利率的水平决定了股票估值的高低，特别是长期国债利率反应了长期通胀以及经济增长的预期。也是股市用来做贴现率的标准利率。长期国债收益率越高，市盈率越低，反之，市盈率则约高。

    央行在扩大存款准备金基数以后，9 月市场经历了2 次准备金的上缴，但是银行间回购利率并没有出现之前上缴准备金时的拆借利率的大幅跳升，之后在9 月20 日之后，作为基 准利率的10 年国债收益率出现了明显的下降。随后就是央 票2 级市场利率的下降，在国庆之后我们看到了之前高高在上的票据直贴利率也出现了明显的回落。

    （1）近日，3 年期央票的发行利率也出现了下降，我认为是央行货币政策走向中性的标志之一。流动性的拐点已经到来了。

    （2）高高在上的房价，开始松动，向下的拐点也似乎已经到来了。全国范围看，房价还没有下跌。泡沫还巨大，中央调控力度，还在加强（例如，前几天的首付利率的上调）。房地产的下降，总是缓慢和长久的。中国各项经济数据也在地产投资下降的带动下全面转冷，预计这种情况短期难以改变，

    （3）类似2008年年底的4万亿的大规模的救市，这次是不会出现，同时舆论还在追究上次的4万亿救市的负面作用 。虽然政府手里的资金很富裕，但为了避免上次的错误，政府以后的刺激经济的措施，一定是局部的，小量的，有针对性的（如7大新兴产业和农业）。也是经济结构调整的需要。

     根据以上逻辑，快速离开经济底部的经济趋势，很难出现。 股市在底部区域里上下起伏，也成为必然！结构牛熊的股市现象越来越明显。投资上，就要求我们投资于政策指引的领域和经济结构调整后，行业出现更加繁荣的企业(大消费类）。