第一：资本结构和财务情况对照和分析：从资本结构上来看片子癀在07年到09年的资产负债率分别为21.84%，29.75%，33.27%。云南白药在07年到09年的资产负债率分别为50.61%，35.469.56%。从资本结构上来看，两个公司都没有超出50%以上的负债境界红线，这两个公司的资本结构还是比较健康的。对于在资本结构上片子癀比云南白药在近些年还是比较保守的，

而从资本结构的的趋势上来看，片子黄资产负债在逐年的增加，而云南白药在逐步的减少并且存在波动性的情况。究竟产生这样不同的原因是什么呢？通过计算片子癀07年到09年的存货周转天数，应收账款和营业周期（营业周期=存货周转天数+应收账款天数）分别为：07年存货周转天数173.91天，应收账款周转天数为57.78，营业周期为：231.69天；08年的存货周转天数为220.85天，应收账款周转天数为58.15，营业周期为279天；09年的存货周转天数为262.77天，应收账款周转天数为61.32天，营业周期为324.09天。此外，云南白药在07年到09年的存货周转天数，应收账款和营业周期（营业周期=存货周转天数+应收账款天数）分别为：07年存货周转天数为104.65天，应收账款周转天数为14.77，营业周期为119.42天；08年的存货周转天数为107.14天，应收账款周转天数为11.36，营业周期为118.5天；09年的存货周转天数为106.19天，应收账款周转天数为9.95天，营业周期为116.14天。

造成营业周期的不同很大程度取决于产品的特性，销售渠道的通畅程度，市场对产品需求强弱程度等这几方面。第一，在产品特性上，片子癀与云南白药有不同：其一片子癀需要比较多的时间来采购原材料，因为原材料药材的产地大多都在云南贵州等地方，所以在采购上，云南白药比片子癀时间上用得更短一些；

其二，在药材的加工和制造上，片子癀需要的时间也比云南白药的时间要长，这样就造成了片子癀在存货上需要比云南白药长的时间来周转。第二，在销售渠道上来分析，通过应收账款的周转天数来看，片子癀比云南白药回收应收账款要多上40天，这个说明片子癀在销售渠道上不如云南白药畅通和完善，所以片子癀通过大量铺货和赊销的方式来扩大销售量，而云南白药就不需要大量的铺货和赊销，基本上属于一手交钱一手交货的状态，所以云南白药在销售渠道上比片子癀要畅通得多。

其三，从市场对产品需求方面上来看，云南白药之所以在销售渠道上比片子癀要畅通得多，这个是由市场对产品的需求来决定的，市场需求旺盛自然对产品的周转也快。撇开产品特性上云南白药和片子癀的不同，从销售渠道的通畅和市场对产品的需求上来看，片子癀存在需求不足，销售渠道不通畅的问题，从07年到09年的营业周期上来看，云南白药一直平稳的保持在110天左右，并且有下降的趋势，而片子癀的营业周期从07年的231.69天增长到09年的324.09天，营业周期天数的增长从而也增加了资产的周转速度和销售的周转速度，从而影响到整个公司的资金运作。

从营业周期上来分析比较，片子癀过长并且大量增长的营业天数会是公司存在以下问题：营业周期过长是由两部分决定的，存货周转天数和应收账款周转天数。存货周转天数过长，那么存货的成本也会随着存货天数的的增加而增加，从而加大营业成本（存货成本，人力加工成本等）；应收账款天数越长招致的坏账风险也越大。存货天数和应收账款天数过长也招致资金过多的积压，使现金流流转过慢，从而招致资金的成本升高。片子癀在07年到09年的应收账款天数没有明显的加强，而存货周转天数明显的增多，这个也证明了片子癀之前采取的赊销和铺货的方法也不能扩大产品的销售量，从而造成了存货积压越来越多，周转天数也越来越长。刚才从资本结构上也提到，片子癀的资产负债比较低，呈现逐年增加的情况，究其原因是很大程度上由他的营业周期决定的，因为片子癀营业周期比较长，现金流转和回收不够快，所以片子癀只能采取保守的资本结构，不能加大负债的比例。片子癀营业周期逐年加长，积压在资金也越多，回收的资金也会变少，从而使得负债率升高，以负债来维持这些积压的资金量。而由于营业周期比较稳定和灵活的云南白药就不同，资金流转和回收的速度比较快，所以云南白药采取了积极的资本结构，加大了负债的比例，从而增大了对股东权益的作用力度。

所以从资本结构上来看，片子癀不能采取积极的资本结构很大程度限制于营业周期，产品的销售，所以片子癀不得不采取保守的资本结构，而营业周期稳定和资金流转快的云南白药采取积极的资本结构来增加股东权益的方法也是正确的。其次在营业周期上来看，片子癀过长的营业周期造成其成本过高，这些过高的成本也很大程度了左右了片子癀的盈利能力，可以说成本对片子癀的盈利影响比较大，所以这也是造成09年片子癀盈利出现下降的必要原因。因此在资本结构和财务上分析，可以得出片子癀现在的情况是遇到了发展的瓶颈，无论在企业运转上，还是产品的销售上都遇到了瓶颈。

