0.1元的股票面值意味着什么?

                                      来源：人民日报

    紫金矿业首次公开发行人民币普通股（A股），8日起开始网下询价。与其它发行新股不同，紫金矿业的发行面值为每股0.1元，这是沪深A股首次出现1元以下的股票面值。

    上世纪90年代初期，我国股票市场建立之初，股票面值并不统一，大多为100元和10元面值的股票，后来经过拆细，统一为1元面值的股票，即每股股票代表1元价值。此次出现每股0.1元的面值意味着什么呢？

 改变“1”统天下局面

“0.1元股票面值的出现，表明股票面值‘1’统天下的局面得到改变，A股的发行将越来越与国际接轨。”上海证券交易所副总经理周勤业对记者说。

目前，国际上证券市场的股票面值并不统一。比如欧美股票、香港股票，每股面值是不同的，既有当地货币1元面值的股票，也有10元、100元面值的股票，也有几分甚至几厘面值的股票。有的国家的一些股票更加特殊，竟然没有面值，仅以每个投票权代表的价值计算。这么多样的面值为更多公司的股票发行创造了便利条件。

周勤业告诉记者，股票统一面值给我们带来过很大的方便和好处——可比性很强，但是，也带来了许多不便之处——容易产生高价股，当一个股票达到上百元、几百元的时候，这就阻碍了相当多的投资者参与投资。要把这类高价股的股价降下来，目前采用的办法就是扩大股本，转股送股，摊薄价格，但这样一来，注册股本会越来越大。

如果股价面值由1元拆细为0.1元，股价100元的股票也会调整为10元，那么更多的投资者就会更容易地参与投资，相当于降低了投资这一股票的门槛。紫金矿业在香港上市面值就是0.1元。

 证券业资深人士谈道，紫金矿业此次A股上市面值拆细是一次创新，表明A股发行在面值上开始多元化。因为红筹股票面值大都不同，这也为红筹股回归创造了有利条件。

不能仅凭面值判断股票价值

0.1元面值的股票与现行1元面值的股票并存，是否会影响股票价值的判断呢？

股票的每股面值，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。

华东政法大学商学院金融学副教授王秀芳介绍，关于每股面值，我《公司法》中并没有明确的规定，其中第128条规定，公司不得低于票面金额（面值）发行股票，即不允许折价发行股票，但未规定面值必须为1元。这就是说，A股发行0.1元并无法律障碍。

海证券交易所研究专家介绍，股票面值只是计量单位，可以是元，也可以是角和分。只有将拥有股数与面值相乘，才可以判断拥有股票的价值。事实上，15万股0.1元的股票价值，与1.5万股1元股票价值是相等的。

 同时，面值大小，与控制权、交易权也无关。衡量股东在公司中的控制权（包括表决权）大小，主要看股份数量及由此形成的股权比例，而与股票面值无关。面值大小，完全取决于投资银行在公司改制上市时对公司的股本设计。可以说，0.1元面值的出现，为更多股票面值的拆细提供了新思路。

但是，投资者面对0.1元和1元股票面值并存的情况，还是需要适应和学习。在目前A股市场股票面值统一为1元的情况下，股票价格的高低，投资者一眼就可以看出来。如果紫金矿业等越来越多的新股不以1元面值发行，可能同样是10元的股票，因为股票面值不同，它的价值也不同。所以，对投资者而言，判断股票价值需要更加用心。不能仅凭股价，而更应关心每股净资产、每股收益，并与每股股价比较，进而作出投资决策。专家以为，对于投资者的教育还应加强。

紫金矿业A股将发行 股票面值0.1元为A股首例

国内最大的矿产金生产企业，按2007年黄金产量排名，在世界主要黄金矿业公司中位居第10位的紫金矿业今日披露A股招股书。招股书显示，公司本次发行不超过150000万股A股，发行后总股本不超过1464130.91万股，其中：A股不超过1063586.91万股，占总股本的比例不超过72.64%；H股400544.00万股，占总股本的比例不低于27.36%。

比较特殊的是，公司此次即将发行的股票面值为每股0.1元人民币。这在国内A股市场尚属首次，颇为市场关注。面值究竟是个什么东西？面值的变化，对于股票的表决权、股份价值究竟有何影响？我们注意到，媒体的相关评论存在着诸多误解，有必要在此作一下澄清。

首先，面值的主要功能：作为计量单位，将“股份数”转换成“股本额”。

事实上，股票面值仅是一个计量单位。通过与面值相乘，可以将股份数量转换为股本数。从法律角度看，衡量一个公司资本金是否足额到位，是否达到注册资本的要求，主要看股本金额（而非股份数量）；而会计核算也是按金额（货币单位）入账的，以货币单位作为统一的度量衡，将不同实物单位（如机器台数、材料件数等）或虚拟单位（如股份数等）的物品纳入账簿体系进行核算的。

其次，面值大小，与控制权、交易权无关。衡量股东在公司中的控制权（包括表决权）大小，主要看股份数量及由此形成的股权比例，而与股票面值无关。对投资者而言，一股面值0.1元的股票，与一股面值一元的股票是完全一样的，投资者主要应关心它的每股净资产、每股收益，并与每股股价比较，进而作出投资决策，而不必太在乎每股净资产中股本究竟占多大的比重。

