作者：周蓉姿
出处：宏源证券
名称：安泰科技
2008-3-19 13:58:55

   

现有主业的产能扩容和产品升级将提高公司的投资安全边际。
超硬及难熔材料是公司现有主业，募投资金的投入将帮助主业突破产能瓶颈，完成产品升级，扩大盈利增幅，提高公司的投资安全边际。
  4万吨级非晶带材项目预计09年量产，下游需求乐观，公司业绩将爆发性增长。
调研得知，公司4万吨级非晶带材项目从技术上讲已没有颠覆性风险，预计今年3季度开始热试，09年可以大规模量产，08－10年贡献的EPS贡献为0.03元、0.53元和0.91元。
  薄膜太阳能电池项目短期内恐难贡献利润，但无疑是下一个利润增长点。
公司的薄膜太阳能电池项目是现阶段最为确定的继非晶带材之后的下一个利润引爆点，一旦取得突破性进展，公司的投资价值必然更上层楼。只是该项目的进度具有不确定性，短期内难以贡献利润，投资者须耐心等待。
  股权激励表明管理层对公司发展充满信心。
股权激励草案中，行权考核标准很低，行权价格却高达19.35元，说明两个问题：(1)管理层一定会行权；(2)管理层对09年业绩增幅极有把握，认为届时公司的股价足以支撑行权具备实质意义。
  盈利预测及投资评级：合理价位区间为29－33元，首次给予“买入”评级。
在不考虑太阳能电池及河冶科技项目的前提下，我们预计公司07－10年的EPS为0.31元、0.42元、0.98元和1.56元，成长性突出并具可持续性，合理价值区间为29－33元，首次给予“买入”评级。

 

中投证券-安泰科技(000969)深度研究：含苞怒放

报告栏目：上市公司研究报告 报告作者：罗延军 报告出处：中投证券 投资评级：强烈推荐 品种名称：安泰科技

 

投资要点：
  公司业务主要在合金新材料领域，经过20  年的发展，经历了从科研试验环境到产业化的升级，从上市初的11  项业务逐渐形成目前的8项主要业务，未来几年公司将重点突出三项业务，非晶带材、超硬材料制品、难溶材料。
  公司大股东是亚洲规模最大、最具实力的新材料研究院所--中国钢研科技集团，依托大股东合金材料领域的雄厚实力，公司科研及技术设备处于国内领先并达到国际先进水平，产业化进程到了关键的收获阶段，大股东增持及股权激励显示了公司对未来的成长充满信心。
  在节能的政策纳入政府企业考核指标的大环境下，非晶带材的市场前景非常乐观，产需求旺盛，特别是配电变压器领域取代硅钢材料只是时间问题，公司已经完成10  吨到1000  吨产业化过程，万吨线及更大规模的生产指日可待，自主设备、熟练工艺及纳米晶技术保证公司产品的生产、成材率、产品质量。
  薄膜太阳能电池领域应用广泛，与德国太阳能研究所下属企业Odersun  的参股合作，在材料及工艺方面填补国家空白，目前Odersun已进入装机容量20M  瓦的生产阶段，预计2009  年公司将通过引进合作国内建设生产。
  非晶带材预测2008、2009、2010  年产量为2000  吨、2  万吨、4  万吨，毛利率参照武钢取向硅钢的毛利率，非晶铁芯比较日港置信，其他业务保持常规增长，未来三年业绩分别为0.40  元，1.05  元，1.63  元
  结合日立金属的估值，我们给予09  年每股收益35  倍PE，合理价值37.5  元，给予强烈推荐评级
风险提示：
公司非晶带材项目建设进度、投产时间、调试周期是个关键，有待进一步跟踪。