安泰科技可以算是最稳扎稳打的股票了，这种效率实在不敢恭维，超出我的预期。意外的发生往往是必然，但还是觉得这次的意外有点大。话又说回来，这正是价值投资的魅力所在，为赢得100%的安全收益浪费些时间也是难免。道路真是曲折，前景还是光明的。

山西证券-安泰科技-000969-调研报告：质量关乎全局，技术壁垒增添价值，传统业务增速不容忽

    成材率达到预期，产品质量符合下游要求：目前已正式投产的1  万吨非晶带材生产线的成材率约为70%，基本达到预期。2009年生产2100吨非晶带材，为了拓展市场部分用于下游试用及测试，公司已经与合作伙伴进行了约400-500台配电变压器的挂网试用，目前运行稳定，这为进一步拓展市场打下了良好的基础。另外3万吨也将于3月底正式投产，该3万吨生产线借鉴第一期的经验在工艺和设备上进行了一定的提升，预计产品质量较前1万吨也有较大提升。考虑到另外3万吨于4月份正式投产，预计公司2010年将生产非晶带材1.5-2万吨，产量主要取决于产生产线运行的稳定性和下游市场拓展情况。
          6万吨扩产在即，市场空间广大：公司目前又规划了6万吨的非晶带材产能计划，何时正式启动取决于投产的4万吨产能是否能够运行稳定以及产品质量能否达到用户的使用标准，预计上半年3万吨投产运行稳定后公司将正式开始启动建设，按照建设周期将于2012年形成产能，将保证了公司的长期成长性。而非晶变压器节能效果明显，未来市场空间较大。此外非晶带材还能应用于电机、风电机太阳能逆变器等领域，可拓展的市场远不至非晶变压器。  
        贡献公司收益可观：经我们测算非晶带材项目2010-2012年分别贡献公司每股收益0.08、0.27、0.36，运行稳定后贡献收益可观，是目前业绩的1倍左右。而静态看如若未来6万吨投产运营稳定贡献公司每股收益约0.7元左右，是目前业绩的接近2倍。公司非晶带材的质量及下游应用的稳定性不仅决定公司已经建成的4万吨的盈利情况，也决定着公司未来的扩产计划，是否运行稳定关系到公司短期盈利和长远成长性，决定了公司的价值。目前看公司下游试用变压器运行较为稳定，基本达到客户要求。  
        传统业务恢复性增长可期：由于经济危机的影响，09  年公司的主要产品均出现了不同程度的影响，随着高速工具钢产能的释放，以及金刚石锯片需求的转暖，预计公司传统业务有望在2010  年增长20%-30%。经过我们的测算预计，不考虑非晶带材业务，公司2010-2011年每股收益分别为0.55、0.66元，分别增长43%和18%，2010年增长主要是恢复性增长及募集资金投资投产带动增长。  

        盈利预测及投资建议：经过我们的测算，综合考虑公司2010-2011年每股收益分别为0.66、0.98元，对应目前PE水平分别为40倍和27倍，公司目前的估值水平并未完全反映公司非晶带材项目成功后后期的扩产带来的巨大成长性，公司非晶带材目前看基本符合下游需求，公司扩产6万吨带材的可能性较大，综合考虑给予公司"买入"的投资评级。但需要指出的是非晶带材项目是否成功不仅决定公司短期盈利而且决定公司的长期长远性，对公司价值影响较大。     

光大证券-安泰科技-000969-三万吨如期投产,多年承诺终兑现

◆非晶合金带材扩产项目如期投产
        公司25  日公告称，其前期募投项目“年产4  万吨非晶带材及制品项目”二期3万吨生产线，其中2  万吨产能已于2010  年3  月25  日正式投产，剩余1  万吨生产线正在进行最后的冷调试和热调试，计划于4  月20  日正式投产。
        二期  3  万吨生产线在一期基础上，继续提升装备水平、优化工艺路线。经过热试，其生产系统可靠性和稳定性已基本达到设计要求，非晶带材产品的物理和力学性能已达到设计指标，具备了连续生产条件。公司非晶带材的顺利扩产，终于兑现了其对证券市场多年的承诺。
        ◆质量已能满足需求，成本即将低于硅钢：
        据测算，安泰科技生产的铁基非晶合金带材，其原材料成本与传统的硅钢接近，但加工流程大大简化。因而估计当该材料产量突破2  万吨后，其成本将低于取向硅钢。而在较理想情况下，该材料对硅钢的替代重量比是1：1。因而以其制成的配电变压器，届时成本将接近乃至略低于同类的取向硅钢铁芯变压器。成本的快速下降为长期铁芯材料在变压器及变频器、逆变器等相关领域对取向硅钢的全面替代创造了条件，打开了市场的成长空间。
        结合公司公告信息，以及我们此前对下游变压器生产厂的调研，公司此前  1  万吨线的带材质量已经可以满足国内电网对非晶合金变压器铁芯材料的要求。以安泰带材制成的非晶合金变压器，电气性能达到SH15  标准，抗冲击能力超过进口产品。
        公司目前在手订单饱满，估计全年生产2  万吨左右，贡献EPS  0.2  元。而考虑到后续扩产，此后2  年产量预计为：2.8  万吨和5  万吨。
        ◆节能与新能源产业链顶端的明珠，2012  年将迎来下一轮业绩爆发：安泰科技09  年传统业务处于行业低谷期，下半年起走出底部快速回暖，预计这一部分的净利润10  年将有50%左右的增长。我们维持公司10、11  年EPS  分别0.81元，1.02  元的预期。维持“增持”的投资建议。
        扩产项目的顺利进行，加强了我们对于后续6  万吨项目于2012  年投产并带动新一轮业绩爆发的信心。我们看好公司的行业地位和中长期成长性，并相信安泰科技将会迅速在节能与新能源领域取得突破，成为快速扩张的产业链顶端的明珠