光伏行业：国内市场借此启动 补贴政策点评

    2009年3月26日，财政部出台《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》和《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》，我们对该政策的点评如下：

　　研究结论

    该政策为财政部与建设部共同出台，补贴比例也是按照70%：30%比例共同分摊，适用范围为光电建筑（即是所谓的BIPV），此政策出台将有利于实施我国 “太阳能屋顶计划”，加快光电在城乡建设领域的推广应用，但应该注意，该政策并不适用其他光伏项目，比如前期招标的敦煌10MW项目。（当然不排除将来补 贴其他光伏项目的可能性）目前来看，能够与建筑物结合的光伏技术中薄膜技术的优势更大，对薄膜电池的利好比晶体硅电池来的更直接。摇钱术智能财经终端

    该政策扶持有一定的前提条件：一）单项工程应用太阳能光电产品装机容量应不小于50kWp；二）应用的太阳能光电产品发电效率应达到先进水平，其中单晶硅 光电产品效率应超过16％，多晶硅光电产品效率应超过14％，非晶硅光电产品效率应超过6%。转化效率的要求并不算高，基本上目前大部分产品均能达到，但 有部分产品达不到要求将不能获得补贴。

    直接的经济补贴主要有两块：落实上网电价分摊政策和实施财政补贴等其他经济激励政策。两块资金均来自于可再生能源发展基金。目前我国的可再生能源发展基金 按照2厘/度来征收，2008年我国的总发电量为3.43万亿度，照比计算，我国每年的可再生能源发展基金为68亿元左右。之前只有风电获得补 偿，2008年我国风电上网电量约为120亿KWh,补贴额度约为20左右，如此，尚余40多亿资金补贴光伏行业。当然，不能排除未来继续增加可再生能源 发展基金的可能性。

　　《补助资金暂行管理办法》中指出2009年补助标准原则上定为20元/Wp，具体标准将根据与建筑结合程度、光电产品技术先进程度等因素分类确 定。以后年度补助标准将根据产业发展状况予以适当调整。如果按照20元/Wp的补贴标准来计算，目前的可再生能源发展基金可以补贴200MW的装机容量， 该量仅相当于2008年我国光伏电池产量的10%，但却是2008年我国光伏电池安装量的5倍，我国国内光伏电池市场借此启动的说法并不为过，起码让人看 到了契机。

    目前国内电池组件的售价已经降到了14元/瓦，考虑其他直流柜、汇流箱、电缆和逆变器等其他成本支出，光伏电池总的系统安装成本约为24元/瓦，每瓦补贴 20元的力度实际非常之大，相当于每瓦折算下来的单位造价成本仅为4元/瓦。附表二中我们列出了光伏发电运营的假设前提，照此计算，1200利用小时数 时，上网电价测算仅为0.41元，已经和现在的居民基本持平甚至有的地区已经略低。（当然实际情况可能与测算有出入）topcj.com

    当然安装量的扩张并不是一朝一夕完成的，短期内我国安装量的增加并不能带来行业价格和毛利的明显改善。

    总体来看，我们把此次政策看作国内光伏市场启动的先兆，可以视为光伏行业的重大利好，投资标的的选择上，我们提醒重点关注：天威保变（600550）、孚日股份（002083）、金晶科技（600586）、南玻A（000012）。

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光伏发电：光伏项目补贴政策刺激光伏类股价

    事项：摇钱术：锤炼黑马品种

　　3月23日，财政部下发《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》（以下简称“办法”），明确提出中央财政将从可再生能源专项资金中安排部分资金，支持太阳能光电在城乡建筑领域应用的示范推广。《办法》中首次明确2009年补助标准原则上定为20元/Wp。

　　评论：

    对光伏板块上市公司的影响：存在交易性的投资机会基于当前市场资金面较为宽裕的情况，我们认为光伏板块内相关公司股价存在上涨空间。但从基本面上分析，我们无法给出相关公司准确的目标价，因此继续维持对行业整体“谨慎推荐”的评级。

