大学里学到的最重要的理论是复利，看到的最重要的书是林奇的《战胜华尔街》。

    林奇的书让我对基金经理这个职业充满了向往，决定毕业后做股票；而复利理论则让我相信：只要每年能够获得25.8%的收益率，10年10倍，20岁工作，60岁人人都可以成为亿万富翁！

    时隔20年的今天，本人用心地从事着私募基金经理这个职业，为年复合25.8%的收益率努力工作，一直以来的信念和策略就是：“高成长”！。

   一般我们这么总结：股价＝市盈率（估值）X 每股净利润。

   这三个因素中，依据最重要的投资因素是其中的哪一点，分成了所谓的三大派：技术派、价值派和成长派。

   技术派主要研究股价，不看估值和利润，只看表象不看本质，仅仅从股价的趋势中寻找规律。大部分初入行的投资者都多多少少看过不少技术分析的理论和书籍，但斌当年就精研过波浪理论，本人刚工作的前几年，技术分析的书籍也看过数十本。

   但技术分析易懂难精，很少有人通过技术分析最终大成功。江湖上虽确有一些天才，从营业部散户起家，仅靠几万几十万的资金，目前身家数亿甚至数十亿（这才是真正的屌丝大逆袭），但我等大部分人必须承认：智商和情商一般的情况下，不要想这等奇迹落在自己身上。

   价值派特别强调安全性（低市盈率、低市净率、高确定性、坚固的护城河、高安全边际），投资的核心是便宜，近两年的银行、大秦铁路等都是价值投资者的重点跟踪标的。投资的逻辑是“价值回归”、“价值最终会反映到股价上”，对于未来的净利润是否高速增长倒不是重点，重点是目前的股价低于公司现在的价值。

   估值回归我个人不太能把握的是：一是觉得估值回归是个整体的、偏宏观的事，跟宏观经济、流动性、大盘都高度相关；二是回归的时间不好把握，等待回归的时间可能要以年计。前两年重仓银行股的同学，需极强的耐心、信心和心理承受能力，而耐心、心理承受能力都相对有限的本人，更追求每年都有一定的绝对收益，好给客户以交待，给自己以信心。

    

   把重点放在净利润，尤其是未来几年的净利润上，假设目前的估值就是合理的，净利润每年增长50%，股价理论上也涨50%；买几个连续几年每年净利润增长50%的股票，不就每年都能赚50%，不就年50%的复利了么？不就60岁的时候亿万富翁了么？

  （02年以来的茅台、04－07年的苏宁；近几年的10倍股歌尔声学、金螳螂等，不就利润不停增长，股价不停上涨么）

   当然这只是理论上，实际上可能未来预期的净利润增长没有了，并且以前的净利润都是假的，估值也大幅回落，股价暴跌80%（银广夏、东方电子等）甚至摘牌了（环保股份等）。

   就我个人而言，做股价趋势时技术分析看不准、短线波段做不好；做价值投资时估值回升没耐心，安全边际算不清；我就踏踏实实研究公司，跟踪成长。

    成长股投资，对我来讲既容易理解，又容易把握，过去十几年也积极了一些成功的经验，不少的教训。我相信用这套方法，可以去追求还不错的收益率，可以给客户带来较好的回报，满足我成为一名成功的职业基金经理的梦想。

二、策略

     高成长投资最重要的，自然是净利润的成长速度。前提还是假设估值目前不变（市盈率不变），成长速度越高，成长时间越长，自然收益率也就越高。

    苏宁电器05－07年三年净利润增长率分别是92%、109%、95%。假设04年底1万，三年下来1万就变成7.8万了。

     实际上苏宁这三年涨了27倍，除了净利润增长之外，估值也提升了，从04年的20倍左右，提升到了07年底的50余倍，因为这三年指数涨了接近5倍，市场对苏宁的偏见随着苏宁规模的扩张逐渐消失，苏宁成为了高成长的典范。

