St生化000403综合分析之三         

 

                                ----------St生化的“危机”与“机会”并存

 

                                           浪沙淘金99 2014年5月1日 

 

目前的St生化000403基本状况：

 

经营行业优势：

 

公司主营血液制品，属生物工程领域行业，是21世纪最前沿的高科技产业，是国家“十二五计划”重点扶持的高科技行业。血液制品在医疗领域有着救死扶伤和不可替代的重要地位，具有高科技、高壁垒、高利润等特性。行业前景极为光明。

 

据资料公开年报显示：

 

2009年广东双林生物制药取得净利润1.1276亿元， 2010年全年取得净利润1.43亿元，就算在其他业务持续亏损的状况之下，凭借双林的收入，2012年*ST生化依然获得了3000多万元的净利润；2013年净利润7000多万的好成绩（要知道还有搬厂停产等原因影响生产的情况下）。 

 

目前面临最大问题

 

而就目前来说，这一优质资产，深陷到债务危机的拖累。

 

根据计划，振兴集团承诺回购*ST生化持有的振兴电业65.216%的股权。具体收购步骤为，公司股改完成后4个月内，振兴集团启动收购公司持有的振兴电业28.216%股份的工作，首次股权收购的工商变更登记完成后一年内实施完成对剩余37%股权的收购工作。

 

2012年9月29日，*ST生化与信达资产签订了《债务重组合同》，约定双方确认的重组债务金额30025.83万元，其中本金16495万元，利息13530.84万元，*ST生化恢复上市后，需自筹现金1亿元偿还信达资产，另外以定向增发的方式向信达资产增发1500万股公司股票，用以偿付剩余债务；*ST生化必须在2013年12月30日前将前述义务履行完毕，但是因为债务问题大股东股权冻结，形成了一个无法解脱的“恶循环”，曾经白字黑子的股改承诺变成了如今的空文，所以，如果大股东一下子无法拿出至少7个亿的现金（截止到2014年第一季报数据）就无法解决一系列的严重影响上市公司的债务危机。

 

事实上，从2013年2月8日复牌以来，在过去一年里大股东振兴集团对深陷债务危机的种种表现，已经没有实力立即解决公司债务问题，要想st生化真正能脱胎换骨，只有走出大股东的阴影。

 

股权争夺问题：

 

其实，看似简单的债务危机，背后其实上演着股权争夺的戏码，而四川恒康作为第二大股东实则是潜在的未来最大控盘者。因为随着大股东的经营困难，其对于上市公司的控制力正在减弱。

 

事实上，早在*ST生化恢复上市前夕，振兴集团对*ST生化持有的29.11%的股份就曾险些被拍卖，虽然随着振兴集团相关债务问题的解决，拍卖被暂缓，但如果在证监会规定时间框架以内（最早应该于2014年6月底之前，最迟也就应该于2014年底）振兴集团已经无力阻止外来资本借机买“壳”而失去控股权。

 

未来如果st生化要发生本质的改变，面临2点挑战：

 

一方面是剥离振兴电业这一不良资产；

一方面是与身陷债务黑洞中的大股东撇清关系，

　　

    其实，背后早已有人虎视眈眈：

 

    2013年1月，一贯被市场理解为振兴集团潜在关联方的*ST生化二股东山西恒源煤业有限公司(以下简称“恒源煤业”)将其持股作为抵偿清偿对四川恒康的债务，此后，*ST生化第二大股东悄然变更为四川恒康，背后就是与医药有关的资本市场大鳄阙文彬，目前控股医药股002219恒康医药（过去独一味）。

 

    作为战略投资者这样的资本大鳄是来如我们普通投资买卖股票的吗？显然不是！背后就是为了控股上市公司。

 

    既然已经作为第二大股东了，又手握巨额资金（前不久又是抵押股权，已经有大量资金在手），为什么不从二级市场买呢？答案显然是否定的，因为如果要想控股，必须要超过第一大股东，甚至是51%股权以上，显然从二级市场买股是不合适的。

 

    所以，只有逼迫大股东退出股权而将其手中股权以一种“合法合理”的方式尽收囊中，甚至有点“鹬蚌相争，坐收渔翁之利”的味道。

 

   具体的等待时机是：

 

1.       大股东受到监管部门的立案调查（已经于2013年开始进行，相信于2014年必有定论）；

 

2.       大股东受到证监会于2014年4月11日中国证监会公布的“6月底前未履行承诺的企业需采取措施履约”的制约（见截图），没有履行承诺应该在2014年6月底之前有一个基本的说法和定论；

（以上两点是对大股东的股权“逼宫”拍卖或出售股权。）

 

3.      2014年6月有大量法人股要经过大宗交易平台出售（见下截图）。

 

 

以上，如果二级市场的股价短期暴涨过高，对未来的潜在接盘者都不利于拍卖和大宗交易平台的交易。所以，从这方面来讲，目前的股价有人为“刻意做盘”嫌疑。

 

    目前大股东面临监管部门从2013年3月开始调查取证，到11月4日开始立案调查（请注意是长达半年多的“调查”后才开始正式“立案”的，其法律意义本质不同。）；而且大股东受到公开谴责，受到各种限制（包括“高消费”等等）;很多高管因为监管部门的介入而相继辞职，估计大股东会面临“四面楚歌”之窘地。

 

   既然如此，为什么大股东舍不得立即将股权脱手，自己迅速腿上脱身呢？！就是因为看好St生化的有竞争力的核心资产------广东双林生物制药有限公司。

 

   从过去股权拍卖到突然暂停，足可以看出公司管理层，简单点说415父子两对于保壳还是卖壳也存在分歧。有消息称“前董事长希望把生化当作融资平台，进一步向上市公司装资产。董事长则更倾向于卖壳。”

 

不管怎样，2014年关于控股权的易手肯定会围绕振兴集团的债务问题展开。而一旦股权易手就是对st生化重大利好！

 

从已公共资料和信息显示，给出的时间节点最早于2014年6月，最迟今年2014年年底。

 

这就是我看到表面是“最大的危机”，实则是“最大的机会”！

 

附：

 

1.上述，这只是我看好该股的另外一个核心原因之一。在如今股价已经下来的情况下，我会后续陆续推出博文阐述，当时想，如果股价上涨了，我反而不会这样公开发表很多博文了。

 

2. 无论如何，博客只是记录着投资路上的自己的思考和投资理念，而不作为任何人的投资依据，盈亏自负。就如当年昌九生化600228一样的道理。