美国10年期国债收益率上周五上升到4.76%，创下美联储2004年6月启动加息周期以来的最高水平，本周一和本周二继续维持在这一水平，令人费解的长短期利率愈演愈烈的背离乃至倒挂现象似乎有消失的可能。但对这种变化的含义，人们仍然莫衷一是。
　　长期利率不再“免疫”
　　2004年6月，为预防经济过热和通胀，美联储开始逐步提高短期利率。经过14次加息后，联邦基金利率已由1%上升到4.5%，幅度为350个基点。但与此同时，长期利率一直未随之上扬，甚至反而下跌。以10年期国债收益率为例，其与联邦基金利率的利差在2004年6月时为324个基点，但到了去年圣诞节时，两者利率收窄到只有2个基点，接近于零，与一年期的利率差甚至创下了负值。这种倒挂现象一度引发了人们对经济衰退的担忧，并大幅冲击了股市。
　　对长短期利率的背离走势，人们作出了种种解释，如经济疲软预期说、人口结构变化说、外国央行购买说、储蓄供应充分说。对于这些解释，2005年6月，当时的美联储主席格林斯潘认为都不能令人满意，并称之为一个“难解之谜”。
　　然而这个“谜”似乎正在消失。位于波士顿的Loomis Sayles公司副总裁Daniel Fuss上周说，如果格林斯潘再次发表讲话的话，他就不会再称之为谜了。
　　对于长期利率最近的上扬，人们相信有两方面原因：一方面，由于最近美国经济十分强劲，美联储加息幅度可能会超出预期，在近期的一项调查中，一半受访者预测还会加息三次，直到5.25%。短期利率持续攀高，长期利率终于坚持不住，预先作出反应。
　　另一方面，国际因素对长期利率走势影响很大。美国流通在外的国债大约一半由国外投资者持有，他们的一举一动影响着美国国债收益率的波动。美联储主席伯南克2月1日在国会作证时就承认，外资帮助压低了美国国债收益率。他说，长期利率保持低位与新兴市场和石油输出国的大量投资美国有关。因此，随着欧洲央行加息和日本央行准备结束零利率政策，美国长期利率面临上扬压力。美银证券首席债券策略分析师杰拉德·卢卡斯说，全球信用环境收紧对美国的利率产生了影响。
　　长期利率继续走高？
　　长期利率目前的上升是短期波动还是今后一段时间内的趋势？对此人们看法不尽一致。
　　贝尔斯登公司经济学家康纳德·德奎多斯说，长短期利率的变化仍未完全理顺，在最新的一份报告中，他预测10年期收益率本月底将上升到5%。
　　美国一家管理着90亿美元债券的基金经理表示，10年期债券利率开始对联邦基金利率作出了反应，如果没有其他压力，长期利率将会随着短期利率一同上升。
　　而从利率期货市场反映出来的情况看，长期利率也仍然有上升空间，目前6月份10年期利率期货为5.12%。而随着美国经济增长步伐创下两年来的最快，越来越多调高了利率预测。
　　不过，也有人持不同看法。Twinfields资本公司的基金经理说，一旦通胀受控，经济增长放缓的蛛丝马迹就会吸引人们涌向债券，推动利率回落。据布隆伯格的一项调查，经济学家普遍预测2月份核心通胀率为0.2%，核心通胀自2005年3月以来，从未超过0.2%。
　　由于银行的各项贷款利率基本上是以长期国债的收益率为主要参考。近来，美国各期限的抵押贷款利率也有了明显的上升，其水平已达到2年多年的最高。众所周知，长期利率一直低位徘徊是推动美国房地产业景气高涨并推动美国消费的主要原因。利率的不断走高会对美国房地产业乃至美国经济产生何种影响正引起人们的高度关注。 (证券时报)