评：

      1.近5年的企业净资产收益率是9.91％。道琼斯工业指数对应的公司1945年以来的平均净资产益率为11%左右；美国道琼斯指数年复合增长率7.45%。全世界都一样。

      2.巴菲特要求自己的目标是15％就可以了，这也是我的目标，目前看今年即使持股零增长，投资收益（非资本利得）也能达到15％，战胜了平均的5个百分点。在熊市中做好准备，完成布局，等待命运女神（牛市）的青睐。胜已胜者矣！

 

     

       和讯网消息 5月23日，全国工商联经济部和中华财务咨询有限公司联合发布2011年度“中华工商上市公司财务指标指数”。报告显示，主板及中小板的民营上市公司在盈利能力、成长能力、长期偿债能力以及短期偿债能力方面的表现均优于国有及其他类上市公司。

　　数据显示，民营上市公司的平均毛利率比国有及其他类上市公司高4.51个百分点，平均净利率高2.38个百分点，平均营业收入增长率高2.94个百分点，平均资产负债率低16.35个百分点，平均流动比率高0.98。

　　而创业板上市公司盈利能力、成长能力、长期偿债能力以及短期偿债能力的整体表现要优于主板和中小板上市公司。其平均毛利率高于主板和中小板上市公司15.35个百分点，平均净利率高9.32个百分点，平均营业收入增长率高9.36个百分点，平均资产负债率低29.42个百分点，平均流动比率高4.91。

　　该指数自2008年5月以来每半年发布一次，此次为第九期指数。本期指数依据23个行业1900家A股主板、中小板非ST上市公司（其中民营企业942家）和311家A股创业板上市公司2011年年报计算得出，通过一些重要财务指标反映各行业上市公司短期偿债能力、营运能力、长期偿债能力、盈利能力、成长能力的平均水平和相对合理值范围。

　　 以下是报告主要内容：

　　 一、本期指数特征

　　 从本期发布的指数来看，主要显示出以下较为突出的特征：

　　 1、2007年至2011年全行业平均指数走势与中国宏观经济的基本走势相吻合：2007年至2009年呈现V型变化趋势，2009年至2010年平稳上升，2010年至2011年有所下降。本期22个行业中只有7个行业毛利率有所上升，15个行业毛利率有所下降。整体出现下行趋势。

　　 2、主板及中小板的民营上市公司在盈利能力、成长能力、长期偿债能力以及短期偿债能力方面的表现均优于国有及其他类上市公司。民营上市公司的平均毛利率比国有及其他类上市公司高4.51个百分点，平均净利率高2.38个百分点，平均营业收入增长率高2.94个百分点，平均资产负债率低16.35个百分点，平均流动比率高0.98。

　　 3、创业板上市公司盈利能力、成长能力、长期偿债能力以及短期偿债能力的整体表现优于主板和中小板上市公司。创业板上市公司的平均毛利率高于主板和中小板上市公司15.35个百分点，平均净利率高9.32个百分点，平均营业收入增长率高9.36个百分点，平均资产负债率低29.42个百分点，平均流动比率高4.91。

　　 4、在宏观经济呈现先降后升再降发展态势的2007-2011年期间，医药生物、食品饮料等行业的盈利能力依然持续提高。农林牧渔、有色金属、医药生物、食品饮料和纺织服装这五个行业在2009-2011年三年间平均净利率持续提高。

　　 二、宏观趋势分析

　　 2008年受金融危机的影响，我国GDP增长率出现大幅下降，2009年以来随着国家的积极政策调控和世界经济的复苏，GDP增长率呈现温和上升的趋势， 2007年至2010年四年间我国宏观经济呈V字型增长。然而2011年，世界经济整体复苏乏力、我国的货币政策转向稳健、消费刺激政策逐步淡出，在众多因素影响下，2011年我国GDP增长率有所放缓，达到9.2%，增速比上年回落0.9个百分点，与2009年持平。如图1所示：

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图1：2007-2011年中国GDP增长率变化趋势

　　同样，从2007年至2011年的五期中华工商上市公司财务指标指数可以看出，A股主板与中小板上市公司整体盈利能力在2007年至2010年期间也呈现V型变化趋势，最低点也出现在受金融危机影响最为严重的2008年。之后，2009年我国经济的明显反弹，各行业盈利能力均快速回升，2010年在上一年经济复苏的基础上平稳增长。然而2011年，随着我国宏观经济政策的调整，A股主板与中小板上市公司整体盈利能力有所下降。

　　 2011年A股主板与中小板上市公司平均毛利率、净利率比2010年下降了0.38和0.33个百分点；平均净资产收益率与2010年相比降低了1.29个百分点，并且低于2009年的水平。如图2所示:

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图2：2007-2011年主板及中小板平均毛利率、平均净资产收益率纵向比较

