中国北车的暗淡上市，群议纷纷。对于习惯于新股必涨、必大涨，新股无风险的中国投资者来说，最近招商证券的破发和北车只能赚到“喝茶费”，确实有些令人难以接受。

如果要评论中国股市十大灵异现象，那么我想新股必涨、新股必大涨一定可以入选。在绝大多数时间段里，新上市股票都会上涨，甚至在熊市的时候，上市当天或短期内就破发也是稀罕事，媒体往往会大呼“新股神话破灭”，云云。中国人对新股的热爱，实在是十分地深沉！

然而，新股暗淡上市，新股破发之类事情的频繁出现，实际上标志着中国市场的巨大进步。为何这样说？我们先从理论上看看新股首日上涨的依据。在成熟市场上，新股首日一般也会有较大的上涨，理由有两方面：一是批零差价，二是风险补偿。

公司发行新股时，其实是作为唯一的卖家的，实际是唯一的批发商，而购买者中尽管有不少机构，但仍然是相当分散的，投资者之间的交易相当于零售交易。在这种情况下，为了保证发行成功，必然要相对于同行业同品质公司给予一个折价，类似于批零差价。另一个是来源是风险补偿，因为公司从发行新股，到成功上市，这段时间市场上面临不少不确定因素，投资者如果得不到一个补偿，自然不会去申购新股，发行也就不会成功。基于上述两方面的理由，一般公司发行新股，其价格相对于二级市场价有一个折扣，幅度一般在10%-20%之间。

显然，我们市场上动辄50%、100%，甚至500%的上涨，这两个理由是无法解释得通的了，因为天底下根本就见不到这么大的批零价差，也不可能有这么大的风险补偿水平。在新股市场化发行之前，发行价格管制是造成新股神话的一个重要原因，但证监部门推行市场化发行之后，仍然可见好多股票上市首日逛飙50%、80%以上。这不折不扣地是一个怪象，也更加说明此前我们的市场根本上就是一个无效市场。

当然，有人把改革后的新股神话及其暗藏的巨大风险，归罪于市场化发行。有人骂证监会，有人骂询价的机构。似乎是它们坏了自己发财的好事，弄得大家没油水可捞，风险又很大。甚至有一股很强大的力量，希望将发行制度推回到原来的模式。

其实，这是混蛋逻辑。发行市场化，是全地球的游戏规则，焉能不遵守？骂上市公司圈钱太多，更是没道理，它卖东西给你，要你掏钱，你觉贵就不掏，不是很简单的事吗？投资本来就是一个价值评估的过程，卖贵买便宜，道理简单得小孩子也懂，不是吗？

骂机构询价太黑，一个劲地往高处打。这似乎有点道理，但也经不住推敲。为何？机构在一级市场上拿到股票，是要在二级市场卖出的，其持有可能几天，可能几个月，但绝不可能当作宝贝珍藏起来，传给子孙后代，何况，基金们根本没有子孙后代。如果二级市场不胡乱地炒作新股，机构在一级市场焉敢乱报高价。二级市场不顾公司价值大玩庞齐游戏，才是新股市场种种荒唐乱象的真正根源。僪蚌相争，渔翁得利。被投机风气牵引的幼稚投资者，不要骂上市公司，也不要骂机构，真正该骂的是自己。

不知道这些日子的新股退潮，是市场周期性冷热在新股上的映射，还是一种持久的趋势。如果每只新股动不动就上涨30-50%，甚至100%，那只能说这个市场太幼稚，新股没油水可捞，实在是一件值得庆幸的大好事。