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会计师中级考试财务管理精讲课程四

(2007-09-10 20:34:12)
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学习公社
 
第四章                  资金成本和资金结构
(一)单项选择题
1．某公司产权比率为2：5，若资金成本和资金结构不变且负债全部为长期债券时，当发行100万元长期债券时，筹资总额分界点为（    ）。
A. 1200万元　　              B. 200万元
C. 350万元                   D. 100万元
2．某企业本期财务杠杆系数1.5，上期息税前利润为450万元，在无优先股的情形下，则上期实际利息费用为（   ）。
A. 100万元                    B. 675万元　
C. 300万元　                  D. 150万元
3.关于复合杠杆系数，下列说法正确的是（  ）。
 A.复合杠杆系数等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和
 B.该系数等于普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之间的比率
 C.该系数反映产销量变动对普通股每股利润的影响
 D.复合杠杆系数越大，企业风险越小
4.下列各项中属于酌量性固定成本的是（  ）。
A.直线法计提的固定资产折旧费       B.长期租赁费
C.直接材料费                       D.广告费
5.下面哪项与资金结构无关（  ）。
A.企业销售增长情况       B.贷款人与信用评级机构
C.管理人员对风险的态度   D.企业的产品在顾客中的声誉
6．某企业固定成本为20万元，全部资金均为自有资金，其中优先股占15%，则该企业（   ）。
A. 只存在经营风险
B. 只存在财务风险
C. 存在经营风险和财务风险
D. 经营风险和财务风险可以相互抵销
7．减持国有股由（       ）审议实施。
A．财政部
B．国家计委
C．国家经贸委
D．部际联席会议
 8．某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（  ）。
A．14.74%
B．19.7%
C．19%
D．20.47%
 9．下列所述不属于债转股的优点的有（  ）。
A．降低资产负债率
B．优化资金结构
C．提高企业融资能力
D．不会分散企业经营权
（二）多项选择题
1．企业的资产结构影响资金结构的方式有（    ）。
A. 拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金
B. 拥有较多流动资产的企业，更多依赖流动负债筹集资金
C. 资产适用于抵押贷款的公司举债额较多
D. 以技术研究开发为主的公司则负债较少
2.负债资金在资金结构中产生的影响是（  ）。
A.降低企业资金成本    B.加大企业财务风险
C.具有财务杠杆作用    D.分散股东控制权
3．债转股的优点，包括（    ）。
A．降低资产负债率，优化资金结构
B．提高企业的融资能力，加快企业的发展步伐
C．改善股权结构，建立良好的法人治理结构
D．降低企业资金成本，提高企业经济效益
4．下列有关债转股的表述正确的是（  ）。
    A．债转股从实质来说是一种筹资方式
    B．实施债转股会使投资者对企业的要求权性质发生转变
    C．实施债转股会使资金成本提
    D．实施债转股会使企业的经营决策权集中
5．国有股减持方法包括（  ）。
    A．国有股配售
    B．发行股票时减持
    C．协议转让
    D．国有股份回购
（三）判断题
1.在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息并不相等（  ）。
2.约束性固定成本属于企业“经营方式”成本，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本（  ）。
3．以国有股配售方式减持国有股，国有股减持后对公司内部要素的影响是股本规模不变，国有股比例下降，流通股比例增加。（    ）
4．以发行股票时减持方式减持国有股，国有股减持后对公司内部要素的影响是股本规模增大，国有股比例下降，流通股比例增加。（    ）
5．以国有股份回购方式减持国有股，国有股减持后对公司内部要素的影响是股本规模变小，国有股比例下降，流通股比例增加。（    ）
6．国有股减持主要采取国有股增量发行的方式。（   ）
（四）计算题
1．某公司2001年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12%，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率33%。
要求：
（1）计算2001年边际贡献；
（2）计算2001年息税前利润总额；
（3）计算该公司2002年复合杠杆系数。
2．某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10%，筹资费率为1%；发行优先股500万元，股利率为12%，筹资费率为2%；发行普通股2000万元，筹资费率为4%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税税率为33%。
    要求：
    （1）计算债券成本；
    （2）计算优先股成本；
    （3）计算普通股成本；
（4）计算加权资金成本。
 
