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戴维斯王朝

    最近读了《戴维斯王朝》，一部描述戴维斯家族－－可以与沃伦.巴菲特投资相提并论的家族的传记。

    我们都听说过这样的说法，不能以史为鉴的人注定要重蹈覆辙。历史的重演可谓是家常便饭，股价的回落和熊市迟早都会被牛市取代。看不到这一规律的人并非注定失败，但却注定不会取得巨大的成功。

    最近，即将做投资助理的晗晗问我，“我能作投资吗？”也许现在我能够回答了，“能，最起码心态上能。”投资股票本身就是一项门槛极低的活动。我这样的草根投机者经过几年磨练，凭借牛市都能获得不错的收益，足以说明问题。

    更为重要的是心态，因为投资同样遵循马太效应。资本市场是一个财富向着富人（真正的富人和那些具有富人心态的人）聚集的地方。抱着一种穷人的心态去投资，经历一个轮回还是穷人。

    正是这种理想主义，只能赢不能输的心态使我耗费了大量的精力，却无法取得相应的回报。这种心态不仅在的投资上，同样在很多其他事情上制约着我。最近听过太多次的"Be yourself"，maybe这句话是对的，不过我更喜欢为了自己追求的东西去改变些什么。

钟爱保险类股票__戴维斯

    1969年.他建立了现在人们所知道的戴维斯纽约风险基金(DavlsNewY0rkVentureFuna)。在他将近28年的基金经理生涯中，这只基金以144％的年复合回报率轻易地打败了同一周期的标准普尔500指数回报率。也许同样令人钦佩的是.在他的整个任期内。其基金的辉煌表现在震动(并且震住)了华尔街和共同基金行业之后，又把注意力转向了保险业。

    在其38岁时凭借着一篮子战胜了标普500指数和同类基金的3年期和5年期的平均水保险公司股票开始了他的职业投资生涯，截至1994年，在这9年中有7个年头战胜了标普500指数和同类基已经将10万美元的投资变成了8亿美元。这是一个超过21％的47年的年复合回报率。

“戴维斯神话”重现

    长达40多年的投资期限，创造了资产增值18000倍的神话，成就全美富豪戴维斯的正是保险股。保险业收益稳定增长、非周期性特征明显等优势，将有利于维护大盘的稳定，是中长期的最佳投资品种之一。在美国市场，保险企业的股票价格走势明显优于银行股，而亚洲保险股的指数又领先于欧洲和美国同类指数。“戴维斯投资保险股的47年是美国利率逐步上升的47年，而今中国10/20年期国债收益率不到3.5％，从长期来看可判断它是收益率的低点，那么，中国保险业，尤其是保单期限较长的人寿保险业的投资价值不言而喻。”

    保险行业的三个独特经济特征：一是，保单期限长，利润出现向后且稳定增长；二是，经营的风险相对可控；三是，低利率时期拓展业务，收益空间有望扩大。根据保险行业的三阶段理论，我国保险行业处于市场潜力有待挖掘，精算优势刚刚显现，投资空间异常广阔的初级发展阶段。

    内涵价值评估方法。除了PE、PB等相对估值方法之外，结合寿险公司独特的收入结构和盈利模式，一般通过对内涵价值和新业务价值的计算来评估公司价值。影响公司价值的主要因素是：业务品质、数量、增长率、利润率、主要评估假设、风险贴现率假设等。

    目前我国保险业资产占金融资产比例不足4%，国际平均水平在15%左右，目前其发展正处于S曲线的快速上升阶段。2006至2015年是我国人口负担系数不断创新低和中青年劳动力人口创新高时期，也是我国建立覆盖全民养老和医疗保障体系关键时期，预计到2015年我国城市中等收入家庭数量将增加到近2亿户，年均收入增长20%以上，这为未来寿险消费快速增长奠定强大的购买力基础。预计中国未来10年保费复合增长率15％。我们根据保费收入与GDP弹性系数的测算，得到未来10年我国保费收入复合增长率15％的结论。另外，我们通过对保险深度、保险密度、储蓄率、地区均衡度、政府支持力度等其他影响保费收入的因素分析，支持了我国保费收入增长潜力的论断。

    投资收益有望逐步提升。首先，债券收益率曲线会上升。我们通过对人口因素、美国和中国历史数据、利率等因素的分析，得到上述结论。其次，A股和H股市场前景乐观。三是，随着投资渠道的逐步放开，投资回报率将有所提升。

    预计未来5年以中资公司为主的市场竞争格局将继续保持。理由有四：一是，中资公司具有网络优势和对国情的深刻理解；二是，保险代理人制难以突破；三是，投资渠道同样受到政策管制；四是，人才本地化是现实选择。

