加载中…以18.60元/股的价格买入五粮液，我能买到什么（兼论五粮液与云南白药的估值比较）
(2013-09-24 13:06:49)
标签：
杂谈 |
分类： 个股酒 |
我们先看五粮液2012年报，总资产452亿元，现金资产却高达278亿元。这278亿元资金存在银行里，年利息收入7.89亿，年收益率2.8%，几乎处于睡眠状态！而去年五粮液盈利99.35亿元，
也就是说除现金外的其它172亿元资产2012年赚了91.46亿元。实质上，没有了这278亿元的现金，五粮液也可赚91亿元以上。
再看2013年半年报，五粮液总资产450亿元，其中货币现金257.56亿元，应收银行承兑汇票42.47亿元，应收利息4.68亿元，三者合计304.71亿元。五粮液总股本38亿股，每股含有现金8.02元。有人可能认为我这样计算不对，没考虑到105亿元的负债。因为五粮液的流动资产里，还有68.9亿元的存货，如按74%的毛利折算，价值270亿元左右，完全足以抵消负债。精打细算的话，还要考虑到存货的低估，这里暂且忽略不计。
综上所述，现在以18.60元/股买入五粮液，就等于用8元现金买入五粮液账上的现金资产，用10.60元买入每年盈利91亿元的盈利性资产。如把8元现金抵消掉（比如通过分红），实际上只以10.6元/股买入五粮液。10.6元/股的价格，每年盈利3.00元，实际上市盈率只有3.5倍左右。
因此，五粮液低估不涨的症结就在于大多数的资产（现金）没有盈利能力。但无论如何，五粮液低估是绝对的，目前市值700亿左右，却拥有300多亿元的现金资产，为目前的股价提供了足够的安全边际！300多亿资金如果运用得当，就是股价暴涨的催化剂。
再看2013年半年报，五粮液总资产450亿元，其中货币现金257.56亿元，应收银行承兑汇票42.47亿元，应收利息4.68亿元，三者合计304.71亿元。五粮液总股本38亿股，每股含有现金8.02元。有人可能认为我这样计算不对，没考虑到105亿元的负债。因为五粮液的流动资产里，还有68.9亿元的存货，如按74%的毛利折算，价值270亿元左右，完全足以抵消负债。精打细算的话，还要考虑到存货的低估，这里暂且忽略不计。
综上所述，现在以18.60元/股买入五粮液，就等于用8元现金买入五粮液账上的现金资产，用10.60元买入每年盈利91亿元的盈利性资产。如把8元现金抵消掉（比如通过分红），实际上只以10.6元/股买入五粮液。10.6元/股的价格，每年盈利3.00元，实际上市盈率只有3.5倍左右。
因此，五粮液低估不涨的症结就在于大多数的资产（现金）没有盈利能力。但无论如何，五粮液低估是绝对的，目前市值700亿左右，却拥有300多亿元的现金资产，为目前的股价提供了足够的安全边际！300多亿资金如果运用得当，就是股价暴涨的催化剂。
五粮液与云南白药的估值比较
首先要承认云南白药是个好公司，为投资者创造了巨大的回报。今后10年如能延续20%增长态势，目前的估值应算是合理的。在这里只是想通过比较，说明五粮液的低估程度。
2012年云南白药净利润15.82亿，五粮液净利润99.34亿，云南白药现价107元，市值742亿，五粮液现价18.67元，市值709亿元。
按中报预测，云南白药2013年大概盈利20亿，从2014年起，若今后每年按20%增长，到第8年，每年赚85亿，到第9年后，也就是2022年才能赚到100亿，接近五粮液2012年的盈利水平。也就是说，在保证每年复合增长20%的基础上，云南白药透支了9年以上的时间，才能达到五粮液2012年的盈利水平。
不仅如此， 2013年2季度，五粮液现金+票据已达300亿元，云南白药现金只有25亿元，而负债却高达48亿元。
