这一部分的话．就说明你有了进步。大多数人的本能倾向是跳过类似这些心理部分，直接进入系统开发的定性方面的内容。然而，心理方面的内容对系统开发以及交易和投资等其他方面的内容都是最根本的。

2.2 影响你测试交易系统的一些偏向

接下来的这些偏向影响交易系统的测试。大多数人都未曾遇上过这类偏向，因为他们从未到达过系统测试这一步。事实上，在本章提到的保守主义偏向会阻止大多数人进行系统测试。而且更重要的是．大多数人根本从不曾到达过有一个可以测试的系统这一步。然而．对于那些可以到达这一步的人来说，下面这些偏向的影响结果可能是隐伏着的。

 

2.2.1 自由度偏向

自由度是一个参数。它对每个可能的值都会产生一个不同的系统。比如，基于10天的移动平均会产生与基于24 天的移动平均不同的结果。因此，移动平均的长短代表了一个自由度。人们倾向于希望他们的交易系统有尽可能多的自由度。你加的指标越多，就越能更好地描述历史上的市场价格，系统本身也就更可能与一系列价格相吻。不幸的是，系统与它据以开发的数据越相吻合，就越不可能在以后产生利润。

大多数的系统开发软件都鼓励自由度偏向。给一个系统开发者足够的允许误差，那么他就会有一个可以完美地预测市场移动的系统，并赚得成千上万的美元，名义上这在某些已经发生的市场上是可以的。大多数软件让人们达到他们心理的最大满足程度，最后，他们会以一个毫无意义的系统结束。这个系统在它据已获得的数据上可以获取一笔财富，但在实际的交易中却表现得不尽人意。

大多数软件之所以这样设计是因为人们有这种偏向。他们想知道关于市场的完美答案。他们期望能够完美地预测市场。结果，你现在就可以用几百块钱买到一些软件，这些软件都会覆盖对于过去市场数据的无数的研究。几分钟之后，你就会开始认为市场是可以被完美地预测的。而且这个信念将会一直占据在你的脑海中，直到你试图交易真正的市场而不是已经发生了的优化后的市场。

无论我多么强调这个偏向，大多数人还是会走向这个偏向。你仍然希望尽可能地优化你的系统。所以，就让我给你们一些对于这种优化的忠告。首先，理解你使用得很好的概念，以至你感到根本不需要优化、越是理解你所使用的概念，就越不需要做历史测试。

我强烈推荐你们思考一下市场中可能发生的各种精神方面的情形。比如．你可能会猜想明年有战争、核武器恐怖分子攻击事件。欧洲采用共同货币、亚洲也采用共同货币、中国和日本结合起来作为一个力量共同体，以及一个上涨120 % 的失业报告等等。有些想法可能看起来很疯狂．但是如果你能理解你的系统在这类事件真的发生时将会怎样处理它们，那么你对观念的理解就是非常好的。

无论交易商和投资者们对过度优化的危险有多么了解，他们仍然喜欢去优化。因此，我强烈建议你们在系统中不要使用超过四个或者五个自由度。如果你在完整的系统中使用两个指标（这些指标每个都表示一个自由度）以及两个过滤器，那么这些可能已经是你能忍受的极限了。

2 .2.2 事后错误偏向

若人们在测试中使用那些只有在实际发生了之后才能得到的信息、就是在犯事后错误。这类错误在系统测试中非常普遍，也很容易犯，例如，在一些软件里，除非你是非常小心的，否则在测试中使用今天的数据常常是在犯事后错误，再比如，想像一下使用今天的收盘来预测今天的价格会有什么意义，其实这就是一个事后错误。

有些时候这种错误是非常小的，例如，由于数据中一般最高的价格之后总是尾随着一些较低的价格，很可能就会偷偷地在交易系统中引入一个最高价格规律，而且这个规律运行得非常好，但这只是事后才能描述的。

在你测试数据时，若你的结果看起来太好了，都不像是真的，却很可能就是真的。可能你是通过一些事后错误得到这个结果的。

 

