如果你在5月29日不加选择地买入任何一只认沽权证，到6月11日这短短10个交易日的收益率最多达到十几倍，最少也有2倍。是什么造成了这种疯狂的市场，在这充满了无法抗拒的投机诱惑下，你的收获何在呢？下次该怎么你把握住这种疯狂的上涨呢？

权证，疯狂的诱惑

文/候金涛

2005年８月，承担着“股权分置改革创新工具和路径”的历史使命，权证重返中国证券市场。从最初的宝钢权证开始，两年来各种权证产品轮番登场，但关于“炒作”“投机”的非议始终围绕在权证的头顶挥之不去。这种非议在最近的两个月里达到了高潮。

5月29日买入任何一只认沽权证，在短短10个交易日的收益率最多已达十几倍，最少也有2倍。这样的数字，对任何一个希望通过证券市场致富的投资者而言无疑都充满了无法抗拒的吸引力。事实上，随着投机资金的不断涌入，权证市场14只产品的成交量在六月中旬最为疯狂，一度已经超过整个深市A股，最高达到了1114.6亿元。

投机气氛异常火暴

此次认沽权证的爆炒行情始于5月30日沪深两市在上调印花税的影响下大幅下跌。就在当天，钾肥JTP1收盘大涨190.28%，其价格从0.902元一跃达到了2.450元，全天换手率高达1338.34%。随后，该权证价格一路攀升，并于6月4日一度摸高8.05元。但是，快到行权时，最后交易日6月22日收盘下跌到0.107元，可见其疯狂程度。

    在钾肥JTP1暴涨的示范效应下，整个权证市场上的另外4只认沽产品也无一例外的受到了投机资金的大幅炒作。

例如招行ＣＭＰ１（580997），５月３０日沪深股市双双暴跌的当日，这只权证由０．３９元开盘一路上涨至０．５７２元收盘，单日涨幅达到５３．７６％。６月１１日涨幅更超过１００％，并于次日达到历史最高价位４．９４９元，短短１０个交易日的涨幅超过１１倍。但此后招行ＣＭＰ１震荡下挫，截止到7月18日已跌破０．6元。招行CMP1从5月28日最低价0.36元涨到6月12日最高价4.949元，12个交易日最大涨幅将近14倍，上交所为此特别发布风险提示。

钾肥JTP1在即将行权前的暴涨完全是非理性的，纯粹是热钱在炒作。被市场大幅炒作的认沽权证在笔者看来与废纸无异。认购权证目前还是跟着正股走，含有一定价值。但认沽权证的炒作就是投机，这些权证基本上都没有价值。

以钾肥JTP1为例，该权证的最后交易日为6月22日，该权证的行权价为15.1元，而正股盐湖钾肥股价远高于30元，算上购买权证的成本，除非盐湖钾肥股价在6月22日跌破15.1元，否则钾肥JTP1就是废纸一张。事实上正股收盘于44.33元，钾肥JTP1收盘于0.107元。

权证缘何成为投机对象？

权证具有的杠杆功能、交易费用低、影响其价格因素较多等特点，决定了其价格波动大、换手比率高，很容易成为投机对象。

 “Ｔ＋０”交易机制是其最大的吸引力所在。这意味着一笔资金当天可以多次买入卖出，对于擅长短线炒作的游资来说，权证比“Ｔ＋１”的股票无疑具有更大的投机价值。

    　而远大于正股的单日涨跌幅限制，也令众多高风险偏好的投资者对权证青睐有加。另外，在财政部提高证券交易印花税之后，权证交易免收印花税的优势凸现，大大降低了炒作成本。

但是，事物总是具有两面性的。对于权证来说，高收益总是与高风险相伴相生的。有统计显示，在已摘牌的十多只权证中，因权证有内在价值，但权证持有人没有行权而遭受的损失就超过了１１００万元；相反，因权证没有内在价值，而持有人错误地行权所遭受的损失也超过了７０万元。而伴随价格剧烈波动在权证投机中遭受重大损失的，更是不计其数。

