可是如果你关注巴菲特的投资组合变化(参看巴菲特最新投资组合解读)，你会发现连巴菲特也在不停地买买卖卖。

那么，对价值投资者来说，究竟要不要卖出？如果要卖，什么时候卖出？

要搞清这个问题，我们还得从大师那里寻找答案。

费舍的《怎样寻找成长股》一书里，对“永远不要卖出”的理念进行了系统的阐述。他认为：大体而言，似乎只有少数成功的投资人才了解这个原则：一旦某支股票审慎挑选出来，而且历经时间的考验，则很难找到理由去卖它。而以下这些卖出的理由是很危险的：最常见的理由，是相信整体股市某种幅度的跌势呼之欲出而卖出。他说，空头市场果真来临时，我从没看过买回相同股票的投资人能在当初的卖价以下买得，通常股价实际上没跌那么多，他却还在苦苦等候股价跌得更深，或者，股价的确一路下挫，他们却因优虑别的事情发生，一直没有买回。另一个危险的卖出理由是：某支出色的股票价格涨得过高，因此应该卖出(如我们前段时间讨论的茅台)。他说，真正要紧的是，未来价值将提高的股票，不要轻意放手。

费舍最后归纳成一句话：如果当初买进普通股时，事情做得很正确，则卖出时机是：几乎永远不会来到。

我认为，这段话是非常正确的。但据此倒头便睡，安心持股，却是非常危险的。因为这个理念的实际应用是有两个前提条件的：

一、证券市场环境。费舍在讨论这个问题的时候，其证券市场环境与格雷厄姆时代发生了三个显著的变化：一是管理层的诚信度已显著提高；二是公司的成长潜力有保障；三是政府有能力控制景气周期周期造成的大起大落。(详见机械运用巴菲特投资思维存在重大隐患)

二、你手上持有的股票确实是成长型的好股票。什么才算是成长型的好股票呢？费舍提出了15个标准，你不妨拿来考察一下你手上的股票

1、这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？

2、为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品和新工艺？

3、和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力，有多大的效果？

4、这家公司有没有高人一等的销售组织？

5、这家公司的利润率高不高？

6、这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？

7、这家公司的劳资和人事关系是不是很好？

8、这家公司的高级主管关系很好吗？

9、公司管理阶层的深度够吗？

10、这家公司的成本分析和会计纪录做得如何？

11、是不是在所处领域有独到之处？

12、这家公司有没有短期或长期的盈余展望？

13、在可预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展，现有持股人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？

14 、管理阶层是不是只向投资人报喜不报忧？

15、这家公司管理阶层的诚信正直态度是否无庸置疑？

所以，我认为，你要是想效仿大师的“永远不要卖出”，你要先充分考虑上面的两个问题。即使我们对第一个问题，即当前中国证券市场的现状有不同的看法，你至少要确定第二个问题，即你手上握有的是不是真正的成长股。在此基础上，再去考虑“永远不要卖出”的问题。

有意思的是：连费舍本人，他也不能完全有把握确定自己所持有的股票是不是真正的成长股，所以才有了他的卖出股票的三个理由：

第一个理由，就是原始买进动作犯下错误，而且情况愈来愈清楚，某特定公司的实际状况显著不如原先所想那么美好。

第二个理由，如果随着时间的流逝，一家公司发生变化，符合第三章所述15 要点的程度，不再和当初买进时相近，就应卖出它的股票。

第三个理由，换股买进远景似乎更美好的股票，投资人所获利润可能仍然很可观。

因此，我认为不顾前提，一味呼吁象我一样的小散户进行长期投资，是不负责任的，是有严重误导的。绝对致命的一点是：一般的小散户，怎么能确定手上所持的股票是不是真正的成长股呢？即使他有这个能力，也没有足够的时间和精力。