第二：从业务结构范围对照分析：在业务范围上来看，片子癀和云南白药也存在比较大的差别，从经营范围来看，在09年云南白药70%的产品在云南境内销售，29%在云南省外销售，不到1%的产品在国外销售。在08年云南白药云南境外销售增长了17.47%，云南境内的销售增长了51.37%。在09年云南白药在省外的销售增长了30%，在云南境内销售增长了23.3%，从这两年销售增长来看，云南境内的销售增长在减少，而云南境外的增长在加快，云南境内的销售减少是因为受制于云南的市场容量少的问题，而云南境外的市场容量和潜力比较大，所以云南白药在保持云南境内销售量的情况下，加大云南境外的市场开扩，云南的境外市场将成为云南白药的新增长点。在业务范围上09年片子癀83%的产品在国内销售，17%的产品在国外销售。08年国内销售增长了7.2%，国外销售增长了21.15%；09年国内销售增长了9.4%，国外销售增长了负4.65%。从片子癀这两年的销售情况来看，09年片子癀的盈利下降最重要原因是国外销售的负增长。由于片子癀在境外销售占总销售量的20%，国外销售可以影响到20%左右片子癀公司的盈利比重，国外销售受制于国外的需求，在现在世界经济复苏速度来看，国外的需求不会出现大幅度的增长，而国外医疗体系健全的情况下，片子癀产品要打进去国外市场也存在很大的不确定性；此外，人民币升值也会对出口造成比较大的影响。

因此片子癀在业务结构范围和云南白药对照也稍逊一筹。片子癀在业务唾展上也存在了瓶颈，在国外销售不顺畅，国内销售不能大幅度增长的情况下，片子癀要出现高增长，必须在保持国外销售不下滑的情况下加大对国内销售的力度，并且完全健全国内的销售渠道。

第三：内在增长动力对照分析：在增长动力上，可以总结为产品的深度和广度这两部分上。在产品的深度上，片子癀系类的产品和云南白药系列的产品在不同的领域都有其不分伯仲的深度。而在产品的广度上，片子癀过多的依靠了片子癀系列的产品。所以云南白药的增长比片子癀快的原因在于产品的广度上。可以换句话通俗的说，比如片子癀和云南白药的产品都是用于胃病的领域的，在胃病上在也没有什么要能比片子癀和云南白药的产品更有效了。所以云南白药和片子癀产品在胃病领域是不分伯仲的，这个就是刚才说的产品深度。而云南白药除了在胃病药品上有深度，并且在肝病和肺病等方面也有其独特的功效，而片子癀只局限于胃病的药品上，没有其他病药品方面的独特功效，这个就是产品的广度。片子癀产品深度和云南白药是相差不多的，最大的差别在产品的广度上，片子癀过多的局限在片子癀系列的药品上，在有限的市场容量上，片子癀系列药品迟早会存在一个饱和量，所以片子癀要想快速增长必须在其他领域有所发展，扩展产品的广度。云南白药在保持云南白药系列药品的基础上。还开发了一系列的产品，较为成功的是云南白药牙膏产品。所以在产品的广度上，片子癀还是有比较大局限性，但是在片子癀的公司管理上，片子癀也意识到这些局限，也在培育新的增长点，在09年进行了片仔癀二次开发研究包括片仔癀胶囊增加适应症片仔癀肝宝改进方的研究片仔癀作为肿瘤辅助用药新适应症的申报落实和继续开展片仔癀作为缺血性脑中风用药的药效研究等.片仔癀二次开发研究有望成为公司今后的长期潜在利润增长点.其次片仔癀也在加大培育片仔癀中药化妆品系列，但是化妆品系列对片仔癀的盈利增长作用还没有成气候。

第四：最后对照分析结论：在通过了资本结构和财务分析，业务经营范围和产品的深度广度上来分析比较后得到以下一些结论：现在可以把片仔癀和云南白药的成长人为的分为几个阶段：初创→成长→遇到成长瓶颈→突破瓶颈→加速成长→减速成长→市场饱和这7个细分的阶段，对于现在的片仔癀正处于遇到成长瓶颈→突破瓶颈的这两个成长阶段，而云南白药处于突破发展瓶颈之后的加速成长阶段，在处于遇到成长瓶颈→突破瓶颈阶段的片仔癀风险和不确定性都比云南白药要大。如果片仔癀不能有效的突破这些瓶颈的话，公司将很难步进加速成长的阶段的，所以对于投资片仔癀是相对来说高风险和高收益的存在。片仔癀的发展瓶颈主要来于产品的广度，销售渠道和范围的限制，公司内部生产和管理这三方面的瓶颈，片仔癀要突破这些几个瓶颈必须要在这几方面上来努力。从现在的价值评估的角度上来看，云南白药在风险贴现率上要比片仔癀小得多，所以云南白药能够在PE上享受高溢价，如果市场继续下跌，防御性行业出现补跌的情况下，片仔癀将由于较大的风险贴现率大的原因而下跌幅度比云南白药要大。(润滑油)