权证投资的风险何在

　　不少投资者对权证的潜在风险还不了解，甚至部分投资者简单地认为，权证投资只需看资金动向，只要有大资金买入，就可放心参与。实际上，正因为这些投资者的误解和部分资金的不良动机，导致权证投资的风险进一步加大。　　

一般来说，权证投资主要存在以下几种风险：

    1.价格剧烈波动的风险 　　

一般来说，会大大超过股票的最大涨跌幅10％。

　　2、价外风险 　　

　　权证分为价内权证和价外权证，在权证内在价值为0的情况下，尤其是临近行权期时，投资价外权证的风险非常大。　

　　3、T+0风险 　　

　　当天多次买卖，蕴含的投机气氛更浓。　　

　　4、行权风险 　　

　　未及时对价内权证行权或者对价外权证误行权，导致了巨大的损失。　　

　　5、市价委托风险 　　

由于权证的涨跌幅区间巨大，因此，投资者在买卖权证时，务请注意谨慎使用市价委托方式，以避免造成不必要的损失。

    6、权证创设的风险

创设制度通过在权证市场中引入理性的机构投资者调节供给，从而起到抑制权证市场过度投机、保证权证市场平稳运行的作用。例如，近期招行ＣＭＰ１的大规模创设，就起到的平衡供需的作用，使价格快速回落。

你学会规避风险了么？

很多炒权证的股民连什么是行权都没有弄清楚，只因为认沽权证价格便宜便大肆买进，结果亏了几十万。所以提醒投资人，先花点儿时间，了解一下什么是权证，以及权证的基本要素之后再投资也不晚。

如下表：

而在投资权证时，要做好资金管理，掌握必要的分析能力，制定并执行止损策略规避价格剧烈波动风险。

投资者应当避免借钱炒权证，同时控制投资比例，保持良好的投资心态。投资者在平时要多关注权证投资的相关信息，还应掌握风险分析的基本工具，如权证内在价值的计算工具等。还可参阅某些资讯网推出的权证理论价格计算器，通过输入相关的参数，轻松方便地自动计算各类认购权证和认沽权证即定市场条件下的理论价格。在投资中必须要制定止损价位，如果价格触发止损位，应严格止损，避免更大的损失，所谓“留得青山在，不怕没柴烧”。

在许多的操盘投资权证时，很多人是在开盘时只参考各个成交量、涨跌幅大的权证，然后选好品种就靠盯盘在网上频繁交易，尽管能碰上好的行情的确是有巨大收益的，但是并不是一本万利。还有一种观点认为，权证其实是一种炒作符号，和有没有内在价值没关系，只要掌握好技术分析，把握交易点就行。笔者认为这无异于赌博，短时间可能赚到钱，但长期来看，必然走向价值回归，比如钾肥JTP1（038008）和招行JTP1近期的走势，就可以说明问题，到了行权时，价值为零。

近来权证市场正在降温，投资者不宜恋战认沽。由于受监管机构政策控制，投机资金正在逐渐撤离认沽市场；而且越来越多的投资者意识到认沽权证的风险。而综合近三周权证市场的表现，可以看到非理性炒作正在降温。

就目前市场状况来看，认沽权证到行权期时价格都将趋近于零。认沽权证作为市场中的稀缺品种，不排除在大盘波动较大时仍有被炒作可能，但从时间和炒作力度都将明显弱于前次；而且，作为一般投资者，对于市场中短线机会并不好把握，所以不建议投资认沽权证。

其实可以很又必要关注负溢价率的认购权证。截至到7月13日，五粮YGC1（030002）和侨城HQC1（031001）溢价率分别为-11.48%和-10.53%；而对于溢价率较高的认购权证，采取谨慎态度，待大盘及对应正股相对企稳，形势趋于明朗时再考虑参与。

买五粮YGC1（030002）和侨城HQC1（031001）后再行权，比直接买正股成本低11.5％和10.5％，拥有五粮液、华侨城且继续看好的投资者用权证替换正股，扣除0.5％的交易成本，可无条件降低持仓成本11％和10％，因为五粮YGC1（030002）行权比例为1.4，因此每卖出140股五粮液（000858），需买入100份五粮YGC1（030002）。