     市盈率提升1倍，净利润也提升1倍的情况下，股价＝（1+1）X（1+1）＝4！，股价会涨3倍，市盈率和净利润同时提升，股价因此乘数效应上涨，大家可知道，这就是戴维斯双击！

      成长的速度除了高之外，必须还得持续。周期股1－2年的净利润增长速度往往极高，但无法持续也无法预期，我们说的持续性是指在未来数年可预期继续保持。

      我们前面假设估值不变这种理想情况下，其实成长的速度和持续性都会影响估值。在利润增长1倍但估值回落50%的情况下，我们仍然无法获利（我03－04年重点跟踪的江淮汽车就连续两年净利润增长50%但市盈率从20倍回落到了7倍），而估值不变的前提是：大盘稳定+公司利润增速维持+未来数年仍可持续。大盘是否稳定我们都知道不容易判断，但行业和公司的利润增速能否持续相对来说还比较容易判断，近两年银行股在利润增长的情况下估值大幅回落至市盈率5倍左右，就是因为投资者对其未来的持续性产生了严重的怀疑。

     估值是否稳定更重要的是取决于行业前景和趋势，若投资者对行业前景看淡，预期成长趋势无法维持，估值就会混乱。如近两年的银行股、近半年的白酒股（尤其是五粮液），估值就一降再降。

     所以，成长股的核心就是看未来的成长速度能否持续。

      如何选择成长股：

      前面提到了成长速度，提到了持续性，就本人而言，主要从以下四个方面选择（请参考刘建位的《巴菲特如何选择超级明星股》）

      首先看行业增速，行业是不是持续、相对高速地增长。行业不错，竞争对手也不错，你好我好大家好，这样我们才容易理解公司增长的根本逻辑。

      第二是看公司竞争力，看公司在行业里面的综合实力、江湖地位，是不是能够代表行业、增速高于行业。行业里你好我好大家好，但我更好，这样来寻找和理解公司与竞争对手相比的竞争优势。

      第三是看管理层，看管理层人品是否诚实可信，眼光长远，执行力强。公司管理层不诚信的话，我们很容易被蒙蔽。我们跟公司沟通的最直接的还是公开信息、公开场合，若公司管理层在此场合夸大、欺骗投资者，或拒绝与投资者沟通，投资者就不可能真实地掌握公司的现状和未来，何谈成长趋势的判断？

      第四是看估值，买入时估值不要过高，否则需要长时间的消化估值。成长股投资不象价值派，特别强调安全边际，大部分情况下只要买得合理，不贵就好（我个人会参考技术分析、大盘综合情况下选择买点）。

     估值是门艺术，是略高还是略低很难精确判断，芒格开玩笑说，从来没见过巴菲特精准地算过估值，巴菲特则说是胖还是瘦一眼就能看得出来何必用称重器。

三、风险

       成长股投资最大的风险首先是买错了，其次是买贵了。
 
       买错了就是说碰到了伪成长。

       成长股投资的基础是对未来成长的良好预期，预期落空自然投资的逻辑就没有了。
  
       买贵了还好一点，靠时间还可消化估值，买错了则只能迅速止损出局，否则损失惨重（戴维斯还有双杀，十年前的东方电子、蓝田股份、银广夏、环保股份还记得么？近两年的重庆啤酒、中恒集团也是教训）

       近两年在鼎锋团队的支持下，我们的选股成功率大幅提高，但估计成功率也就十之六七。2012年虽然本人管理的两期信托产品取得了28%的净收益率（包括业绩分成和管理费的总收益率大致在32%），但年初依然有几只股票选择错误，被迫中间止损出局。

    选股成功率的提高第一是最好在自己熟悉、容易理解的领域（所谓的能力圈，这一点可参考芒格的《穷查理宝典》，第二是要勤奋，多跟踪，跟踪公司是否在原来预期的轨道上。车速慢脱轨了损失还小，高成长的公司脱轨了就跟高铁脱轨一样。