（五）综合题
1.某企业2001年资产平均总额为1000万元，总资产报酬率为24%，权益乘数为5，负债的年均利率为10%，全年包括利息费用的固定成本总额为132万元，所得税率为33%。
要求：
（1）计算该企业2001年息税前利润；
（2）计算该企业2001年净资产收益率；
（3）计算该企业2001年利息保障倍数；
（4）计算该企业2002年经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数；
（5）假设该企业所处行业的平均总资产息税前利润率为16%，计算其剩余收益。
2.某公司的有关资料如下：
（1）税息前利润800万元；
（2）所得税率40%；
（3）总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%；
（4）预期普通股报酬率为15%；
（5）发行股数60万股（每股面值1元）；
（6）每股账面价值10元。
该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有利润全部用于发放股利，并假定股票价格与其价值相等。
要求：
（1）计算该公司每股利润及股票价格；
（2）计算该公司加权平均资金成本（以账面价值为权数）；
（3）计算该公司的已获利息倍数。
3．某公司目前拥有资本850万，其结构为：债务资本100万元，普通股权益资本750万元。现准备追加筹资150万元，有三种筹资选择：增发新普通股、增加债务、发行优先股。有关资料详见表。
现行和增资后的资金结构表                单位：万元
资本种类
现行资金结构
增资后的资金结构
增加普通股
增加债务
发行优先股
金额
比例
金额
比例
金额
比例
金额
比例
债务
优先股
普通股权益
资本总额
100
0
750
850
0.12
 
0.88
1.00
100
0
900
1000
0.10
 
0.90
1.00
250
0
750
1000
0.25
 
0.75
1.00
100
150
750
1000
0.10
0.15
0.75
1.00
其他资料：
年利息额
年优先股股利额
普通股股份数(万股)
 
9
0
10
 
 
9
0
13
 
 
27
0
10
 
 
9
15
10
 
    要求：
    （1）当息税前利润预计为160万元时，计算三种增资方式后的普通股每股利润及财务杠杆系数，该公司所得税率为40%；
    （2）计算增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点；
    （3）计算增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点；
    （4）按每股利润无差别点分析法的原则，当息税前利润预计为160万元时，应采用哪种筹资方式。
4．某企业负债总额为25万元，负债的年平均利率8%，权益乘数为2，全年固定成本总额18万元，年税后净利润6.7万元。所得税率33%。
    要求根据以上资料：
    （1）计算该企业息税前利润总额；
    （2）计算该企业利息保障倍数、DOL、DFL、DCL；
（3）计算该企业资产净利率、净资产收益率。
四、同步练习题答案及讲解
(一)单项选择题
1．
【答案】C
【解析】100÷2/7=350万元。
2．
【答案】D
【解析】1.5=450÷（450-I），则I=150万元。
3.
【答案】C
【解析】见教材P121。
4.
【答案】D
【解析】见教材P108。
5.
【答案】D
【解析】见教材P132。
6.
【答案】C
【解析】有固定成本，说明存在经营杠杆；有优先股，说明存在财务杠杆；所以存在经营风险和财务风险。
7．
【答案】D
【解析】见教材P140。
8．
【答案】B
【解析】留存收益成本率=（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率
                          =[14%×（1+5%）]+5%=19.7%
9．
【答案】D
【解析】本题考察债转股的优缺点，债转股的缺点之一是可能会分散企业的控制权。
（二）多项选择题
1．
【答案】ABCD
【解析】参见教材P133。
2.
【答案】ABC
【解析】参见教材P125。
3．
【答案】ABC
【解析】参见教材P135。
4．
【答案】BC
【解析】对债务企业来说，债转股并非是一种筹资手段，它没有给企业带来增量的现金，也没有增加的资源（资产），只是投资者对企业（筹资方）的要求权性质发生了转变；实施债转股会使企业的经营决策权分散。
5．
  【答案】ABCD
  【解析】国有股减持是指按照特定方法减少国有股比重，增加其他股份的比重。近年来国家陆续出台了一些国有股减持的方法。这些方法包括选项A、B、C、D。
（三）判断题
1.
【答案】×
【解析】在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因是借款利息和优先股股息扣除方式不同，借款利息在税前扣除，优先股股息在税后扣除。见公式DFL=EBIT/[EBIT-I-D/（1-T）]可知，式中，I为债务利息；D为优先股股息。
2.
【答案】×
【解析】参见教材P108。
3．
【答案】○
【解析】参见教材P139。
4．【答案】○
【解析】参见教材P139。
5．【答案】○
【解析】参见教材P140。
6．【答案】×
【解析】国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。
（四）计算题
1．
【答案及解析】
（1）边际贡献=（销售单价-单位变动成本）×产销量
             =（50-30）×10=200（万元）
    （2）息税前利润总额=边际贡献-固定成本=200-100=100（万元）
    （3）复合杠杆系数=边际贡献/[息税前利润总额-利息费用-优先股利/（1-所得税税率）]
                     =200/[100-60×12%-10/（1-33%）]
                     =2.56
2．
【答案及解析】
    （1）债务成本
   
