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中国神华
(2007-10-11 14:33:09)
标签：
产经/公司个股研究 |
分类： 资料 |
转载于：投资百科网
中国神华（601088）及母公司是国内唯一具有国际竞争力的综合能源供应商，公司煤炭储量是煤炭上市公司中储量第二大的大同煤业的5倍，产量是第二大兖州煤业的4倍，公司的采掘业务还具有高效率和低成本的开采优势，同时，公司具有寡头垄断优势的铁路运输和港口服务，因此具备了较强的成本转嫁能力和低成本的煤炭销售优势。另外，中国神华煤电运一体化的运行模式使其在发电领域具有低成本的竞价上网优势。投资百科综合各类信息后，分析认为，中国神华的投资价值不仅是它的“先天优势”，还在于它所拥有的成长模式。
煤炭业务
我国煤炭供给中，极不稳定的小矿与国有重点矿的份额基本相当，在行业整合的背景下，未来煤炭供给结构将大幅调整，“十一五”末，小矿的市场份额将从40%左右下降到20%，神华集团是中央直管的国有骨干企业之一，在对地方资源整合和获取新的煤炭资源方面具有其他企业无可比拟的优势。集团不仅仅局限于矿区内资源整合，也将跨区域、跨国界获取资源。本次募集资金净额中有333亿元可用于战略性资产并购，而招股说明书并没有资产并购对象。毫无疑问的是，公司煤炭储量和原煤产量在未来将持续增长。
考虑到公司既有煤矿产能小幅增长，还有部分在建煤矿在未来的两三年内达产，具测算，煤炭业务未来四年净利润复合增长率将达到15%左右。另外，煤价也看涨，定期合约价格、现货价格和出口价格一片看涨。考虑到公司煤炭开采方面的成本优势，定期合约价格与现货价格的并轨就将为EPS的增长做出极大贡献。
电力业务
中国神华拥有的权益装机容量不及5大发电厂商，但是由于其电煤成本优势和电厂合理布局带来的较高的利用小时数，公司在毛利率、发电小时数和单位煤耗方面都名列前茅。电力业务在06年收入构成中占25%左右，07年上半年已上升到33%；公司在建电厂到2010年全部投产后，总装机容量将比06年底增长85%。电力业务的净利润将有年均18%的复合增长。
运输业务
中国神华拥有全国第二大运量的运煤铁路和第二大煤炭吞吐量港口，本次募集的资金的25%将用于提高运输系统能力以及相关配套设施运转效率，为公司新增产能提供运输保障。
中国神华将凭借着其央企背景和资金实力在国内煤炭行业整合中发展其优势，未来成长空间值得期待。未来4点净利润复合增长率或将达到20%。
综合各项业务，简单的用PE来对中国神华进行估值似乎缺乏准度，国内的研究机构很少用SOTP（分类加总估值法）来进行系统的估值，煤炭业务用PE，电力业务用DCF。不过按照目前的股价来看，无论怎么算都有些偏高。短线追高是没有必要了，那些中签的幸运者可要抱住噢。
煤炭业务
我国煤炭供给中，极不稳定的小矿与国有重点矿的份额基本相当，在行业整合的背景下，未来煤炭供给结构将大幅调整，“十一五”末，小矿的市场份额将从40%左右下降到20%，神华集团是中央直管的国有骨干企业之一，在对地方资源整合和获取新的煤炭资源方面具有其他企业无可比拟的优势。集团不仅仅局限于矿区内资源整合，也将跨区域、跨国界获取资源。本次募集资金净额中有333亿元可用于战略性资产并购，而招股说明书并没有资产并购对象。毫无疑问的是，公司煤炭储量和原煤产量在未来将持续增长。
考虑到公司既有煤矿产能小幅增长，还有部分在建煤矿在未来的两三年内达产，具测算，煤炭业务未来四年净利润复合增长率将达到15%左右。另外，煤价也看涨，定期合约价格、现货价格和出口价格一片看涨。考虑到公司煤炭开采方面的成本优势，定期合约价格与现货价格的并轨就将为EPS的增长做出极大贡献。
电力业务
中国神华拥有的权益装机容量不及5大发电厂商，但是由于其电煤成本优势和电厂合理布局带来的较高的利用小时数，公司在毛利率、发电小时数和单位煤耗方面都名列前茅。电力业务在06年收入构成中占25%左右，07年上半年已上升到33%；公司在建电厂到2010年全部投产后，总装机容量将比06年底增长85%。电力业务的净利润将有年均18%的复合增长。
运输业务
中国神华拥有全国第二大运量的运煤铁路和第二大煤炭吞吐量港口，本次募集的资金的25%将用于提高运输系统能力以及相关配套设施运转效率，为公司新增产能提供运输保障。
中国神华将凭借着其央企背景和资金实力在国内煤炭行业整合中发展其优势，未来成长空间值得期待。未来4点净利润复合增长率或将达到20%。
综合各项业务，简单的用PE来对中国神华进行估值似乎缺乏准度，国内的研究机构很少用SOTP（分类加总估值法）来进行系统的估值，煤炭业务用PE，电力业务用DCF。不过按照目前的股价来看，无论怎么算都有些偏高。短线追高是没有必要了，那些中签的幸运者可要抱住噢。
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