　　投资寿险的主要风险因素：首先，营销误导风险；其次，定价和投资风险；再次，资产负债不匹配风险；再次，偿付能力不足风险；最后，综合经营风险。

中国平安

    平安是中国最先国际化和市场化的保险公司，也是亚洲最好的保险公司之一。无论是营销，还是管理均是业内领先者。收购深圳商业银行之后，完整金融架构开始正式融合运作。在综合经营趋势日渐明朗的今天，平安有望再次先人一步。

　　1、业务结构调整收效显著。公司业务转型结束，而且正在走出转型对保费增长的不利影响，业务累计增长率正在逐步提升。2006年中期，风险保费增长20％，高毛利的个人寿险业务增长25.8％。

　　2、投资收益是利润最敏感的因素。2006年中期平安在股权型投资占比为9.3％，受益于A股市场的大幅上扬，总投资收益增长114％，总投资收益率为5.8％，净投资收益率为4.2％，总投资收益比2005年的4.3％高150BP。

　　3、综合经营架构率先运营。7月28日，公司以49亿元收购深商行89.24%股权。内资银行牌照的取得使公司综合经营迈出实质性的一步。银行拥有金融业内最具潜力的高端客户群，有助于平安实现金融集团理想　　

附录：戴维斯王朝——五十年华尔街成功投资历程内容提要

    关于戴维斯王朝的故事在很大程度上可以说成是华尔街在过去半个世纪里的真实写照.约翰@罗斯查得所讲述的这一详尽的传奇故事,记载了伴随着华尔街的阴晴变化,美国史无前例且最为成功的投资家族之金融把戏。

    戴维斯家族的祖孙三代——父亲斯尔必·库洛姆·戴维斯、儿子斯尔必、孙子克里斯和安行鲁——将会带你领略他们屡试不爽的价值成长投资战略和那份对投资的执著，带你跨越华尔街的悬崖峭壁。

    斯尔必·库洛姆·戴维斯出生在美国伊利诺伊州皮若亚市的一个中产阶级家庭，和金融相比，他似乎更钟爱历史。1947年，38岁的他辞掉了纽约州CZB保险司的官职，拿妻子的五万美元用于投资，成为他人生的转折。20世纪40年代末，道琼斯指数在达到180点后不停地兜圈子，华尔街将保险股票抛在脑后，此时的戴维斯用尽浑身解数，运用最基本的保险股票投资组合，一步一步创建了戴氏王朝。

    凭借千锤百炼的策略和勤俭节约的风尚，从20世纪50年代的战后牛市一直到20世纪80年代的出彩行情，戴维斯积聚了一笔财富。他将成功经验传给晚辈，但还是把近九亿美元的资产置于信托银行，实为谨慎的作风使然。于是，他的晚辈只得凭自己的能耐来续写王朝的辉煌。

    儿子斯尔必·戴维斯是在20世纪60年代的高投机行情下挑战华尔街的，他先是创办了一家小型投资公司，又接管子了当时羽翼未丰的纽约风险基金，正是这一基金，在他经营的28年中，有22年维持了击败市场的表现。对抗20世纪70年代的通货膨胀可谓棘手之至，但他却毫发未伤。孙子安德鲁和克里斯在20世纪90年代成为王朝第三代掌门人，将会护驾王朝走入新世纪。他们运用戴维斯家族之精华投资策略迎战华尔街，同时经营戴维斯可转换证券及房地产基金。

    尽管市场行情变幻莫测，金科玉律却是以不变应万变。戴维斯王朝，其建立源于“滚利机器”的信条和长期投资即一生投资的理念，经历了两度漫长牛市、两度猛烈、七度轻微熊市、一次市场崩溃，以及25次大大小小的股价回落。

    既然知道这段时间股票会跌，为什么不卖掉？在聊股票时，经常被问：“既然知道这段时间股票会跌，为什么不卖掉？”个人投资者如此问的居多，而有时候同事们开会讨论市场和策略，本部门或者别的部门那些刚毕业的生瓜蛋子，或者做了很多年投资已不是生瓜蛋子但投资水平依然没什么长进的人，也会这样问。碰到这样的诘问，自己总是从长期投资、内在价值、公司成长、赚业绩不赚估值、没有人能把握估值等等角度来解释。解释了半天，听者藐藐，自己也觉得很苍白无力。一个当基金经理的同学，最近为了“持续营销”，在外奔波讲课。讲课的对象大多是银行组织的个人大户，自然也会有不少人问这样的问题。我问他是怎么回答的，他说自己打了一个比喻，很轻松就让听众明白了其中的道理：如果你种的是大白菜，天气一旦转冷、叶子一旦发黄脱落，你就必须要把白菜收割了储藏起来，但如果你种的是一棵树，难道你会因为天儿凉了掉了几片叶子，就要把树砍了吗？我们种的是树，不是大白菜，就这么简单。不愧是中国最优秀的基金经理，果然厉害，化繁为简，一语中的，不服不行。自己以后再遇到类似的问题，就拿这个“大白菜与树”的比喻剿灭之。

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