100万的门槛，把很多投资者挡在阳光私募的门外。如果这个槛降到了30万，你会不会动心？随着高端理财客户的崛起，越来越多的银行机构开始关注阳光私募，阳光私募渐成银行理财新宠。与此同时，阳光私募机构也越来越希望借助银行的私人银行渠道扩充自己的规模。

    2009年11月11日，邮储银行发售的一款名为“金种子优选投顾”的理财产品正式成立，产品期限5年，封闭期6个月，封闭期满后每个月开放申购和赎回。这款产品通过TOT形式，将募得资金平均投向国信证券、北京星石投资、上海朱雀投资、北京微风无边投资和上海智德投资等5家投资机构。其中星石、朱雀和智德均为业内顶尖私募。

    何为TOT

    “TOT”乍看像一个表情符号，实质上类似投资者们颇为耳熟的FOF(fund of funds)。记者从好买基金网了解到，FOF是一个相对宽泛的概念，简单来说，就是投资于其他基金的基金。目前国内普通投资者接触的FOF是以公募基金作为投资标的，其中一些是纯粹的FOF，即只投资于基金，不投资股票和债券，例如招商基金宝。还有一些FOF对投资范围规定得非常宽泛，不仅可以投资于基金，还包括股票、债券及其他法律允许的金融工具。根据国金证券基金研究中心的统计，国内现有12只FOF产品。

    而目前国内的私募基金产品均需通过信托平台来发行，实际上是一种信托产品（trust），当要构建类似于FOF的产品时，就需要叠加在信托之上，这就产生了TOT(trust of trusts)。目前国内TOT主要的发起方有信托公司、银行、证券公司，产品形式有银行理财产品、集合资金信托计划。

    与阳光私募和公募一对多类似，TOT主要针对高端客户，其产品设计大同小异。以“金种子”理财产品为例，该产品通过受托人陕西省国际信托股份有限公司发起设立的资金信托作为投资运作载体，在投资运作过程中，由邮储银行和受托人共同引入5家业内顶尖的投资顾问分别负责各资金信托的投资管理，全部资产由邮储银行独立托管。包括星石、朱雀、智德在内的5家投资机构专门为“金种子”新设单一资金信托，作为投资标的。

    并非万能药

    理论上，标的群体中个体风格、收益率差异越大，优选就越有价值。从产品设计上看，公募基金限制较多，例如“仓位区间”、“双十原则”等。相比之下，阳光私募的投资范围和仓位更为灵活，必然导致业绩分化程度高于公募基金。

    据融智评级统计，成立1年以上并于10月份公布单位净值的165只私募证券集合信托产品中，最近一年收益率排名前三的分别是：新价值2期收益率为198.37%，混沌1号收益率为143.20%，开宝1期收益率为136.52%。同期尚有6只私募证券集合信托产品收益率为负，其中塔晶华南虎一号近一年收益率为-5.51%。

    去年沪深300指数下跌65%，最好的公募股票型基金王亚伟的华夏大盘精选排名第一，亏损34.86%，而最好的私募金中和西鼎赚了20%。今年上半年沪深300 指数上涨了74%，最好的公募基金赚了76%，而最好的私募基金赚了124.57%。 （更多精彩内容，请关注《钱经》12月刊）