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但斌先生永远感谢您

(2008-06-11 11:16:15)
标签:

股票

分类: 投资

    自从但斌先生开了博,被我一不小心看见了,从此开始学习。几乎同时同威的李弛先生也开博了,我也是如饥似渴的去学习。

    学习了两年,该总结一下学了哪些东西吧,以告慰但先生的辛勤劳动,感谢但先生!感谢李驰先生!

    1,买股是买公司。但先生过了十年的数浪生活,自然也是从技术阵营出来的一个小鸟,以前看的是浪花,看的是均线的三线开花,看的江恩线,黄金分割,周期,短线之王等等。自从接触了但斌先生的博客自己忘记了什么浪花,什么均线,什么周期。反省当年每天都在预测价格,总是说自己的心态不好,贪婪,恐惧,却一直没有个好的转变。现在知道是方向错了。方向比努力重要,只要方向错了,你就会一直在贪婪和恐惧中徘徊。当然你方向对了,你的贪婪和恐惧一下子就没有了,眼光放远了才做到了快乐投资。

    2,买股是买入好公司。思维总是慢慢前行的。如果说买股是买公司的道的话,则买股就是买好公司就是术,是第二步。当今中国A股市场垃圾公司不赢利的公司,不诚信的公司,负资产的公司)有很多,站在一个企业家的角度,入股就入那些长期来看能赚钱的公司。拥有好企业,睡觉很踏实。

    3,长期持有。时间是好公司的朋友。还是从一个企业家的角度出发,好企业会随着时间的延续战胜,吞并对手,好企业会随着时间给股东带来不菲的回报。作实业的没有哪个朝三暮四的能成功。

    4,以上这些都是方向,感谢但先生把引上正途,我将不断的修炼。前些日子和同事的一次交流中,我谈到了努力做一个大智若愚的人,做一些大巧若拙的事情。今天在这里再次提出来,用以自勉!

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下文转载于:LAOBA1的博客

    一直认为但斌先生是中国最优秀的巴式投资者之一,作为中国价值投资的标志性人物,但斌以其大气、坚定、执着而闻名,也因此而备受质疑。但斌获得过无数溢美之词,这里不再累述。并不认同部分网友对但斌的一些极端看法,但我的观点也与他有一些非原则性的分歧。希望通过讨论,使这些问题清晰化。
  很认同但斌的大部分投资理念,但对他的选股思路和部分策略持保留态度。“中国好,行业好,龙头企业就会一直好”这样的逻辑似乎较为粗糙、不充分和缺乏说服力。美国数十年的强劲增长,无数龙头企业最后在竞争中被后来者击败,凯马特、CC、摩托罗拉、雅虎、陶氏化学、世通等都曾经是不同阶段的行业绝对领先者,尽管行业保持快速发展,但后来在激烈的竞争中并不能保持领先的竞争优势,或被超越、或衰落、或被并购、或倒闭。
  另外就行业整体而言,即使发展空间巨大,也并不代表企业就能获得好的回报。西格尔在《投资者的未来》中对美国历史数据进行统计后得出结论:“快速的行业增长并不意味着高额的投资收益。”另外提到“美国过去五十年中大幅扩张的金融和科技行业带来的收益率是平庸甚至低下的。”因此,判别竞争优势应该建立在对企业个体的研究和关注不同行业的特性差异上,而不是简单地以国家、行业的快速发展和远大前景作为主要依据、一概而论,对处于竞争激烈、强周期性行业的企业尤应如此。
  但斌选择了大量的周期性企业,虽然超长期而言万科、招行、招商地产、华侨城等企业也可能取得很好的成长,但相对于非周期性行业而言,还是包含了更大的不确定性。对复杂的、周期性较强的行业进行预测,出现错误的概率更高,一旦失误了可能会遭受无法挽回的巨大损失,特别是对于集中、超长期的持股策略。
  相信但斌在投资实践过程中也会很重视安全边际,但透过媒体,我们很少看他提到这方面的信息。宣扬长期投资理念时过于侧重“买入伟大企业长期持有”这一理念,似乎忽略了强调安全边际(指买入而非持有)的重要性,作为在价值投资者中影响力巨大的专业人士,客观上容易导致投资者不计成本地买入股票。同时但斌曾经使用的“随时买入”“闭着眼睛买”这类具煽动性意味的词语,虽然都有预设条件,但仍然会使很多投资者特别是新股民不加区分地误解成“可以在任何价位买入好股票”。
  瑕不掩瑜,但斌许多熠熠生辉之处仍然是价值投资者的学习榜样。

    注:这篇文章07年初就想写了,并非针对但斌最近的业绩,以一两年甚至几个月来衡量价值投资是短视的行为。是为但斌整体投资思路挑刺。

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