五粮液账上的300亿现金，云南白药在2013年赚20亿元的基础上，每年保持20%的增长率，需要6年时间才能赚到。
而从盈利情况看，2013年五粮液按100亿元的盈利水平，是云南白药的5倍左右，利润相差80亿元，这80亿元云南白药又要辛苦赚好几年吧？
因此，五粮液目前的价值，以云南白药2013年20亿的盈利水平，至少还需要10几年的时间，而且必须保持每年20%的复合增长率。
首先要承认云南白药是个好公司，为投资者创造了巨大的回报。今后10年如能延续20%增长态势，目前的估值应算是合理的。在这里只是想通过比较，说明五粮液的低估程度。
2012年云南白药净利润15.82亿，五粮液净利润99.34亿，云南白药现价107元，市值742亿，五粮液现价18.67元，市值709亿元。
按中报预测，云南白药2013年大概盈利20亿，从2014年起，若今后每年按20%增长，到第8年，每年赚85亿，到第9年后，也就是2022年才能赚到100亿，接近五粮液2012年的盈利水平。也就是说，在保证每年复合增长20%的基础上，云南白药透支了9年以上的时间，才能达到五粮液2012年的盈利水平。
不仅如此， 2013年2季度，五粮液现金+票据已达300亿元，云南白药现金只有25亿元，而负债却高达48亿元。
五粮液账上的300亿现金，云南白药在2013年赚20亿元的基础上，每年保持20%的增长率，需要6年时间才能赚到。
而从盈利情况看，2013年五粮液按100亿元的盈利水平，是云南白药的5倍左右，利润相差80亿元，这80亿元云南白药又要辛苦赚好几年吧？
因此，五粮液目前的价值，以云南白药2013年20亿的盈利水平，至少还需要10几年的时间，而且必须保持每年20%的复合增长率。
五粮液集团董事长唐桥在五粮液战略新品大会上对搜狐酒评网等媒体表示：以往只要卖好五粮液就可以了,现在不行了。白酒业将进入洗牌时代。通过市场竞争后,肯定要淘汰一批企业,只有这样整个白酒行业才能够健康发展。而且在这个过程中,五粮液也会兼并重组一些企业。此外,他还透露,上述新产品定位瞄准200元-500元的市场,同时“五粮液要在观念、产品与体制上创新,过去王国春时代实行的总经销代理制将彻底改变”。
唐桥向记者表示：去年五粮液股份公司酒业销售额达到273亿元左右,今年预计能达到300亿元。 中国经济网北京9月3日讯 (记者 郑常泰)
综上所述，预计五粮液今年业绩增长百分之十。
唐桥向记者表示：去年五粮液股份公司酒业销售额达到273亿元左右,今年预计能达到300亿元。 中国经济网北京9月3日讯 (记者 郑常泰)
综上所述，预计五粮液今年业绩增长百分之十。
12楼
2013-09-04 22:22:23
14.211.161.*：
五j9w84d：
1
五粮液集团董事长唐桥在五粮液战略新品大会上对搜狐酒评网等媒体表示：以往只要卖好五粮液就可以了,现在不行了。白酒业将进入洗牌时代。通过市场竞争后,肯定要淘汰一批企业,只有这样整个白酒行业才能够健康发展。而且在这个过程中,五粮液也会兼并重组一些企业。此外,他还透露,上述新产品定位瞄准200元-500元的市场,同时“五粮液要在观念、产品与体制上创新,过去王国春时代实行的总经销代理制将彻底改变”。
唐桥向记者表示：去年五粮液股份公司酒业销售额达到273亿元左右,今年预计能达到300亿元。 中国经济网北京9月3日讯 (记者 郑常泰)
综上所述，预计五粮液今年业绩增长百分之十。
唐桥向记者表示：去年五粮液股份公司酒业销售额达到273亿元左右,今年预计能达到300亿元。 中国经济网北京9月3日讯 (记者 郑常泰)
综上所述，预计五粮液今年业绩增长百分之十。
2013-09-04 22:22:23
我支持
13楼
2013-09-04 22:31:51
110.84.166.*：