    （2）优先股成本
   
    （3）普通股成本
   
    （4）加权资金成本
    Kw=1500÷4000×6.77%+500÷4000×12.24%+2000÷4000×16.5%
      =2.54%+1.53%+8.25%=12.32%
（五）综合题
1.
【答案及解析】
（1）息税前利润=1000×24%=240(万元)  
（2）权益乘数为5，则资产负债率=80%
负债平均总额=1000×80%=800(万元)
净资产平均总额=1000—800=200(万元)
利息=800×10%=80（万元）
净利润=（240-80）×（1-33%）=107.2（万元）
净资产收益率=107.2÷200=53.6%
(3)利息保障倍数=240/80=3   
(4)边际贡献=240+(132-80)=292（万元）
经营杠杆系数=292/240=1.22
     财务杠杆系数=240/（240-80）=1.5    
    复合杠杆系数=1.5×1.22=1.83
（5）剩余收益==240-1000×16%=80(万元)
2.
【答案及解析】
（1）税息前利润     800 
利息（200×10%）       20  
税前利润              780
所得税（40%）          312  
税后利润               468
每股利润468/60=7.8（元）
由于所有利润全部用于发放股利，所以，每股股利=每股利润=7.8（元）
又由于该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有利润全部用于发放股利，所以，该股票属于固定股利股票。
股票价格=股票价值=7.8/0.15=52（元）
(2)所有者权益=60×10=600（万元）
加权平均资金成本=10%×200/(600+200)×（1-40%）+15%×600/(600+200)
                =1.5%+11.25%
                =12.75%
(3)已获利息倍数=800/20=40  
3．
   【答案及解析】
    （1）预计增资后资金结构下的每股利润表
                                                                    单位：万元
项目
增发新股
增加债务
发行优先股
息税前利润
160
160
160
  减：利息
9
27
9
税前利润
151
133
151
  减：所得税（40%）
60.4
53.2
60.4
税后利润
90.6
79.8
90.6
  减：优先股股利
 
 
15
普通股可分配利润
90.6
79.8
75.6
普通股股份数（万股）
13
10
10
每股利润（元）
6.97
7.98
7.56
财务杠杆系数
160/(160-9)=1.06
160/(160-27)=1.2
160/[160-9-15/(1-40%)]=1.27
    （2）增发普通股与增加债务两种增资方式下的无差别点为：
   
     EBIT=87（万元）
    （3）增发普通股与发行优先股两种增资方式下的无差别点为：
   
    EBIT=117.3（万元）
    （4）当息税前利润为160万元时，增加债务后的每股利润较高，所以应采用增加发行债券的方式。
    增发普通股的每股利润=（160-9）(1-40%)/13=6.97(元)
    增发优先股的每股利润=[(160-9)(1-40%)-15]/10=7.56（元）
增发债券的每股利润=(160-27)(1-40%)/10=7.98(元)
4．
  【答案及解析】
    （1）税前利润=
    利息=25×8%=2（万元）
    息税前利润=10+2=12（万元）
    （2）利息保障倍数=
    DOL=
    DFL=
    DCL=2.5×1.2=3
    （3）由权益乘数得资产总额=50万元
    资产净利率=
    净资产收益率=

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