2.2.3 保护不够偏向

在你设计一个系统时，你的目标应该是设计一个产生低风险观念的系统。我对低风险观念的定义是：有关长期正期望收益以及据以生存的风险回报率（报酬与风险的比率）的一种方法。这里，报酬指全部利润，风险指最大的峰值与低谷之间的差额。这个方法必须在某个风险等级使用，以保护你在短期内不会遭受最坏情况的打击，并月仍然允许你获得长期期望收益。一般这个风险等级都是根据资本的百分比来确定的。

    大多数人存在的偏向是他们进行交易的风险等级并没有低得足以保护他们在短期内不致遭受最坏情况的打击。很多人不会，也没有预见到所有可能影响到他们系统的情形。相应地，在任何有价值的交易和投资的方法中．若你碰到一次不好的交易，必须要有所有可能的支持来保护自己。

一般来说，如果你问一个人：“如果你遇到一次不利的交易、你会怎样脱离它？”他或她根本没有想法：大多数人仅仅是没有他们应该有的支持保护。更重要的是，他们在太高的风险等级进行交易、如果你有50000美元，并且同时在进行五种或更多不同的商品的交易。那么你交易的风险等级可能就是太高了。那么高的风险等级可能会给你带来高的回报率，但最终会使你破产；考虑一下保护偏向，仅仅注意一下这个偏向就可以更多地保留你当前账户中的资本。

 

2 . 3  影响系统交易的一些偏向

假定你已经通过了一个系统，并且进行了彻底的测试，确定这个系统是可以进行交易的。不幸的是，仍然存在着更多的偏向，这些偏向可能会导致人们推翻他们的系统。

人们喜欢最大限度的成功，因此总是有一种要推翻你的交易系统的企图。偶尔你会做一些事情来推翻你的交易系统，提高你的业绩，这种工作在你的脑子中一直都是很突出的，然而，你可能会忘记那些无效的时候以及每日的延误，比如交易成本等，这些都会影响你的底线。

如果你还没有一个交易系统，那么就会有无数的偏向影响你的交易。然而，即使有了最好的系统也还是会有一些关键的偏向起影响作用。那么就让我们来看一下这些导致人们推翻他们系统的偏向。

 

2.3.1 赌徒谬论偏向

赌徒谬论偏向是随机偏向的自然结果。赌徒的谬论指的是这样一种信念，就是如果一个随机序列形成了一个走势，对这里来说就是市场，这个走势在任何时刻都可能改变。因此，在大盘连续4天的上涨之后，我们就预期会有下降的一天。甚至是那些受到广泛敬重的市场研究者们也有这样的偏向。例如，在我的印象中，拉里·威廉斯（Larry Williams）在以下的论述中显示了这种偏向：“在你连续进行了三或四次亏损交易之后，下次交易是只作为一个赢家或者一个真正的大赢家就看你的喜欢了。”。

当你知道了成功的含义之后，就像专业赌徒们所知的，你就会在一个有赢倾向的赌局中下更多的赌注，而在一个有输倾向的赌局中少下一些赌注。然而，一般的人恰恰做的是相反的事：在连续输了几局之后下更大的赌注，而在连续赢了几局之后却下很小的赌注。

有一次拉里夫·文斯(Ralph Vince）与40个博士做了一个实验，实验中让他们玩100局简单的计算机游戏，在这个游戏中他们有60 ％的机会是可以赢的。给了他们每个人1000 美元去赌．并且告诉他们每次喜欢赌多少就赌多少。没有一个博士知道货币管理对这样一个游戏的成功的重要性，比如赌注大小的影响等。

他们中有几个人最后赚了钱呢？40个参加者中只有两个在游戏结束后剩的钱比原来的1000 美元多．也就是只有5 % 。然而，如果他们每次都以固定的10美元下注的话，他们最后就可以在结束时拥有1200 美元，如果他们的赌注下得最好的话，就可以得到最大的收入，也就是最后可以平均获得大约7490美元。这种下注法需要每次把他们新资本的2O％拿去冒险。不过这种方法本作者并不提倡。