再次，面值大小，在会计上将影响到每股募集资金（发行价格）在股本和资本公积之间的分配。公司新股发行募集的资金超过面值的部分，在会计上将作为资本公积。我国公司法第128条规定，公司不得低于票面金额（面值）发行股票，即不允许折价发行股票，但未规定面值必须为一元。在股票发行价格既定的条件下，面值越小，进入资本公积的部分将越大。

另外，面值大小，完全取决于投资银行在公司改制上市时对公司的股本设计。投资银行在帮助发行人设计股份规模时，为考虑公司未来的成长性以及股份的流动性而设计适合于公司情况的面值。

最后，低于一元的面值，将为上市公司资本运作和管理层的市场管理提供新思路。

如何投资0.1元面值股票

对于习惯了市场上所有股票均是1元面值的A股投资者来说，紫金矿业以0.1元面值回归发行A股，的确算是一个新鲜事物。在新兴加转轨的中国证券市场上，新鲜事物往往是机会与考验的代名词。可以预期的是，此后以0.1元面值发行的股票将会越来越多，如果用板块概念的语言来区分的话，可以说市场上将要诞生“0.1元板”。

面对“0.1元板”这样的新生事物，投资者该如何进行投资呢？

现在市场上有一种“价格搅乱论”，说是0.1元面值股票回归A股，将完全搅乱目前A股市场的定价体系，从而误导市场与投资者。此言一出，市场哗然。从整个市场的价格结构来看，投资者的确已经习惯了1元面值的股价比较，并以此在市场上区分了低价股、中价股与高价股。那么，以0.1元面值回归A股，是否真的将搅乱A股市场的定价体系？

　　上海证券交易所研究中心总监胡汝银表示，股票的面值不过是股票的一种计量单位而已。就像市场上的商品，可以以公斤计量，也可以用克或其它单位计量，不同的商品可以有不同的选择；其次，在证券市场上，股票面值并不影响股票的价格，因为股票的价格由其内在价值决定的规律不会改变。

　　“股票的价格由其内在价值决定”，这点中了股票投资的核心。投资者是以整体市场的价格比较来投资呢，还是以企业的内在价值作选择？显然，后者应是所有投资者长期坚持的理念。有研究员指出，每股面值的高低，对公司的投资价值没有直接关系，因此不存在打乱A股估值体系的可能。根据经典股票定价理论，相对的股票价格主要与市盈率和每股收益有关，而绝对的价值则取决于股票未来现金流入的现值。

　　上述表达似乎有点教科书化，还是看看香港的例子。在香港上市的上市公司面值种类较多，除了有0.1港元、0.01港元面值外，还有0.0001港元、0.25港元甚至多种面值的发行模式。而不少上市公司在上市后，还往往通过相关法律申请股份进一步“拆细”，进而改变其面值。对于一个国际化的市场来说，香港市场上的多面值股票共存模式，并没有将投资者的投资引入混乱地步。如香港市场上0.1港元面值发行的中国移动，其股价已高达135港元；此前在2007年引起互联网业与投行界轰动的阿里巴巴，其发行面值仅有0.0001港元，而其二级市场交易股价却有28港元；而以1港元面值发行的湖南有色，其股价也只有5港元。市场研究人士就此指出，面值不决定价值，价值取决于企业的基本面，依然是那句话——“从价值投资角度看，每股面值的高低不应该造成公司价值的变动”。

　　紫金矿业还只是一个开始。更多的将以0.1元面值回归的股票还在后面，比如呼声较高的红筹股。2008年的证券市场将是机遇与挑战并存的一年，在股票面值多样化后，投资者要做好几件事。

　　首先，要尽快了解和适应市场上多面值并存的新情况。在面值都是1元的市场上，投资者经常将同一行业或板块的股票进行价格排序，或是简单地进行绝对价格比较。当面值多样化后，这样的绝对比较将被相对比较取代。有研究员指出，面值0.1元的股票发行，是按照正常的市场发展规律进行的正常的市场安排，投资者对于这种新情况一定要尽快了解和适应，以免发生认识上的误差。比如前述阿里巴巴的股票价格，如果将其与面值一元的股票进行简单的价格比较，分析结论恐怕将谬以千里。

　　其次，价值投资理念要树立与强化。2007年是中国股票市场空前繁荣的一年，同时也是股票价格不断创新高的一年。股价多少才算合理，最终取决于上市公司未来的盈利能力、成长性等。面值0.1元的股票发行后，投资者更应注重上市公司未来的盈利与成长，以动态估值结合成长性等指标，来判断公司股价高低，作出投资选择。以“价值决定价格”的理念进行投资选择，将不会陷于面值不同从而价格比较出现差异的状况。

　　中国股票市场上一贯有“炒新”之风，凡是“第一”的事情，往往都会得到投机性炒作。很多市场人士提醒投资者，0.1元面值的股票上市后，尽管发行价与上市后交易的绝对价格低，股票数量多，参与门槛不高且有流动性溢价，但不宜盲目跟风炒作，理性估值才是明智选择。