前两天看到 基本面通讯社写的一篇博文“茅台之外，再无投资？”有感而发。

首先本人敬重  基本面通讯社。之所以能看到这篇文章就是因为 我加+了他关注。

但我认为自由现金流就是最重要的。如果我哪里说得不对，请尽量指出，权当是我向您学习，抛砖引玉。

我不是学经济学的，如有错误，请指出。

假如您嫌文章写得太长，直接看下面的例子就行！

————————————————————————————————————————————————

首先 一般对自由现金的认识为 :

自由现金流量是:指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额。（经营活动现金流-资本性支出）

这个解释过于简单，粗糙。容易产生误解。

我来说一下我的看法：

经营活动

首先“经营活动”指的并不是主营业务这类的狭义概念。而是指企业的整体经营活动——即广义的企业经营。

包含企业的全部活动在内——即企业的一切活动。

现代经营概念：人类的一切活动都是经营活动，只要是有目的的、有意识的活动，就是经营活动，即经过筹划、控制、组织、实施等经营职能，使其达到期望目标（目的）的活动就是经营活动。

所以：企业的一切活动都是经营（广义上）

即：经营活动现金流（狭义的），投资活动现金流，筹资活动现金流。都是经营活动现金流（广义的）

即：广义上的经营活动现金流=狭义的经营活动现金流+投资活动现金流+筹资活动现金流

由此可见：“有博友在该文评论中提到云南白药2011年经营现金流为负，这个也不能投资。”里所讲的“经营现金流”和我讲的“经营现金流”不是一个。

资本支出

资本支出：会计上视为固定资产增值的所有经费支出，如房屋、机器设备的购置费，为延长设备使用年限或提高设备性能而支出的所有费用等均是。

这个概念有点太会计化了，报表化了，不是自由现金流当中的“资本支出”。

自由现金流中指的是 不自由的资本支出。

自由

既然大家都说自由，那就要讲讲何为不自由了。

企业为了不在：维持销量，长期竞争优势和财务实力，失去根基。必须把部分收益再次投入。（现金也是一样）

然而这种投入只能维持现状（企业现有的态势），不能提高企业实力。（市场占有率，行业地位等）

这就如同逆水行舟，它只能让你不掉队，而不能让你前进。（即为了保持持续稳健的盈利能力，不在竞争中落后而必须做出的努力）

因为如果收益（狭义上）不变，但是失去了稳健的盈利能力或是在竞争中落后了。那么实际上自身的利益已经受到了损害。

以上的这种资本支出就是不自由的。——因为不支出的话有会受到更大损失。

减去不自由的，自然就剩下自由的了。

————————————————————————————————————————————————

例：

一个健康的农民，在一年中他用100斤稻种收获了1000斤稻谷。

他只要吃200斤就能饿不死，但是他会渐渐虚弱下去，明年只能减少播种，这必然使他明年的收成下降。

而为了保持他的身体健康他必须吃400斤。

假如他吃600斤的话他将变得更加强壮，明年能种更多的地收获，更多的粮食。

问这个农民今年能余下多少粮食？（真实收益是多少）

插播一条信息：虽然多数企业都足额计提折旧，但是一般来讲：即使只是为了保持企业的竞争力，仅仅用计提的折旧是不够用的。（做过实业的人都知道，重置成本通常还是很高的）所以“维持健康”的成本要高于“饿不死”。但是不是绝对的。

一般会计方法认为：他的余粮为700斤（1000-100-200）。因为企业竞争力的下降，在会计计算中并不是一种亏损。虽然实际上它是。

自由现金流看法：他的余粮为500斤。（1000-100-400）。因为开始时他是一个健康的人，一年后他还要是健康的这才合理。

因为假如他只吃200斤的话，他明年的收成会下降。收成一年比一年差，最终必然饿死，所以400斤实际上是必须的。

———————

有人会问：假如他吃600斤怎么算啊？

首先他比仅仅维持健康又多吃了200斤（400-200）。这200斤是非必须的。

他之说以多吃200斤，是为了来年有个更好的收成。

所以实际上那多吃的那200斤是一种投资（为了来年更好），而不是当年的成本。它是利润再投资，实际上它已经是利润的一部分了。（折旧计提过多，有时也会出现这个问题——即写在成本栏里的利润）

