一、基本情况

    总股本：10.3818亿，13年每股收益14.58元。以14年3月28日股价152.64元计算，市盈率10.47倍。

    员工1.68万，其中母公司16139人，离退休人员659人。

    分红情况：

    10年派23元（含税），分红21.71亿，分红比例42.97%；

    11年10派39.97元，分红41.5亿元，分红比例47.35%；

    12年10派64.19元，分红66.64亿，分红比例50.08%。12年公司拿出一半利润进行分红，比例为历年最高。

    2013年10派43.74元，分红45.4亿，分红率30%。同时送1股。

    二、基本数据

年份   ROE      主营收入    增长率   净利润    增长率  收到现金（商品）占收入比  现金流量净额

08     33.79%   82.42亿     13.88%    38亿     34.22%    112.75亿   136.81%   52.47亿 

09     29.81%   96.7亿      17.33%    43.12亿  13.50%    117.56亿   121.57%   42.24亿 

10     27.45%   116.33亿    20.33%    50.51亿   17.13%   149.39亿   128.41%   62.01亿

11     35.07%   184.02亿    58.18%   87.63亿   73.48%   236.59亿    128.57%   101.49亿

12     38.97%   264.55亿    43.76%    133.08亿  51.86%    289.12亿  109.29%   119.21亿

13     35.51%   309.22亿    16.88%    151.37亿  13.74%    332.34亿  107.48%   126.55亿

年份   毛利率    净利率     总资产    增长率    股东权益   增长率   负债率     

08     90.30%    46.11%     157.54亿  50.31%    112.45亿   36.56%   26.98% 

09     90.16%    44.59%     197.7亿   25.48%    144.66亿   28.64%   25.88% 

10     90.94%    43.42%     255.88亿  29.42%    183.09亿   27.18%   27.50% 

11     91.57%    47.62%     349.01亿  36.39%    249.91亿   35.83%   27.21%

12     92.27%    50.30%     449.98亿  28.93%    341.5亿    36.65%   21.21% 

13     92.90%    48.95%     554.54亿  23.24%    426.22亿   24.81%   20.42%

年份   净利润含金    销售费用率   管理费用率     预收款    占收入比    货币资金   基酒生产  增长

08      138.11%       6.45%        11.42%        29.36亿    35.62%     80.94亿                   

09      97.95%        6.42%        12.58%        35.16亿    36.36%     97.43亿                   

10      122.77%       5.82%        11.57%        47.39亿    40.74%     128.88亿                  

11      115.81%       3.91%        9.1%          70.27亿    38.19%     182.55亿                  

12      89.58%        4.63%        8.33%         50.91亿    19.24%     220.62亿  4.28万吨  8.33%

13      83.60%        6%           9.17%         30.45亿    9.85%     251.85亿   5.25万吨  22.56%

另：成品酒情况

年份    销量        变动          生产       变动      库存           变动     

11      2.12万吨                2.36万吨               8860.89吨            

12      2.57万吨   21.12%       2.43万吨     3.14%     7444.14吨     -15.99%

13      2.52万吨   2.09%        2.6万吨      7.14%     8299.79吨     11.49%

    三、数据简析

    1、收入情况：

    茅台酒收入290.55亿，占总收入比93.96%，同比增长20.90%，毛利率94.58%，同比增加0.41个百分点。

    系列酒收入18.66亿，占总收入比6.03%，同比增长-22.98%，毛利率66.79%，同比减少6.63个百分点。

    茅台酒收入保持增长20.90%的增长仍然是十分可观的，但是系列酒的增长不敢让人恭维，不仅占比很低，且毛利率降低。公司近几年在系列酒的增长上始终作为不大。

    国内收入298.2亿，同比增长17.22%；国外11.01亿，同比增长8.41%。国外收入占比3.56%，仍然是一个很低的绝对比例和增长比例，国际化步伐并不是那么容易迈出的。

    2、费用情况

    销售费用18.58亿，同比上年的12.25亿，增加6.33亿。销售费用率6%，同比增长1.37个百分点。13年面对经营严峻形势，营销力度明显加大。尽管如此，在中国上市公司中如此低的销售费用率仍是很稀少的。

    管理费用28.35亿，同比上年的22.04亿，增加6.31亿。管理费用率9.17%，同比增长0.84个百分点。

    3、毛利率、净利率情况

    综合毛利率92.90%，同比还略有上升0.63个百分点。净利率48.95%，同比下降1.35个百分点，应主要是系列酒毛利率下降所致。

    4、存货情况

    118.37亿，同比上年的96.66亿，增加21.7亿。

    4、未来计划

    明年增长3%。基本建设资金69.9亿，主要是加大对茅台酒、系列酒的技改项目、配套设施、科研以及道路等建设。14年的投资力度仍然很大。

    四、读年报的关键点在哪？

    13年在反腐形势和行业进入深度调整的情况下，茅台取得收入与利润的增长充分显示出茅台品牌的影响力。茅台的基本面是明摆着的，无需多言的，解读其13年年报的关键点其实还是茅台的将来究竟处于一个什么样的阶段？

    公司认为以后进入“挤压式”缓慢增长时期，即使恢复也难以再现高增长。自己认为这个判断是客观的。在反腐常态化、制度化的形势下，按照常识判断，茅台的民间转型应该已经成功，但是投资茅台这样的标的不可有过高的预期，当下应该作为“缓慢增长型”或者“稳定增长型”投资票的来对待（如果选择快速增长型投资最好远离）。当下市盈率10倍，具备一定的安全边际。从以后五年或者更长的周期来看，坚定持有未来有望分享企业业绩的增长以及估值提升的双重效益。