联邦基金利率和贴现率

要理解这两个概念，得先理解美联储的三个货币政策工具：公开市场操作（open market operations）、贴现率（the discount rate）和存款准备金（reserve requirements）。

公开市场操作是美联储首要的货币政策工具，通过买卖美国财政部（Treasury）和联邦机构(federal agency)的证券来实施。公开市场操作主要实现短期目标，这个目标由联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee(FOMC)）制定。这个目标可以是期望的存款准备金量（a desired quantity of reserves）或期望的借款价格（a desired price）(即联邦基金利率)。1995年，ＦＯＭＣ明确表示，联邦基金利率是其调控目标。

贴现率是商业银行或其他储蓄机构从他们的地区联邦储备银行借款时所必须支付的利率。联邦储备银行提供三种贴现窗口贷款业务：一级授信(primary credit)、二级授信(secondary credit)和季节授信（seasonal credit），每种业务都有各自不同的利率，并且都必须完全抵押保证。一级授信期限非常短（通常是隔夜），且储蓄机构处于良好运作状态。如果不满足一级授信贷款条件，储蓄机构可以通过二级授信来满足短期流动性需求或解决一些严重的金融问题。季节授信主要针对相对小的储蓄机构且在资金需求一年内有规则的波动，如农业方面的银行或季节性的需求团体。一级授信利率高于短期市场利率水平（因为一级授信是美联储的主要贴现窗口业务，美联储有时用“贴现率”指一级授信利率）。二级授信利率高于一级授信利率。季节授信利率是一些经过选择的市场利率的平均值。各个联邦储备银行首先制定贴现率，后由联储董事会最终决定。

存款准备金是按照负债多少和一定的比率，储蓄机构必须向联邦储备银行上交的准备金。下图是各种负债的准备金率。

联邦基金利率和贴现率的区别。举个例子。假定银行Ａ在联邦储备银行的准备金不足，它要从准备金有盈余（超额准备）的银行Ｂ借款，这种借款利率需要通过这两家银行谈判达成。这种所有银行间拆借的利率的加权平均值就是实际联邦基金利率（effective federal funds rate）。名义（nominal rate）的联邦基金利率是美联储所设定的一个目标，而这个目标的实施要通过公开市场操作。当媒体说美联储改变了联邦基金利率时，它所改变的是名义联邦基金利率，而通过公开市场操作尽量使唤实际联邦基金利率接近名义利率。因此，联邦基金利率和贴现率的区别的一个显著的区别是，美联储不能设定一个精确的实际联邦基金利率估计不变，它只能设定一个名义目标值，而通过公开市场操作尽量使实际值靠近目标值；而美联却可以设定一个精确的贴现率。