民生银行今天公布了一季度业绩报告，实现净利润91.72亿元，比上年同期增加29.62亿元，增幅47.7%，完全符合预期。

民生银行一季度实现营业收入250.35亿元，比上年同期增加78.78亿元，增幅45.92%，高于预期；归属于母公司股东的加权平均净资产收益率（年化）为27.32%，比2011年提高3.37个百分点；归属于母公司股东的基本每股收益（未年化）为0.34元，比上年同期增加0.11元，增幅47.83%。2012年第一季度，民生银行净息差为3.29%，比2011年增加0.15个百分点。

总的来说，民生一季度业绩高速增长的主要原因是利差提高因素。存贷款增长都低于预期，我估计其中的主要原因是存款增长不足，受制于存贷比约束，同时也加大了同业资金业务的力度。

民生银行资产总额24172.3亿元，比上年末增加1881.66亿元，增幅8.44%；负债总额22736.87亿元，比上年末增加1787.33亿元，增幅8.53%。贷款和垫款总额12477.35亿元，比上年末增加425.14亿元，增幅3.53%；客户存款总额16901.25亿元，比上年末增加453.87亿元，增幅2.76%。报告期末，作为战略业务的小微金融企业贷款余额达到2450.4亿元，比上年末增加125.45亿元，增幅5.4%，小微客户数量达到52.5万户；私人银行客户数量达到5274户，管理金融资产规模达到799亿元，分别比上年末增加624户和115亿元。

我注意到民生银行一季度商贷通业务开拓受阻，一季度仅增加125亿元，不尽人意。同时，我注意到管理费用低于预期，未来三个季度存在着管理费用增长压力。

民生银行不良贷款83.85亿元，比上年末增加8.46亿元或11.22%，不良贷款率为0.67%，比上年末上升0.04个百分点；拨备覆盖率为360.44%，比上年末提高3.15个百分点。资产质量符合预期。

民生银行一季度经营业绩毛估估与实际完成对比

我的毛估估（亿元） 实际完成

总资产  23500  24172亿元，高于预期。

净资产   1388  1388.7亿元，符合预期。

贷款余额  12700  12477亿元，低于预期。

存款余额  17300  16901亿元，低于预期。

主营收入    235 250.35亿元，高于预期不少。

管理费用     72  64.76亿元，低于预期。

拨备计提     20  33.35亿元，高于预期很多。

利润总额    121  122.99亿元，高于预期。

净利润     92   91.72亿元，符合预期。

拨备前利润  141  156.34亿元，高于预期。

每股净利润0.345元  0.342元，符合预期。

每股净资产 5.20元   5.20元，符合预期。

在这里，民生银行的实现净利润完全符合预期。其中主营收入高于预期15.35亿元，拨备计提高于预期13.35亿元，管理费用低于预期7.24亿元，其他业务成本7.57亿元，营业外支出3.03亿元，如此加加减减净利润就符合预期了。

按照港股增发后的总股本283.66亿股全面摊薄计算，一季度实现每股净利润0.323元，每股净资产差不多在5.20元。今天收盘价6.60元，按照一季度实现每股净利润*4.2毛估估，目前的动态市盈率4.87倍，静态市净率1.27倍。价值严重低估，值得继续持有。