中投证券——非晶带材产品已合格，试生产指日可待
公司半年报传统超硬材料业务下降超出预期，非晶项目进展顺利。
投资要点：
􀂄 公司09 年半年报实现营业收入11.7 亿元，同比减少23.1%；净利润为
5599.38 万元，同比下降1.06%；每股收益0.1269 元，同比下降1.09%。
占收入比40%的超硬材料业务下降幅度超过40%，超出我们预期，受国
际金融危机影响，公司部分产品的下游市场需求不足，特别是出口产
品受到较大影响，同时由于原材料价格下降，公司部分产品销售价格
下降，使销售收入同比下降。
􀂄 公司上半年成功抑制住了一季度业绩下滑的趋势，二季度经营业绩开
始好转，公司18 项产品获得北京市自主创新产品认定，公司成立了非
晶万吨级生产厂以加快进度，增资安泰国际贸易公司拓展国际市场，
增资北京宏福源科技公司发展新能源产业的电池业务。
􀂄 非晶带材项目截至2009 年6 月30 日，已完成4 万吨产能所有配套工
程，首条万吨生产线处于热试阶段，产品的物理和力学性能达到设计
指标要求，但尚未达到设计产能，铁芯和变压器的试制进展顺利，已
有4-5 家客户试用，各项指标能满足客户和市场要求；专门成立了万
吨级非晶生产厂，后续3 万吨产能的生产线已进入设备制造后期，预
计2009 年底完成设备安装、冷调试和热调试，该项目进展基本符合我
们预期，后续3 万吨建设快于我们预期，我们调高明后年产量，09-11
年产量分别为3000 吨、35000 吨、50000 吨。
􀂄 由于节能减排已成全球大趋势，对节能变压器需求殷切，产业市场方面不
用担心，日立金属非晶带材产能已在2007 年从25000 吨增加至50000 吨，
并准备在2010 年达到年产10 万吨的目标，亚洲是目前非晶最主要的市场，
增长快、空间大，美国能源部早在2007 年底对配电变压器能效就作出了
修订，为节能变压器大范围应用创造了条件，目前全球只有公司和日立金
属能够生产，而且技术及工艺门槛极高，前景不可限量。
􀂄 给予公司强烈推荐的投资评级。由于传统业务下降幅度较大及非晶项
目今年贡献较小，我们调低公司09 年预测，09-11 年预测，EPS 为0.38
元、1.10 元、1.39 元，净利润复合增长率超过30%，作为拥有先进技
术、行业前景明朗公司，我们给予10 年30 倍市盈率，未来6-12 月的
目标价格为33 元。

金元证券——安泰科技（000969）2009年中报点评
----季度环比有所回升
评级：中性
l 业绩符合预期 上半年公司实现营业收入11.70 亿元、利润总额
6625 万元和归属于母公司的净利润5599 万元，同比分别下降
23.10%、17.65%和1.06%。每股收益0.1269 元，基本符合预期。
l 季度环比业绩回升 从季度环比情况来看，第二季度营业收入、
营业成本环比分别增长8.91%、4.07%，三项费用环比下降12.79%，
致使营业利润、净利润分别环比增长279.02%、334.43%。
l 主要业务营业收入负增长 从营业收入构成来看，尽管工程技术
业务收入比上年同期实现78.50%大幅的增长，但占收入主要构成
的新材料及制品、贸易两项业务同比均分别出现30.71%、12.66%
幅度的下降，致使公司营业收入比上年同期出现下滑态势。从毛
利率情况来看，新材料及制品、工程技术业务同比均出现小幅上
升，而贸易业务出现0.18%幅度的下滑。
l 不同材料表现苦乐不均 贡献公司利润来源70%以上的新材料及
制品业务中，上半年超硬及难熔材料制品、精细金属制品、功能
材料制品的营业收入分别同比下降了42.73%、14.58%、16.59%；
仅生物医学材料保持1.97%小幅增长。不过，前三项业务仍然是公
司收入和利润的主要来源。超硬及难熔材料制品与功能材料制品
毛利率同比均出现小幅下降，营业利润分别下降47.30%、20.24%；
精细金属制品与生物医学材料两项业务毛利率保持小幅增长态
势，营业利润同比分别上升22.73%、21.40%。
l 年产4 万吨非晶带材及制品项目未产生效益 年产4 万吨非晶带
材及制品项目，上半年已完成4 万吨产能所需的配套设施；首条
一万吨生产线处于热试阶段，尚未达到设计产能，完善工作正在
进行中；铁芯和变压器的试制进展顺利，各项指标能满足客户和
市场要求；万吨级非晶生产厂的生产组织系统已经建立，有待从
热试转入试生产。后续3 万吨产能的生产线已进入设备制造后期，
预计2009 年底完成设备安装、冷调试和热调试。该项目一直是市
场关注的热点，进展一直滞后于市场预期。
l 投资评级中性 基于对公司下半年经营状况继续好转的预期，预
计公司2009 年、2010 年、2011 年每股收益为0.40 元、0.65 元、
0.90，动态市盈率分别为65 倍、40 倍、29 倍左右，维持中性评级。