    政策扶持逐渐落实，国内光伏市场的启动前景逐渐清晰

    尽管之前国家提出了若干鼓励发展光伏应用的政策，但却始终未出台量化措施。此次财政部文件中首次提出建设成本补贴额度为20元/瓦（以峰值功率计算），我 们认为是前进了一大步，也表明国家对国内光伏市场的扶持思路逐渐清晰，并开始逐步付诸行动。我们认为可以将其视作为启动国内光伏市场的一个证据。

　　《办法》准入门槛较低，惠及行业内绝大部分公司摇钱术：曝光主力最新操作动向

    《办法》中对于补贴对象要求如下：“单项工程应用太阳能光电产品装机容量应不小于50kWp；应用的太阳能光电产品发电效率应达到先进水平，其中单晶硅光 电产品效率应超过16％，多晶硅光电产品效率应超过14％，非晶硅光电产品效率应超过6%。”由于国内绝大部分企业的单晶硅和多晶硅产品的转换效率都可以 分别达到17%和15%，因此这其实是一个非常低的进入门槛，绝大部分厂商都有受益的可能。

    薄膜光伏电池的应用将是政策扶持的重要方向

    办法中明确规定，“优先支持太阳能光伏组件应与建筑物实现构件化、一体化项目”。我们认为这主要针对的是BIPV，即光伏建筑一体化（Building Integrated Photovoltaic）项目。由于薄膜光伏电池可以直接制作成玻璃幕墙，实现光伏发电和建筑材料的紧密结合，在建筑领域比晶体硅光伏电池有更广阔的应 用，因此相关薄膜电池生产企业将明显受益。

    建设成本补贴可解决一时，上网电价补贴（分摊）更为关键

    光伏发电产业是一个昂贵的产业，即便是当前作为光伏发电最主要原材料的价格已经跌落至100美元/公斤左右，光伏发电系统的建设成本仍然在40元/瓦以上（即每千瓦的建设成本是4万元以上），比火电、水电、风电的建设成本仍是高出很多。摇钱树下看摇钱术

　　因此中央财政能拿出多少资金用于补贴是最大的悬疑。根据《可再生能源中长期规划》，到2010年国内光伏发电装机要达到300MW。截至 2008年底，国内光伏装机约为150MW。假定2009、2010年总共新增150MW装机，以20元/瓦计算中央财政需补贴资金30亿元，即每年大约 15亿元。但我们估计，实际2009、2010年每年享受补贴的光伏发电容量可能达不到75MW。

　　此外，此次补贴仅涉及建设成本，对于并网型光伏发电系统而言上网电价更为关键。在不予补贴的情况下，以当前多晶硅价格粗略计算的光伏发电成本约 为2元/千瓦时。政策补贴50%后，发电成本将下降到1元/千瓦时，较火电、水电、风电的上网电价仍高出很多。我们认为即使在现有的补贴政策下，如不落实 上网电价（分摊）政策，电网公司将很难有积极性去收购光伏发电量，从而限制了光伏发电的发展。

　　因此虽然此次《办法》为国内光伏市场的启动做出了重要的推动，但还难于产生持续性的影响。不过上网电价补贴（分摊）政策的出台仍是可以期待的事情。

    每年75MW的补贴数量较国内现有产量而言拉动力量仍是不足

    2007年国内光伏企业的产量达到1,088MW，2008年虽然经历了全球性经济减速，但国内产量仍是正增长。如果按照上述假设每年补贴75MW的装机容量，相对国内企业产量而言我们估计增加幅度还不足5%，对国内光伏产业的拉动实际上仍然有限，

    近日在甘肃敦煌10MW光伏项目招标中传出的某企业报出0.69元/千瓦时的投标价格更是让我们触目惊心，我们仿佛看到未来国内光伏市场血淋淋的价格厮杀场面——这实在不是一个好的兆头。

新 能 源：重大事件点评——忽如一夜春风来

　　1政策

　　2009年3月26日，国家财政部颁布了《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》，并且同时制定了《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理 暂行办法》（见附件）。《实施意见》阐述了太阳能光电建筑的重要意义，决定实施“太阳能屋顶计划”，并对相关项目给予财政补贴，进行政策扶持。《暂行办 法》详细规定了财政补贴的具体条件和使用范围，以及一些其它的具体规定，并将2009年的补贴标准原则上定为20元/Wp。

