近期，在“不大水漫灌”的货币政策影响下，市场对于通货膨胀的预期骤然升温。债金所认为，温故而知新，我们梳理了改革开放以来的历次通货膨胀。

本文将通胀的标准定为CPI年同比增长在5%以上。据此统计，1978年改革开放以来，我国共经历了6次大的通胀。

第一次：1980年，年CPI高达7.5%

改革开放初期，我国的政策方针还很不成熟，多干快上，出现投资过热。当时，中央从国外大规模引进设备，仅1978年一年，就同外国签订了22个大型项目，金额高达78亿美元，并且还有50亿美元的意向没有签订完成，而1978年我国的财政收入才不过1132亿元。

与此同时，为改变全国居民生活水平长期维持在基本生存线上下的窘境，中央提出建设小康社会，大力增加民生福利。在城市，对国营企业增加补贴、给职工发放奖金、改善职工住房条件、增加职工就业等；在农村，则有农产品提价、贫困地区免税、支农投资提高等“休养生息”措施。

在财政收入有限的情况下，投资和民生支出增长过快，导致财政入不敷出，出现了严重的财政赤字。央行为了解决财政赤字，大量发行货币，货币供应量M0从1978年的212亿元扩张到1980年的346.2亿元，上涨了63.3%。过量的货币发行必定会引起通货膨胀，CPI物价指数从1978年的0.7%上涨到1980年的7.5%。

快速上行的通货膨胀引起了政府的高度重视，为了抑制通胀，1980年12月，国务院发出了《关于严格控制物价、整顿议价的通知》，政府采取了压缩投资、收缩银根等一系列措施，通货膨胀在1981年得到抑制，历时两年多。

第二次：1985年，年CPI高达9.3%

1984年，中央政府提倡加快改革，建设“有计划的商品经济”，地方政府响应号召，扩大投资规模，固定资产投资增长率从1983年的16.2%上涨到1985年的38.8%；而1984年的货币供应量M2比1983年新增1071亿元，过快的社会投资引起社会总需求过旺。同年，国务院决定实行工资改革，使得居民实际收入大幅上扬。社会投资增长以及居民收入增速快于劳动生产率的提高，通货膨胀再次出现，CPI价格指数从1984年的2.7%上涨到1985年的9.3%。