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个股研究：上海机场（600009）
(2007-09-21 09:54:12)| 分类： 资料 |
转载于：投资百科网
研究一家机场上市公司要观察三个核心业务指标：旅客吞吐量、货邮吞吐量和起降架次。上海机场中报显示，三项指标中，只有货邮吞吐量同比增长16.3%，其它两项指标均低于市场预计的10%的增速，落后于长三角其它机场。增速放缓的主要原因是机场面临资源约束，06年三大指标均超出原先设计能力，超负荷运作，加上民航总局将严格控制包括浦东虹桥在内的京沪蟪等空域资源紧张机场的航班总量，相信在现有资源下，进一步持续大幅提高流量难以实现。不过，考虑到08年上半年浦东机场二号航站楼和第三条跑道投入使用，加上同时投入使用的西货站，相信上海机场的吞吐能力能再次恢复两位数增长。特别是货运业务，随着UPS和DHL把浦东机场作为国际级货运转运中心，货机起降架次的增加将为公司带来起降业务收入的增长，06年浦东机场货运吞吐量排名全球第六，按照目前两位数的增速，很快将成为世界三大货运机场之一，在货运方面将率先完成成为世界级枢纽机场的指标。
除了航空业务外，餐饮、零售、酒店等商业出租加上广告等非航业务有望大幅度增长，新投入使用的航站楼将带来更大的商铺营业面积和其它一系列收入，浦东机场的非航收入占比也将逐步达到国际平均水平。
从市场研究机构做的盈利预测来看，预期07年EPS在0.9元左右；08年由于新航站楼和跑道投入使用，折旧费用将增加成本开支，不过由于建设时成本控制做的比较好，折旧费用将低于市场预期，08年预期EPS为1.0元左右，考虑到现在的股价对应的动态PE倍数，反映了公司基本面和正常的资产注入预期（业绩增厚在20%到30%），不过一份研究报告中给的数据值得关注：“一、A股中已经完成整体上市和大规模资产注入的运输基础设施公司上港集团和天津港两家公司08年动态PE分别为45倍和40倍；二、可能于下半年发行A股的首都机场在香港市场平均市盈率15的情况下，H股股价8.74元，按08年EPS0.17元到0.20元，动态PE 44到51倍；而且上海机场在盈利能力和发展前景均优于首都机场；而从国际经验来看，上市机场市盈率水平普遍高于所在市场平均市盈率水平。”综上，目前较高的动态PE还是可以接受的。另外，7月的运营数据显示，起降架次同比增长11.3%，货运吞吐量增长25%，下半年的客货运输旺季可能使上海机场的三大指标恢复两位数的增长，从而超越市场预期。
上海机场集团拥有大量与航空主业相关的盈利能力强的资产，具有较大可能注入上市公司的资产包括：虹桥机场、浦东机场货站51%的股权、虹桥机场和浦东机场相关土地和其它货运区资产和部分与航空资产相关的办公、广告及餐饮等资产。按照上市公司03年所做的承诺，虹桥机场在10月份开通两条国际航线和年底开工的虹桥机场2期工程无疑将违背当初的承诺，从这一点来看，年底有可能进行资产注入。
从长远来看，上海机场是国家航空业战略中的亚太枢纽机场，加上上海作为长三角地区龙头的区位优势，以及2008年奥运会和2010年的世博会，投资百科网看好上海航空港的长期发展前景和增长潜力，上海机场具有较高的安全边际，适合长线投资，在时间成本对投资者影响不大的情况下，值得长期持有。
研究一家机场上市公司要观察三个核心业务指标：旅客吞吐量、货邮吞吐量和起降架次。上海机场中报显示，三项指标中，只有货邮吞吐量同比增长16.3%，其它两项指标均低于市场预计的10%的增速，落后于长三角其它机场。增速放缓的主要原因是机场面临资源约束，06年三大指标均超出原先设计能力，超负荷运作，加上民航总局将严格控制包括浦东虹桥在内的京沪蟪等空域资源紧张机场的航班总量，相信在现有资源下，进一步持续大幅提高流量难以实现。不过，考虑到08年上半年浦东机场二号航站楼和第三条跑道投入使用，加上同时投入使用的西货站，相信上海机场的吞吐能力能再次恢复两位数增长。特别是货运业务，随着UPS和DHL把浦东机场作为国际级货运转运中心，货机起降架次的增加将为公司带来起降业务收入的增长，06年浦东机场货运吞吐量排名全球第六，按照目前两位数的增速，很快将成为世界三大货运机场之一，在货运方面将率先完成成为世界级枢纽机场的指标。
除了航空业务外，餐饮、零售、酒店等商业出租加上广告等非航业务有望大幅度增长，新投入使用的航站楼将带来更大的商铺营业面积和其它一系列收入，浦东机场的非航收入占比也将逐步达到国际平均水平。
从市场研究机构做的盈利预测来看，预期07年EPS在0.9元左右；08年由于新航站楼和跑道投入使用，折旧费用将增加成本开支，不过由于建设时成本控制做的比较好，折旧费用将低于市场预期，08年预期EPS为1.0元左右，考虑到现在的股价对应的动态PE倍数，反映了公司基本面和正常的资产注入预期（业绩增厚在20%到30%），不过一份研究报告中给的数据值得关注：“一、A股中已经完成整体上市和大规模资产注入的运输基础设施公司上港集团和天津港两家公司08年动态PE分别为45倍和40倍；二、可能于下半年发行A股的首都机场在香港市场平均市盈率15的情况下，H股股价8.74元，按08年EPS0.17元到0.20元，动态PE 44到51倍；而且上海机场在盈利能力和发展前景均优于首都机场；而从国际经验来看，上市机场市盈率水平普遍高于所在市场平均市盈率水平。”综上，目前较高的动态PE还是可以接受的。另外，7月的运营数据显示，起降架次同比增长11.3%，货运吞吐量增长25%，下半年的客货运输旺季可能使上海机场的三大指标恢复两位数的增长，从而超越市场预期。
上海机场集团拥有大量与航空主业相关的盈利能力强的资产，具有较大可能注入上市公司的资产包括：虹桥机场、浦东机场货站51%的股权、虹桥机场和浦东机场相关土地和其它货运区资产和部分与航空资产相关的办公、广告及餐饮等资产。按照上市公司03年所做的承诺，虹桥机场在10月份开通两条国际航线和年底开工的虹桥机场2期工程无疑将违背当初的承诺，从这一点来看，年底有可能进行资产注入。
从长远来看，上海机场是国家航空业战略中的亚太枢纽机场，加上上海作为长三角地区龙头的区位优势，以及2008年奥运会和2010年的世博会，投资百科网看好上海航空港的长期发展前景和增长潜力，上海机场具有较高的安全边际，适合长线投资，在时间成本对投资者影响不大的情况下，值得长期持有。
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