新 能 源：太阳能光电建筑应用扶持政策出台

　　事件：3月26日，财政部，住房和城乡建设部联合印发了《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》及《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》，这两项针对对太阳能行业的政策扶持，重点在于支持太阳能光电在城乡建筑领域应用的示范推广。

　　投资要点：顶点财经topcj.com

　　补贴重点在于城乡建筑领域应用，光伏建筑一体化并网发电系统BIPV的应用将得以推广。政策指出“在发展初期采取示范工程的方式，实施我国太阳 能屋顶计划，加快光电在城乡建设领域的推广应用。”财政补助资金优先支持太阳能光伏组件应与建筑物实现构件化、一体化项目及并网式太阳能光电建筑应用项 目，BIPV的应用将得到快速推进，对于建筑领域普及新装光伏及标准制定具有特殊意义。国家发改委能源研究所预测，中国并网光伏发电未来20年中在增长速 度和总容量方面前途最大的是光伏建筑并网发电，占国内市场光伏累计装机份额由目前的10%不到上升到2020年的60%以上，增长空间巨大。

　　补贴幅度较大，补贴后度电成本已具备经济性。补贴额度20元/kw，我们按照目前组件售价2美元/wp计算，考虑安装成本及附件及屋顶系统的额 外施工费用和电池系统价格，成本在40元/wp左右，扣除20元补贴之后实际成本为20元/wp左右。假设全部自有资金投资，系统20年折旧，每年运行维 护及设备大修占系统成本1.5%，按照国内平均可利用日照1557小时的发电时间，度电成本在0.8元/kwh,已经具备经济性；在日照条件好的西藏等地 区，其发电成本仅0.5元/kwh左右。

　　资金来源为可再生能源专项资金，扣除已确定的风电补贴，实际09年可补贴的太阳能光电建筑的装机总量最多为170MW。目前可再生能源附加电价 余额为2厘钱/度电，按照08年全国发电量34334亿度电来计算，08年提取的可再生能源发展专项资金约为68亿元，考虑其中50%用于风电补贴，那么 用来补贴太阳能光电建筑应用项目为34亿元，则09年的太阳能光电建筑的装机总量最多为170MW。按照发改委能源研究所中国光伏发电中远期发展预 测，2010年光伏建筑并网发电累计安装达到50MW，所以我们认为虽然补贴有限，但足已经达到推动原有规划提升的效果。政府补贴是太阳能能够在国家大规 模应用的关键，我们认为在此政策的刺激下，我国太阳能发电市场开始启动。

　　太阳能光电建筑扶持政策的出台只是开始，中国对新能源领域的支持力度正在不断加强。我们认为从今年年初政府不断出台政策不断强调，从长期看，改 善我国能源结构，必须积极发展可再生能源和新能源，提高清洁能源在我国一次能源消费中的比重。我们认为未来政府会相继出台新能源其他领域的相关扶持政策。

　　相关受益公司：我们认为国内光伏市场的启动将会带动整个光伏市场需求的提升，国内A股受益的公司主要有天威保变、南玻A、孚日股份等。

　　2点评

　　为长期依靠海外市场的光伏产业注入强心剂摇钱树下看摇钱术

　　经过多年的高速增长，光伏产业在我国蓬勃发展，我国已经成为世界第一大光伏电池生产国，2007年我国光伏电池生产量达1.1GW，占世界总产 量的27％，初步统计2008年我国光伏电池产量达1.6GW以上。然而由于我国一直没有实施《上网电价法》，相关光伏项目的立项、补贴等审批也一直很严 格，因此我国光伏市场的成长远远跟不上产业的发展，2007年我国新增光伏系统装机容量20MW，只占世界的0.71％，累计装机容量不到100MW。

　　在这种情况下，我国的光伏企业只有依靠海外的欧美市场来维持和发展，整个产业的发展受制于海外市场，存在较大的不确定性和风险。

　　2008年四季度，随着美国次贷危机所引发的全球金融动荡，欧洲光伏市场出现了很大程度的萎缩，芯片及组件价格出现了不同程度的下跌，我国各主 要光伏企业遭受了巨大损失，四季度营业收入平均环比下降35％以上，平均毛利率大幅下降，成本与售价形成倒挂，行业普遍亏损，整个产业面临有史以来的最大 危机。在这种情况下，财政部《实施意见》和《暂行办法》的颁布，无疑为光复产业注入了一针强心剂，从此将打开潜力巨大的国内市场。

