本周，日本公布了的最新国际金融交易数据显示，7月份中国净买入价值5,830亿日圆的日本金融资产，高于6月份的4,567亿日圆。外界认为，此次增持的所有或几乎所有资产都是日本国债。而截至7月份的2010年，中国2010年购买了270亿美元的日本国债，是此前五年时间里中国购买日本国债总和的六倍还多。

日本财务大臣野田佳彦在日前议会举行上议院听证会之前说，中国对日本国债的欲望日益强烈，“我不知道中国到底用意何在”。他还向议员们承诺说，东京将与北京就这个话题“紧密合作”，进行讨论。

和美国官方要员对中国购买美国国债持欢迎态度截然相反的是，日本对中国的购买行为表示出相当抵制。其实，中国2010年的日本国债购买额累计仅为270亿美元，是一个可以忽略不计的区区小数目。日本人为何对这么小小的动作大为紧张呢？直接的原因是担心日元升值。因为，对于严重依赖出口的日本来说，汇率问题十分重要，而最近日元兑美元又升到了将近15年来的高位，由于政府巨额债务在身（国债占其GDP的200%）和长期零利率，财政和货币已彻底失去空间，如果汇率再继续升值，日本的经济真的是百上加斤，吃不消了。而中国虽然只买了它200多亿美元的国债，但由于中国实力雄厚，一举一动对国际投资者有难以估量的影响，一旦国际游资追随中国官方资金而动，日本一直处心积虑抑制日元汇率上涨的努力恐怕要功亏一篑了。因此，从这个角度，不难理解日本的紧张心情。

但是，美国同样希望保持美元汇率对本国出口商有利，批评人民币汇率低估，美国的声音也最响亮，但为何美国人没有对中国购买美国国债感到紧张，相反，却对中国减持美国国债异常担心呢？

这背后的根本原因在于两国的国际净资本头寸处于不同的状态。通俗地讲，美国是世界上最大的净债务国，而日本是世界上最大的净债权国。对于美国来说，不仅政府负债累累（危机以来国债余额大幅上升，占到GDP90%左右），而且私人部门也是负债累累，将美国的政府、企业和居民的债权债务进行加总扎平，将美国作为一个整体，他仍然是欠下世界其它国家巨额的债务，因此，它急需中国提供融资。所以，一方面，美国人不断地指责人民币汇率低估，但一旦中国不再购买美国国债了，美元就会一泻千里，利率急剧上升，故而从另一方面可以说，美国人对中国的汇率指责是力不从心的。

日本的情况就不同了，持续了十几年的财政刺激政策，使日本政府债务比GDP的比例比美国还要高，达到了200%，差不多是世界上最高的。但日本作为一个整体，却对世界其它地区拥有巨额的债权。据IMF的统计，2009年末，日本的日本海外净资产高达2.89万亿美元，大大超过排在第二名的中國（中国对外金融净资产18219亿美元，第三名到第六名分别为德國、中国香港、瑞士和中国台湾）。也就是说，虽然日本政府负债累累，名冠全球，但其国内的私人部门储蓄十分充分，完全可以不依赖外国资金来提供融资，其国债在国内销售毫无困难（外国投资者仅持有其国债余额的5%，远远低于美国）。因此，中国资金对其国债发行是可有可无的，所以，在汇率问题上升为当前日本经济的头号问题时，它可以直接了当地对中国的购买行为表达它的担忧，甚至不满，而不必像美国那样处于一种矛盾的两难处境之中，心口不一。