雷曼兄弟破產一週年，如何從股市賺回失去的財富？

答案，就藏在高盛全球首席經濟學家歐尼爾（Jim O’Neill），接受《商業周刊》獨家專訪時率先披露的預測：「二○一○年，金磚四國景氣V型反轉。」

歐尼爾更進一步預測：「未來十年，中國平均經濟成長率為八％，印度平均經濟成長率為七‧五％，巴西平均經濟成長率五％，俄羅斯平均經濟成長率四％。」

看獲利：未來三年，可有三六％以上報酬率

兩個預測點出一件事：從基本面看，短期，金磚四國經濟基本面具備強勁反轉力道；長期，未來十年，基本面也持續看好。

然而，儘管基本面看好，但今年以來，這四國股市的漲幅高達七二％（MSCI金磚四國指數），是全球股市的二‧六倍（MSCI世界指數），現在還可以進場嗎？

請再看兩個數字：

一、若拉長十年來看，MSCI金磚四國指數，過去十年的年平均報酬率為一二‧三四％，是同期MSCI世界指數的十二倍。

也就是說，根據過去股市走勢、及未來基本面走勢的預測，如果你從現在開始投資，未來三年，保守估計，這四國應可為你贏得三六％以上的報酬率。這種超越全球股市平均報酬的財富，也只有金磚四國辦得到。

二、金磚四國占全球GDP已經超過二○％，股市市值卻不及台灣？

就長期趨勢來看，印度人口超過十一億，俄羅斯人口超過一億四千萬，兩個國家的人口相加是台灣人口數的五十四倍。然而，「印度、俄羅斯兩國股市的權重，還小於台灣。」人在英國倫敦辦公室，掌握兩百億美元資金的摩根富林明新興市場投資長提塞林頓（Richard Titherington）說。

金磚四國的股市仍被小看，他們的股市權重，未來十年應該超過台灣。根據MSCI新興市場指數的成分，台灣的權重約是一二％左右，印度只有七‧四一％，俄羅斯權重五‧九七％，未來兩國股市市值若超過台股，這代表其成長空間至少還有一‧六倍至兩倍以上。

「現在大家都只看到今年中國保八的題材，但現在是該看明年中國的問題了。」JF中國基金經理人王浩指出，股市大概是六個月之前開始反映基本的情況，所以你不能等消息出來，那時，全世界都知道了，股價也早已反映了。

王浩現在的布局，已經準備反映一般投資人沒注意到的現象：明年上半年的中國可能面對的通貨膨脹壓力。他認為明年中，中國的通貨膨脹率將達到mid-single digit（約五％）至high-single digit（約八、九％）。

而印度也面臨另一個變數，全球最大印度基金經理人、匯豐印度基金經理人聖傑夫（Sanjiv Duggal）也提醒，今年印度夏季雨量不如預期，這可能是短期之內，印度股市面臨修正壓力的潛在變因。

因為印度經濟結構中有一七％來自農業，而印度六○％的勞動力人口與農業相關，一旦今年夏季降雨量不如預期，就會影響今年下半季及明年的農作收成，勢必衝擊到明年上半季將公布的經濟成長率數字。

「今年中國與印度經濟成長率的好，大家早就知道了，中國、印度股市現在的本益比，已經提前反映市場的預期。」今年前半年，績效領先全球新興市場基金，位居第一的貝萊德全球新興市場團隊基金經理人湯柏斯（Daniel Tubbs）指出。

看巴西、俄羅斯：本益比相對中國、印度便宜

湯柏斯說，他績效能領先，是因為跟巴菲特一樣，採取價值投資的選股方法，強調的是「投資價值」。他從五月就是開始減碼本益比過高，太貴的中國、印度股票，反向加碼本益比較低，便宜的巴西、俄羅斯股票。

湯柏斯指出，現在中國股市本益比高達二十五至二十六倍，印度股市十六倍，巴西十二倍，俄羅斯為八倍。中、印基本面雖好，但接下來半年，中、印面臨政府緊縮放款、通膨，及農作收成欠佳的壞消息，反而巴、俄未來半年，將是好消息陸續出籠。

明年全球最大轉虧為盈的題材，就是俄羅斯。隨著石油價格的回升，以及受惠中國對外採購的題材，俄羅斯七月的單月經濟成長率已經轉正；預估明年經濟成長率可望從今年的負八％，轉正到四％。

