要战胜市场，你必须拥有第二层次思维：与众不同并且正确。

你的反应与行为必须与众不同。因为你的表现时偏离常态的，所以你的预期 － 甚至你的投资组合 － 都必须偏离常态，你必须比人们的共识更加正确。

我衷心感谢无效市场所提供的机会，同时我也尊重有效市场的理念。错误定价并不常见，这意味着战胜市场非常困难。

成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。

对于价值投资者来说，必须以价格为根本出发点。很少有资产会差到以足够低的价格买进都不能转化为成功投资的地步。

风险意味着即将发生的结果的不确定，以及不利结果发生时损失概率的不确定。

如果有远见，我们可以对未来结果的范围及其发生的相对概率有一定的了解 － 也就是说，我们能构建粗略的概率分布。如果对未来有一定的认识，我们就能判断出哪写结果最可能发生、哪些结果有可能发生，以及可能结果的分布范围，继而得出“预期结果”。预期结果由每个结果的发生概率加权而来，它能表明许多未来可能发生的情况 － 但并非全部。

显然，投资者需要对未来事件作出判断，为此，我们先选定一个我们认为事件可能围绕它而聚集的中心值。。。不过，想要应对未来，只有一个核心期望值是不够的，我们必须了解其他可能的结果以及其发生的概率。我们需要一种能够描述所有概率的分布形式。

在所有人都相信某种东西有风险的时候，他们不愿购买的意愿通常会把价格降低到完全没有风险的地步。广泛的否定意见可以将风险最小化，因为价格里所有的乐观因素都被消除了。

那些公认的杰出投资者，他们出色的投资记录源于他们数十年没有大亏，而不仅仅是高收益。

在投资界浸淫的时间越长，我对事物的基本周期越重视。

我认为，牢记万物皆有周期是至关重要的。我敢肯定的东西不多，但以下这些话千真万确：周期永远胜在最后。任何东西都不可能朝一个方向永远发展下去。树木不会长到天上。很少有东西归零。坚持以今天的事件推测未来是对投资者健康最大的危害。

特别值得一提的是信贷周期，它具有必然性、极端波动性，也具有为适应它的投资者创造机会的能力。在所有的周期中，信贷周期是我最喜欢的。

在投资过程中需要大量的怀疑。。。怀疑不足会导致投资损失。

“千载难逢”的市场极端情况似乎每隔十年左右出现一次 － 还不够频繁，以至于投资者很难利用市场极端获利为业。但是尝试这样去做应该是所有投资方法的重要组成部分。

我发现投资最有趣的一件事是它的矛盾性：最显而易见、人人赞同的事，最终往往被证明是错误的。显而易见的投资者共识几乎总是错的。。。投资背后群体意识的凝聚，往往会消弭其潜在的利润。。。比如，一项“人人”都认为好的投资。在我看来，但从定义来讲，它就不可能是这样的。

从具有下列特征的资产着手是个不错的选择：

·      鲜为人知或人们一知半解的。

·      表面上看基本面有问题的。

·      有争议、不合时宜或令人恐慌的。

·      被认为不适于“正规”投资组合的。

·      不备欣赏、不受欢迎和不受追捧的。

·      收益不佳的历史记录。

·      最近有亏损问题、没有资本增益的。

等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你会做得更好。在卖家积极卖出得东西中挑选，而不是固守想要什么才买什么得观念，你的交易往往会更为划算。

我们不找投资，投资找我们。

长期准确预测周期不太可能，忽略周期放弃预测而尽力做好投资并长期持有是一种选择。不过，还有第三种可能的答案－在我看来最正确的答案：何不试着弄清我们处在周期的哪个阶段，以及这个阶段将对我们的行动产生怎样的影响？

有老投资者，有大胆投资者，但没有大胆的老投资者。

过去35年里我注意到的最奇怪的事情之一是，最优秀投资者的投资生涯都非常短暂。他们都去哪儿了？许多人因组织缺陷导致投资策略无以为继而消失。其他人本想“本垒打”却被“三振出局”而消失。

投资者最重要、最基础的决策之一，是决定投资组合应承担多大的风险。应如何多元化、规避风险和确保不低于平均表现？

只有拥有非凡洞察力的投资者才能稳定而正确地预测支配未来事件的概率分布，并发现隐藏在概率分布左侧的不利事件下的潜在风险补偿收益。