在经济景气时期，上市公司指标中多数人关注公司的每股盈利、销售利润率等盈利性指标，而忽略负债这一栏中的风险性指标。一个成功的投资者既要看到上市公司的盈利能力，也要看到上市公司的风险控制能力。这样才能在某些经济情况突变，如美国次级债危机突发背景下控制好自己的投资风险。

我们知道公司资产是负债和股东权益的总和，公司进行运营的资金可以来自权益资本金也可以通过负债。一个高负债的企业同样可以达到非常高的收益，比如房地产企业，假如处于高景气周期，通过大量的负债杠杆撬动巨额投资，更能够获得超额收益，给股东带来回报。但其中的风险也可想而知。如果这个行业突然进入宏观调控的对象范围，或者景气度急转，很多高负债公司将无法应对，导致在行业景气度再度转好之前就宣告失败了。

彼得林奇在其投资策略案例中专门对负债指标进行了阐述：两只股票同属高科技行业，而且都是生产计算机芯片的。当时两家公司股价都高台跳水，GCA的股票从20美元跌到12美元，应用材料公司股票表现更差，从16美元跌到8美元。对比这两家公司的财务分析可以看到，其不同之处在于：当两家公司同处于行业景气困境时，GCA公司的负债为1.14亿美元，而且都是银行贷款，账上只有300万美元现金和7300万美元存货，在当时电子行业不景气的时候，价值7300万美元的存货在来年也许就会在低价大拍卖中贬值到2000万美元；相反，应用材料公司的负债为1700万美元，而现金却有3600万美元。当电子行业开始复苏的时候，应用材料公司股价反弹从8美元涨到36美元，但GCA公司却已宣告破产并以每股10美分的价格被收购。这就是负债决定的风险和机会。

负债也分长期负债和短期负债，长期负债可以提供给公司充裕的时间走出困境，而短期负债却是很多公司快速衰落的直接原因。如果一个公司大量利用短期负债，一旦行业景气度突变的时候，很可能会立刻面临归还借款的困境，而这种恶性循环一旦开始，公司将无力回天，也没有条件在行业景气复苏时复原了。

因此，投资者在阅读年报时，切忌简单以每股盈利论英雄，通过高负债杠杆获得高盈利的企业须慎对。企业运用债务资金进行经营，以期获得财务杠杆带来的高经营效益，必须有较高的销售利润率来承担与高负债经营共存的财务风险。往往一些企业即便是鼎盛时期，其销售利润远远低于同期行业企业的平均水平，根本不能弥补其高额负债所产生的财务风险。但是由于财务杠杆作用，企业所开展的负债经营，将使负债比率越来越高企业亏损也就越大，有可能到最后导致破产。

当然凡事不是一撮而就的，一个企业的高负债是会给企业带来抵税收益，而且在一些情况下，这可能是企业最合理的选择，但为了保证负债经营对企业积极的影响，在理论上必须具备以下前提：

1.   企业借入资本的预期利润应该＞企业借债入资本的资本成本——保证企业借入资本盈利；

2.    企业借入资本的预期利润率至少应该＞企业的加权资本成本——保证借入资本的运转不至于亏损；

3.   企业借入资本的预期利润率可以低于其成本，也可低于企业的加权资本成本——这种情况大都适用于企业成长后期，虽然借入资本是亏损的，但企业的规模扩张大了，对于企业发展也是有利的。

如果企业高负债经营超出了上述前提，那么财务杠杆的负面影响有可能显现，可能导致企业股权资本所有者收益下降，甚至导致企业破产——由于财务杠杆作用，当息税前利润下降时，税后利润下降的更快。

当然高负债不能简单地对于企业有利还是有弊进行完整的结论而明确定义，而且高负债也不一定代表企业的资本结构不合理，由于国家和地区的差异，对于高负债的理解也不完全一致，即使在同一个地区，对于高负债的界定明确的前提下，有时也会因为企业的个体情况（发展全景、发展动力、外部环境等）的不同，高负债的意义和作用也不同。
另外，负债率低且债务结构合理的上市公司在年报中透露出的潜在盈利成长性则值得关注。

( 作者: 心悦向日葵  )