要点:

    上半年业绩低于预期。公司上半年实现销售收入8亿元，同比增长15.5%，完成净利润0.71亿，基本和去年同期持平，每股收益0.14元，业绩低于我们的预期。主要原因有：

　　 年初宁波科宁达电镀线事故，加上希捷与迈拓的合并导致订单减少，限制了VCM出货量，影响了主营收入增长。

　　 上半年原材料金属钕价格上涨幅度较大，产品毛利率出现下滑。

　　 600多万元的新电镀线计划外开销计入营业外支出以及一季度职工奖励金计提影响了净利润水平。

　　毛利率受考验，提价成为可能。公司前期原材料储备充足，能够较大程度的保证今年生产所需，07年开始公司毛利率将经受考验。公司表态如果原材料成本高出其承受范围，则会考虑对其产品实施提价。

　　风能电机钕铁硼产品进入客户试样阶段，混合动力车产品需看08年。

　　下调盈利预测。调整后，我们预计06年全年每股盈利为0.35元，对应净利润为1.77亿元；预计07-08年每股收益将分别达到0.45元和0.60元。

　　维持“审慎推荐”的投资评级。目前价位下，对应06-08年市盈率分别为24x、19x和14x，在行业及公司本身利空基本出尽的情况下股价下调空间不大，而上升的拐点将会出现在以风能发电机钕铁硼磁体为主的新产品订单的释放。我们维持“审慎推荐”的投资评级。