花旗发表研究报告，给予招商银行A股买入评级，目标价由9.4元(人民币,下同)升至12.2元；主要反映招商银行H股招股书中透露，其股东回报率持续18-19%水平高企，这是由于其零售银行业务复苏、呆坏帐拨备率偏低以及税率下降。

　　花旗相信，招行的零售银行除税前盈利可达35亿元，除税前资产回报率与同业相若达4%。