全球最大東歐基金，霸菱東歐基金經理人嘉蒂雅（Ghadir Abu Leil-Cooper）呼應同樣的看法。她指出，「現在俄羅斯石油公司是全世界最便宜的石油股票，明年俄羅斯將一直有盈餘提升的利多題材出現。」

「在上一季我們所看到的是，中國首度超越美國，成為巴西最大的出口國，占了出口總數約一五％。雖然影響力仍然並非很大，但它在過去五年已經成長了一倍。」全球最大拉丁美洲基金、貝萊德拉丁美洲基金經理人韋能特（Will Landers）指出，印度雖然是一個具吸引力的企業經濟體，但它所面臨的財政挑戰比巴西還要多，股票價格高得多，流動性也不如巴西。

看短期：投資巴西、俄羅斯價值最高

總結金磚四國，四大基金經理人對二○一○年的基本面檢視，明年第二季之前為止，中國、印度的壞消息將逐漸浮現，巴西、俄羅斯的好消息將逐漸出爐。因此，半年內，投資價值最高的是，經濟成長率將轉虧為盈的俄羅斯、巴西；一年至三年以上的中長期投資，則是看中國、印度的穩健表現。

因此投資金磚四國，投資人可視手頭資金的運用長短，以短期半年，中期一年，以及三年以上的長期投資，做出不同的投資規畫。

《商業周刊》以二○○五年三月為起始點，從七十檔基金中，挑出五個類別，各類表現排行前五名基金供讀者參考。

首先，是未來半年最看好的俄羅斯、巴西。由於市面上巴西、俄羅斯的單一國家基金不多，所以投資人最好以俄羅斯、巴西權重各占六○％以上的東歐基金、拉美基金為主，較能夠分散投資風險，而且可追蹤的績效時間較長，可以看出基金經理人的操盤績效。

但是東歐基金、拉美基金，也是金磚四國中波動最大，也就是風險最大的類型，對於敢冒險的投資人，在目前相對便宜，且好消息將逐漸出籠的情況，可採取單筆進場的積極攻勢，投資比重甚至可大幅拉高。但長期來說，因為其波動大，所以這兩國基金若要採取三年以上的長期投資，最好還是定期定額。

看中長期：定期買中、印，享受經濟上揚趨勢

對於想穩穩賺及存老本的投資人來說，半年內的短期投資策略，可以加碼單筆布局東歐基金、拉美基金，賺取波段的獲利。若是採取中長期一至三年以上的投資目標，資金可慢慢移往波動小的中國基金、印度基金及金磚四國基金。

再來，則是現階段面臨修正壓力的中國、印度。目前市面上，中國、印度都有為數不少的單一國家基金，在現階段壞消息比好消息多的狀況下，不適合單筆進場，手上沒有中國、印度相關基金的投資人，可選擇定期定額方式投資，分散買進時點，慢慢建立基本的投資部位。

穩穩賺型、存老本型的投資人，則適合以長期、定期定額投資，享受中國、印度經濟發展長期上揚的趨勢。

提塞林頓以他個人掌管兩百億美元，投資金磚四國的投資心法建議投資人，「再看好的股市都有修正的時候，因此投資金磚四國，要記得設定停利概念。」

他個人的做法是，投入比率不要超過所有投資資金的七成，要留有後續加碼空間，一旦股市下跌就加碼，當股市上漲達到停利點，就先獲利出場。

而新興市場教父馬克‧墨比爾斯（Mark Mobius），則提醒投資人，還要注意投資組合中其他新興市場與金磚四國的配比，才能真正賺到未來一年的復甦財。

＊找出你的投資類型

穩穩賺型　投資配置
半年投資
單筆投資：東歐＋拉美60％
定期定額：中國＋印度40％

1年投資
單筆投資：東歐＋拉美40％
定期定額：中國＋印度60％

3年投資
單筆投資：東歐＋拉美20％
定期定額：中國＋印度＋金磚四國80％

 

敢冒險型　投資配置
半年投資
單筆投資：東歐＋拉美70％
定期定額：中國＋印度30％

1年投資
單筆投資：東歐＋拉美60％
定期定額：中國＋印度40％

3年投資
單筆投資：中國＋印度30％
定期定額：東歐＋拉美＋金磚四國70％

存老本型　投資配置
半年投資
單筆投資：東歐＋拉美40％
定期定額：中國＋印度60％

1年投資
單筆投資：東歐＋拉美20％
定期定額：中國＋印度＋金磚四國80％

3年投資
定期定額：中國＋印度＋金磚四國100％