英科睿资鹰

很多人总把长线投资和价值投资等同起来，其实是大错特错。大家一提到巴菲特，也总是先提到他的长线持股，却忘了巴菲特的买股10大原则之一价格相对于其价值要严重低估。而且他在股价严重高估时也会抛出。

本人认为，由于宏观经济的变化，行业的变化，以及企业的变化，企业的内在价值也是在变化的。企业的内在价值绝对不是一成不变的。我们做价值投资，首先考虑的是企业内在价值变化的方向，然后在考虑目前的股价相对于其目前和未来的内在价值所处在的地位。我们要投资的是企业内在价值在增长的股票而不是开始没落的股票。也就是所谓的成长股。这里所说的成长股是指未来，不是过去。过去的成长，已成为过去。过去的成长不代表未来也会成长。而过去不成长，也不代表未来不成长。

找到了业绩出现拐点即将高成长的股票之后，这个时候就要研究它的股价相对于目前的价值和未来的价值是否低估。如果目前的股价在绝对低位，严重低于目前的内在价值，这绝对是买入的最佳点。但这种股票很少。所以只好退而求其次。和未来的内在价值相比。如何判断是否低估，一种简单有效的方法就是把市盈率和业绩增长率相比。市盈率可以基本等于业绩增长率。如果市盈率远远低于业绩增长率，那股价就严重低估了。反之，就没有低估。

举个简单的例子：某只股票，2008年的业绩是0.2元每股。如果他业绩在未来的3年里可以保持50%的增长率，09年的业绩可达0.3元每股，10年可达0.45元，11年可达0.68元，那么他的合理市盈率是50倍，目前的合理价格就是10元每股。如果这时他的股价是5元，那就远远低估，可以买入甚至8元以内都可以买入。因为到了10年，它的合理价格是15元（相对于09年50倍的市盈率）11年它的合理股价是20元（相对于10年的业绩50倍的市盈率）。如果该公司的业绩在12年可以继续增长50%，那么到了12年，他的合理价格是30元以上。之后如果业绩不再增长，或者保持10-20%的增长率。那么它的合理市盈率是20倍左右。也就是13年以后，他的合理价格会是在20-30元之间。但是股市往往是涨会涨过头，跌会跌过头，如果你09年以8元左右的价格买入，到了12年，你在30元以上套现是没问题的。如果行情好，甚至可以在高于50元的价格套现。假设你在12年以32元套现，那么你3年多一点的时间里，你实现了3倍的利润。也就是资产增值3倍。1元投资变成了4元。年复合增长达60%。

这就是成长股的魅力。

但是你怎么知道这家公司未来的业绩会增长？并且会在未来的几年每年增长50%？这就是要做大量的基本面分析了。行业的和企业的基本面。未来总是不确定的，我们要选择的是未来确定能增长的公司。成长的确定性非常重要。而且要在目前严重低估的时候买入，做几年股东，享受企业成长给我们带来的乐趣和收益。

这就是本人认为的价值投资。既在企业业绩出现拐点时的成长初期，价格严重低估时买入，在企业成长末期卖出。而不是做无谓的长线投资。因为这世界变化太快，我们无法和企业长相厮守。只能把股票当成情人，而不能把股票当成老婆，更不能把企业当成妓女。