　　 三、主板及中小板民营上市公司分析

　　从2011年的主板及中小板中民营与国有及其他类上市公司指数的对比来看，民营上市公司的表现基本优于国有及其他类上市公司。

　　首先，从短期偿债与长期偿债能力来看，民营上市公司的平均流动比率比国有及其他类上市公司高0.98，平均资产负债率低16.35个百分点；其次，从盈利能力和成长能力来看，民营上市公司的平均毛利率比国有及其他类上市公司高4.51个百分点，净利率高2.38个百分点，平均营业收入增长率高2.94个百分点；最后，从营运能力来看，民营上市公司平均总资产周转率比国有及其他类上市公司略低。综上可以看出在整体经济平稳增长的大环境下，民营上市公司在效益方面优于国有及其他类上市公司。表1所示：

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表1： 2011年主板及中小板民营与国有及其他类上市公司平均指数

　　 四、创业板上市公司分析

　　创业板上市公司整体表现优于主板和中小板上市公司。创业板上市公司的平均毛利率高于主板和中小板上市公司15.35个百分点，平均净利率高9.32个百分点，平均营业收入增长率高9.36个百分点，平均资产负债率低29.42个百分点，平均流动比率高4.91，平均总资产周转率低0.19。如表2所示：

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表2： 2011年主板和中小板上市公司与创业板上市公司平均指数

　　与2010年相比，2011年创业板的短期偿债能力、长期偿债能力以及成长能力均有所下降，平均流动比率下降了1.03，平均资产负债率增高了0.25个百分点，平均营业收入增长率下降了4.2个百分点；同时盈利能力与营运能力也都有所下降，平均毛利率下降了2.02个百分点，平均净利率下降了1.99个百分点；平均总资产周转率下降了0.03。如图3所示：

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图3：2010-2011年创业板平均比率纵向对比

　　 五、行业分析

　　 （一）2011年各行业盈利能力、成长能力和长期偿债能力分析

　　 1.盈利能力方面，主板和中小板上市公司平均毛利率为24.07%，其中，有8个行业高于均值，餐饮旅游、食品饮料、医药生物行业分别位于前三名；有14个行业低于均值，黑色金属、有色金属和化工行业最低。创业板上市公司平均毛利率高于其他上市公司15.35个百分点，如图4所示：

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图4：平均毛利率对比

　　主板和中小板上市公司平均净利率为8.38%，其中，有9个行业高于均值，交通运输、房地产、信息服务行业分别位于前三名；有13个行业低于均值，黑色金属、商业贸易和家用电器行业最低。创业板上市公司平均毛利率高于其他上市公司9.32个百分点，如图5所示：

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图5：平均净利率对比

　　2.成长能力方面，主板和中小板上市公司平均营业收入增长率为18.07%，22个行业中有11个行业高于平均指数，其中有色金属、采掘、化工行业分别位于前三名；11个行业低于均值，房地产、交运设备、交通运输行业最低。创业板上市公司平均营业收入增长率高于其他上市公司平均指数9.36个百分点，如图6所示：

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图6：平均营业收入增长率对比

　　 3.长期偿债能力方面，主板和中小板上市公司平均资产负债率为45.82%，22个行业中有11个行业高于平均指数，其中黑色金属、房地产、公用事业位于前三名；11个行业低于均值，信息服务、电子元器件和餐饮旅游行业最低。创业板上市公司平均资产负债率低于其他上市公司均值29.42个百分点，如图7所示：

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图7：平均资产负债率对比

　　 （二）行业纵向分析

　　 1. 2007-2011年五年间毛利率持续增长行业

　　医药生物和食品饮料这两个行业在2007-2011年五年间平均毛利率持续增长，复合增长率分别为3.97%和5.87%。如图8所示：

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图8：2007-2010年平均毛利率持续增长的行业

　　 医药生物行业和食品饮料行业的需求偏刚性，这可能是其平均毛利率持续增长的主要原因。

　　 农林牧渔、有色金属、医药生物、食品饮料和纺织服装这五个行业在2009-2011年三年间平均净利率持续增长。

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图9：2009-2011年平均净利率持续增长的行业

　　 2. 2010-2011年各行业盈利能力变动分析

　　与2010年相比，2011年22个行业中7个行业平均毛利率有所上升，其中食品饮料和纺织服装行业平均毛利率增幅最大；14个行业平均毛利率有所下降，其中机械设备、交通运输和轻工制造三个行业平均毛利率降幅最大。如表3所示：

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表3： 2010-2011年各行业平均毛利率

　　与2010年相比，2011年22个行业中7个行业平均净利率有所上升，其中农林牧渔和纺织服装行业平均净利率增幅最大；14个行业平均净利率有所下降，其中机械设备、信息设备和信息服务三个行业平均净利率降幅最大。如表4所示：

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表4 2010-2011年各行业平均净利率

　　中华全国工商业联合会的官方网站www.acfic.org.cn、中华财务咨询有限公司网站www.ccafm.com.cn提供了本期指数下载。

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