那么到底发生了些什么呢？这些参与者们倾向于在不利的情祝下下更多的赌注，而在有利的运行情况下下更少的赌注似定前三局下赌都输了，并且你每次下的赌注都是100 美元，那么你现在手头的钱就下跌到了700 美元，你认为：“既然我已经连续输了三次并且几率是6O ％有利于我的，我相信这一次是赢的机会了。”结果，你下了400 美元的赌注、但是你又遭受了一次损失。现在你的赌注就只剩300 美元了，那么再想赚回来的机会就几乎是不可能的了。

赌徒谬论偏向会影响大多数人开发交易系统、调整头寸大小以及进行交易。他们完全忽视了那些随机因素，他们寻找确定的事实，并且进行系统交易时就好像他们有这样的系统，不给自己足够的保护，甚至都不把头寸调整当做是系统的一部分。

 

2.3.2 获利时保守及亏损时冒险偏向

也许交易的第一准则就是止损获利。那些能够遵守这个简单准则的人就可以在市场中赚得大笔财富。然而，大多数人却存在着一种偏向，这个偏向妨碍了他们去遵守这个准则的任何一方面。

考虑一下下面这个例子，从两个选择中选出一个来：你会选择哪一个：（l）肯定输9000美元；( 2 ) 5 ％的机会绝对不会输，而95 ％的机会会输10 000 美元？

你选了哪一个？选择肯定输还是选择风险赌博？几乎有8O ％的人在这种情形下都会选风险赌博。然而，这个风险赌博计算出来却有一个更大的损失也就是＄l 0000 x 0 . 95 +0X 0 . 5 = $ 9 500 ，比确损无疑的9000美元多。可以把赌博当做是违反了最关键的交易准则的第一部分，就是止损。然而大多数人仍然继续去赌博，以为亏损会停止，市场会从这里转向，但一般都是不会的。结果，损失就会变得更大也就更难忍受了。而这个过程又会再次开始。最后，损失会变得足够大，而必须被迫去承受它了。很多小投资者们由于无法承受这么大的亏损而最后破产。

现在来考虑一下另一个例子：

你会选择哪一个：(1）肯定赢9 000 美元；（2 ) 95 ％的机会赢10 000 美元，而5 ％的机会什么都不会赢？

你选择了肯定赢还是风险赌博？大约有80 ％的人都选择了肯定赢．然而，这个风险赌博计算出来却有更高的利润，也就是＄10 000 x 0 . 95 + 0x 0 . 05 = $ 9 500 ，比肯定赢的＄9000还高。可以把这个肯定赢当作是违反了最关键的交易准则的第二部分，就是获利。

人们一旦手里握着利润时，是如此害怕这些利润会跑走，以至于在有任何反转迹象时就急于获取肯定赢的利润部分，即使他们的系统并没有给出离市信号，他们也是如此不想让利润跑走以至于很多投资者和交易商们都在不停地后悔错过的大笔利润。因为他们都只获取了肯定能赢的小利润部分。这两个基本偏向在一句俗语里说得很好：“要抓住机会，但要在逆境中坚守阵地。”一个好的交易商最好看一下这句格言：“仔细留意可以获取利润的好机会，一有逆境迹象就像鹿一样跑走。”

 

2.3.3 “当前交易或投资必须是成功的”偏向

造成所有这些问题都迫在眉睫的原因是人类压倒一切的想解决他们当前头寸的欲望，也就是解决手中持有的头寸。那么会发生些什么呢？首先，若你有一亏损头寸，就会不惜一切地持有它，希望有一天会反弹，结果，亏损交易一般都会变得更大，其次，利润一般都被过早地提走，以确保那些头寸仍然是有利润的。

这都是为什么？是因为人们有一种压倒一切的想要正确的欲望。我一次又一次地听到那些交易商和投资者们告诉我，在他们做市场预测，或者更槽糕地，当他们自己在市场中投资了钱时，正确显得多么重要啊。

我曾经与这样一个客户一起工作过，他每日发出对某一种特定的商品进行预测的传真。世界各地的交易商们都来订阅他的传真．因为他的准确率是非常突出的。他也以他的准确率在世界上闻名。然而，尽管他的准确率很高，他对该种商品的交易能力却是相当弱的。为什么？因为他需要正确。一旦某个人做出了预测，自己就被卷进去了，如果交易过程中出现了与他的预测不同的走势，就很难接受。因此，以任何方式交易你曾公开预测过的东西都会变得非常困难。