注：那200斤实际上转化成了“更强壮”。实际上利益并没有减少。只是利益的存在方式转变了。但那也是确确实实的收益，和单纯的成本是不同的。

为了获得更多的利润而产生的：超出必须支出的支出，实际上是投资。不论它被写在报表的那个项目中。

所以他的收益为500斤。（1000-100-400）。假设“更强壮”的价值正好相当于200斤，当然更高就更好了。

注：虽然在上面我所说的折旧隐含着设备折旧的意思，但是实际上你的品牌，销售渠道，技术 等等的都有折旧。都需要资金维持。

—————————————————————————————————————————————————

继续回到概念上来。

自由现金流指的是：企业所有的活动所产生的现金流量-必须的资本支出。

即，企业手上拥有的可以自由支配的现金流量。

自由的现金通常只有两个去向：现金分红，投资。

现金分红很简单。

我讲一下投资：因为已经是自由的了，所以没有必须的支出。

无论是把钱用于经营活动（狭义）还是投资活动（狭义）只要是为了能够获得更多的利润就都是广义的投资。

投资活动（狭义）获得的现金流之所以不写在经营活动里，主要是因为企业的主营业务范围。但是现金流就是现金流。如果企业的主业范围扩大，就可以写进去了。所以只是个会计问题，不是估值问题。

筹资活动所产生的现金流，因为是别人借你的，你早晚要还（不论是还现金，股息，还是科技技术）所以只是暂时用用。今天的“自由”，明天就“必须”了（必须还）。并不是可以长期自由支配的。

----------------------------------------------------------------------------------------

经营活动现金流(狭义),投资活动现金流,筹资活动现金流.全部为负。（即- - - ）自由现金流能为正吗？

可以！

假如一家企业，经营状况良好。

它在已经可以维持自身竞争力的基础上，在以下方面大力投入。（即在已经满足必须的需求之后的投入）

主动在科研（为了更好的发展）广告（为了提高品牌知名度）等 ，大力投入。——直到使经营现金流为负。

主动在有良好的时机的前提下：战略投资（为了更好的战略发展）等，加大投入。——直到使投资现金流为负。

在已经足额回馈股东的基础上，主动提高现金分红比例（与投资者建立良好的关系）——直到筹资现金流为负。

这样3项就都为负了。因为的是以上3项是在满足了必须的前提下，为了企业能够更好的发展所增加的投入。

虽然不能长期这样做（因为现金会快速耗尽）。但是由于管理层可以轻易的减少这些方面的投入，使现金流随时都可以再次转正。所以并没有多大的风险在里面，更谈不上什么现金流危机。

它只是投入超出必须的部分过多而已，但这部分是非必需的（即自由的）。所以并不影响自由现金流。

所以经营活动现金流,投资活动现金流,筹资活动现金流.全部为负。（即- - - ）自由现金流也能能为正。

很多初创期的企业现金流为（- - -），这很正常。并不是说它就没价值。很多高速成长的企业也一样。

——————————————————————————————————————————————

很多人，用未来几年企业的实际利润（估计值，不是会计利润）贴现。算出企业价值。

这实际上和用自由现金流估值是一样的。

正如，成长也是一种价值，（因为成长所以更具价值）。成长是价值的一部分。

自由现金流也是一种利润。它是实收实付的利润（会计利润是权责制的）。从钱拿到手的那天，开始进行贴现，才更有道理。

自由现金流=会计净利润+折旧等非现金成本-必须的资本支出

所以自由现金流是比会计利润更加实际的利润。（实收实付制，必须的成本和再投资分开）

——————————————————————————————————————————————

自由现金流究竟是多少，谁也不知道。他永远只是一个估值

（究竟为了维持健康需要吃多少饭，谁也说不出个清楚）所以必须的部分只能靠估计。

能不能估准，要看你自己对企业的了解程度。（刨掉必须支出后，企业还能剩下多少现金用于分红和发展）