　　补贴力度大，吸引力强

　　《暂行办法》规定，2009年补助标准原则上定为20元/Wp，这样的补贴力度在国内是前所未有的，即使在世界范围内也是罕见的。2004年， 德国政府启动上网电价法，即著名的EEG法案，最初的上网电价为3倍的零售电价或者8倍的工业电价。2006年美国加州实施的上网电价法，也只有每度电 0.39美元，维持5年，逐年降低。目前世界上已有40多个国家和地区实施上网电价法。

　　我国由于并网光伏规模小，成本高，所需上网电价较高。2008年7月21日国家发改委核定，内蒙古鄂尔多斯255KW光伏项目和上海崇明岛 1MW光伏项目的上网电价为4元/度，按0.5元的市价计算，相当于每度电补贴3.5元。我国太阳能光伏系统全年发电的平均有效日照时间约为2000小 时，按此计算，每瓦光伏系统一年发电量约为2度，20元/Wp的补助相当于一次性给予3年的补贴。在目前整体光伏组件价格下降，多晶硅原料价格下降，光伏 发电成本下降的情况下，这样力度的补贴政策无疑是具有很大诱惑力的。

　　目前国际市场光伏组件的价格最低在3美元/Wp左右，晶体硅电池的价格在2.5美元/Wp左右，根据发达国家并网光伏系统成本分析，电池成本约 占整个系统的66%左右。可以算出整个系统平均每瓦的安装成本低于人民币30元，而就能获得20元的补助，相当于政府出钱购买芯片组件，用户只需自己负担 配套设备及人工费用即可，这无疑将极大的带动整个市场的需求。

　　门槛不高，适用性强

　　《暂行办法》规定，项目规模的最小限度为50kWp，这个标准不是很高，一般的光伏建筑应该能够达到。按单晶硅16%的转换效率计算，平均每平 方米面积的光伏电池功率为160W，则50kWp只需313m2即可达到，即使是按非晶硅6%的转换效率计算，也只需833m2。这对于大型建筑物的屋 顶、玻璃幕墙来讲都是可以达到的。因此该政策对于市场方面没有太大的限制。

　　对于厂商方面，《暂行办法》规定，应用的太阳能光电产品发电效率应达到先进水平，其中单晶硅光电产品效率应超过16％，多晶硅光电产品效率应超 过14％，非晶硅光电产品效率应超过6%。我国的光伏电池生产技术达到时间先进水平，有众多大规模的国际性企业，他们的产品和技术经过了欧美市场的多年验 证。对于单晶硅16%，多晶硅14%的转换效率，已经成为一个行业的基本标准，绝大多数企业的产品都能满足这一要求。对于非晶硅电池6%的转换效率的要 求，目前国内只有部分企业能够达到，其余一些生产薄膜电池的中小企业还有待于产品技术的提高。

　　巨大的市场规模，为产业链各个环节带来利润

　　从世界各国实施光伏补贴政策的经验来看，政策推出后，都对本国的市场起到了极大的推动作用，日本、德国、西班牙，都在相关政策的推动下成为当时 全球的最大市场。但由于经济发展水平、人口及各种基本情况不同，很难预测我国这次政策的推出，将会带来多大的市场规模。我们初步预计在20元/Wp政策的 激励下，2009年全年国内市场新增装机容量有可能达到500~1000MW，国家将为此拿出100~200亿的财政补贴，从而形成一个200~300亿 的市场规模。这将为整个光伏产业链上各个环节的企业带来巨大的效益增长。

　　我们认为，在政策推动下，最先受益的将是中游的大中型晶体硅、薄膜电池的芯片和组件生产厂商，他们是直接的受益者，除此而外将是下游的系统安装 和一些做相关配套设备的企业。下游的小型的光伏产品加工企业将受益较小，因为他们的技术较为落后，产品有可能达不到相应标准。最后收益的将是上游的原料生 产企业，他们需要等待中游芯片厂商扩大产能，加大投入后才能体现增长，有一定的滞后期。