2.4 总结

 

一般人当前所面对的信息量每年都在翻倍。然而，在有意识的情况下，在信息流失前．我们只能处理其中的七大块。因此，我们开发了大量的捷径和启发性思维来帮助我们处理面对的大量信息。这些启发性思维在大多数情况下都是有用的，但是，它们对交易商和投资者们的含意显得太大了。我认为，一般的人在市场中都是不可能赚到钱的，除非他们自己来处理这些信息。

我把这一章划分成了三种类型的偏向，总结如下。

 1、影响交易系统开发的偏向

    表象偏向。人们假定如果一样东西能代表另一样东西时，实际上它就是它应该代表的那样东西。因此，我们认为日条形图就是市场，或者我们所喜欢的某个指标就是市场。相反地，那只是代表大量信息的一种捷径。

可靠性偏向。人们认为有些东西是正确的而其实并不一定。例如，你在历史性测试中所使用的市场数据或者以实况形式来到你面前的数据通常都是充满了错误的。然而，除非你认为那些错误可以也确实存在，否则就可能在交易和投资决策中犯很多错误。

彩票偏向。人们想去控制市场，因此他们一般都把注意力放在入市上，这样他们可以在进入市场之前“强迫”市场做很多事。不幸的是．一旦他们进入市场之后，市场就会做市场想要做的事。交易的黄金规则，也就是“止损获利”，与入市毫无关系却与离市息息相关。

小数字定律偏向。人们喜欢看一些什么都不存在的模式，那些模式只不过是用了一些精选的例子来说服人们这种模式有意义，如果把这个偏向与下面的保守主义偏向结合起来，你就会处于非常危险的境地

保守主义偏向。一旦你找到了一种模式，并且通过一些精选的例子相信它是有效的，就会尽所有可能避开那些说明它无效的证据。

随机偏向。人们喜欢把市场假定是随机的，并且有很多他们可以轻松交易的最高点和最低点，然而市场并不是随机的。价格的分布显示市场随着时间有无限的变化，或者像统计学家所称的钟形曲线最后的“长尾”。此外，人们未能看到即使是随机市场也可以有长期的走势。结果，顶部和底端钓鱼是最困难的交易类型。

理解需要偏向。我们试图理解市场的规则并且为任何事情找到理由，这种想找到规则的企图会阻碍人们跟随市场大流的能力，因为我们看到的是想要看到的，而不是真正发生的。

 

2 ．影响交易系统测试的偏向

自由度偏向。我们想优化自己的系统，并且相信越是把数据操作得与历史吻合，就越能更好地理解交易。其实不然，如果你只做最小量的历史测试的话，就能更好地理解进行交易或投资的观念是如何起作用的。

事后错误偏向。系统开发中不可避免地要用到数据，而在现实的交易中，这种事情是根本不会发生的。比如，如果你把今天的收盘价当做因素考虑进你的分析中，那么你的测试幻就可能做得非常好，特别是如果你在收盘前想离市。

保护不够偏向。人们未能知道头寸调整和离市策略是交易的关键部分。相应地，他们在一次交易中经常拿太多的资本去冒险。

 

3 ．影响系统交易的偏向

赌徒谬论偏向。人们认为在一次输局之后赢的机会就会上升，或者在一次赢局之后输的机会就会大一些。

获利时保守及亏损时冒险偏向。人们喜欢快速地获取利润，而给亏损留一些余地。这使他们产生自己是正确的错觉，而其实他们真正做的却是“截短他们的利润，让损失扩大。”

   “当前交易或者投资必须是成功”的偏向。这个偏向可能是所有这些偏向中最根本的一个，然而正确与否与赚钱根本毫无关系。

《通向金融王国的自由之路》 译者序

《通向金融王国的自由之路》 前言及目录

《通向金融王国的自由之路》第1章关于圣杯的神话（1）

《通向金融王国的自由之路》第1章 关于圣杯的神话（2）

《通向金融王国的自由之路》第2章 （1）

《通向金融王国的自由之路》第2章（2）