这200多亿闲置的现金拉低了总资产报酬率。若把这200多亿现金分给股东的话，五粮液照样年赚100亿元，而市盈率是3.5倍，~而不是现在的6倍！
15楼
2013-09-05 08:00:54
183.29.237.*：
目前再有价值的股该是五粮液了，那是真金白银，银行股只是表面看有价值，市场化后就变成垃圾，大资金很清楚这点，狠狠打压五粮液股价的目的是为在低位拿筹码，不用多久就会给散户讲五粮液美好故事了。
18楼
2013-09-05 11:51:52
117.136.14.*：
这些钱留着以后保底用吧，酒股的才刚入秋，冬天还没到呢？茅台跌完了，五粮液能好到哪去．除非拿这钱来回购自己的股票，不过业绩在下降趋势中，公司也不会笨到这地步吧？
31楼
2013-09-06 22:22:41
为什么看好五粮液？
1.目前市盈率6倍，现金折扣后实际市盈率3.5倍左右。低市盈率+拥有300亿现金流，五粮液具备了足够的安全边际。虽然五粮液以前很“铁公鸡”，但在白酒的冬天，却比别人多了几件棉袄，为未来的回购或并购提供了充足的子弹。
2.看好中低端放量带来的盈利提升，从而维持业绩增长。
由于浓香型白酒存在出酒率的问题,通常一吨浓香型白酒生产出来,约10%-15%可以用来做高端五粮液,其他做中低端酒。必然要相应地提高中低档酒的销售能力以消化生产高档酒所带出的系列酒。 中低端酒放量料将会增加高端酒的可供销量。预计五粮液会进一步通过并购或者营销改革来完成中低端酒的放量,进而增加高端酒的可供销量。从2012年中期报告来看，中低端酒的营收占比只有27%，毛利率只有19.72%，总产能利用率仅25%，未来持续发展看营销能力。具有较大的提升空间。以前的不作为，倒变成了现在的机会。
3.团购火爆说明了什么？只要价格实惠，五粮液是不愁卖的。只要五粮液肯降价，再加上中低端放量，会把大批的二三线酒企害惨，甚至逐出市场。
4.我相信任何行业都一样，行业的冬天，对于龙头企业来说，是大机会。冬天越长，机会越大。
1.目前市盈率6倍，现金折扣后实际市盈率3.5倍左右。低市盈率+拥有300亿现金流，五粮液具备了足够的安全边际。虽然五粮液以前很“铁公鸡”，但在白酒的冬天，却比别人多了几件棉袄，为未来的回购或并购提供了充足的子弹。
2.看好中低端放量带来的盈利提升，从而维持业绩增长。
由于浓香型白酒存在出酒率的问题,通常一吨浓香型白酒生产出来,约10%-15%可以用来做高端五粮液,其他做中低端酒。必然要相应地提高中低档酒的销售能力以消化生产高档酒所带出的系列酒。 中低端酒放量料将会增加高端酒的可供销量。预计五粮液会进一步通过并购或者营销改革来完成中低端酒的放量,进而增加高端酒的可供销量。从2012年中期报告来看，中低端酒的营收占比只有27%，毛利率只有19.72%，总产能利用率仅25%，未来持续发展看营销能力。具有较大的提升空间。以前的不作为，倒变成了现在的机会。
3.团购火爆说明了什么？只要价格实惠，五粮液是不愁卖的。只要五粮液肯降价，再加上中低端放量，会把大批的二三线酒企害惨，甚至逐出市场。
4.我相信任何行业都一样，行业的冬天，对于龙头企业来说，是大机会。冬天越长，机会越大。
38楼
2013-09-07 10:45:26
110.84.166.*：
熬吧，三四年后小五账上的现金都要超过市值了。即使不生产白酒了，改行了，也会玩出几十个华数传媒来。
钢铁企业一旦停产了，扣除负债后，只剩下一堆烂机械。
钢铁企业一旦停产了，扣除负债后，只剩下一堆烂机械。
40楼
2013-09-07 14:48:39
１８.５元买的１００手，十年后成本变成１０元左右了．到时再卖．
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