6124到2245，仿佛一个轮回，大盘跌了63%，大量个股跌幅在70%以上。在这个轮回中一些人成功了，但另一些人失败了。成功与失败的根源均为理念。我们试图去找出这些根本性的东西。找出来了，归纳了，也许对大家有用。 

短时间的一次超级升幅，我们不久前经历了可能会是历史上在幅度上相当可观的超级牛市，纵观世界股票历史，两年的时间这么可观的幅度是令投资其中的人兴奋不已的。

我认为非线性是市场经济的特征，人类还无法做到让经济线性发展，看不见的手和看的见的政府调控的手交织在一起，经济波动不止，周而复始循环上升。各类资产的定价，股票的价格在宏观的背景下动态的调整着，风险溢价的变化，资金成本的不同，未来预期的变化，微观企业本身的生命周期的变化同样作用于对股票价值的判断，价格随之相应变化。与之相适应的策略变化，可以在顺应趋势后去有效推动扩大收益的实现。

集中式高持仓比例的长线投资应该对应于市场的扩张期，伴随着多头市场的是稳定的持股不动。不在意这个阶段的波动，因为伴随着牛市的发展，伟大的公司会在小幅度的调整中不断完成自身的超级成长，做波段得不偿失。几次牛市中我从未做过波段，尽享了牛市牛股的完整风采。但牛市的尽头是市场的另一面，熊市的到来是必然的，其发展也是相当壮观的，保障资本是这一阶段的任务。我认为要保障的资本是我较高峰时期的市值，不是我当初的成本。另一方面熊市无论多么惨烈有些公司作为人类不屈服于困难的媒介会随之继续茁壮成长，在这里的资本从长期看不会造成永久性损失。这是构成穿越周期持有的另一决定性信念，但即便这样我选择的仍然是以市值为导向的管理，我坚守的是我的资本，公司是承担我资本的载体，在持续成长中避免大的破坏性的向下的波动是我保障资本的任务。

因为熊市的调整的性质与牛市的回调是不同的，熊市的下跌幅度是巨大的，躲避不急会严重的摧毁投资人的资金规模，同时消弱了未来的收益率。穿越周期的持有是可行的，但应该是组合投资于伟大的公司，同时放弃部分因巨幅波动而出现的扩大未来收益率的可能。而我是绝对的集中投资，不是组合投资，在这一偏好下我有意回避了满仓穿越周期的可能，同时展开对更高收益率的追求。老巴的避免资本损失的二原则，我将其理解成适合我特点的超级牛市后的市值管理了。

超级牛市提供了个高估值的市场，对应的超级熊市会提供低估值的市场，超级的投资机会随之再次出现，有了主动性的资本就可以很好的把握。关键性的牛市末期的策略调整为未来的机会留有能力。就是面对即将到来的深刻的调整，先行降低收益率的预期而不再满仓持有，转而持有一部分现金来构筑应对熊市的防御体系，这样可以做到和老巴一样，既有股票在手，同时又可以等待好公司有更具有吸引力的价格了。以期在保障资本的同时未来能最大限度的提高收益。毕竟资本像海水越喝越口渴，呵呵。最根本的是如芒格所说：我不想回到过去，因为我已经经历了过去。

历史不简单的重复，但是基本在重复，有些事情的发生有时像闹钟报时一样准确，眼前就是我参与股票市场15年来不断在特定时期出现的画面。人类整体进化缓慢，个体可以通过多种渠道取得进步。同样的类似的市场环境大多数人走着错误的老路。

面对当前的市场重要的是策略而不是预测，需要有能覆盖风险的策略与之相对应。很多人是慢慢的在熊市的这样的阶段性反复中痛苦离开的，因为熊市的反复会注定给很多人带来叠加的损失，经过一次反复一些人会扩大了亏损，动弹不得了。早些时期的93年到94年的几次熊市中的反复，近年01年到02年间的3次大的反复，这之后基本上交易所的人开始变少了，叠加的损失造成了不同时代人相同的伤害，即便没有外在的刺激，反复也是内在的特征，无可避免，伟大的摩根说：它会波动。不断变化是永恒的。这是一个风险市场，投资人永远面对说不清楚的未来而心存恐惧，最终遗憾的是这是一个给大多数投资人带来痛苦的市场，是个痛苦指数非常高的行业，大多数人在精彩纷呈后是长久的不幸，这令人心碎，变动的线条后面是鲜红的血色做成的底色。

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