2003年初到2005年底（大概3年时间）和目前的情况比较类似，指数没涨甚至微跌，估值在不断下降。
由于实际GDP大概每年增长9%-10%，CPI每年3%-5%，名义GDP大概增长15%左右，
而上市企业又属于相对优秀的企业，所以大概每年有18%以上的业绩增长率。
那3年指数基本没变，上市公司估值却以每年接近20%的速度下降。（低估又低估）
股市上涨就是估值的回归加上业绩的提升。（估值回升的速度远远高于业绩提升的速度）
3-4年指数不变估值下降，成就了2006-2007年6倍涨幅的大牛市。
“横有多长，竖有多高”就是这个道理。

那么下一轮牛市能有多高呢？
我们看看招商银行的估值，现在招行12元，2011年底，估计招行净资产7.55元，市净率1.5倍。
假设2012年业绩增长10%，2013年业绩增长0%。（业绩尽量估计低一点）
2012年每股收益1.9元，2013年也是1.9元，这2年增发融资再增厚1元净资产，再减去分红0.4元。
那么2013年底，招行净资产大概为12元。
按照国际上银行股估值在2-3倍市净率之间波动的合理区间估计，招行2013年底应该值24-36元。
保守一点取2倍市净率，就是招行2年半时间大概能涨一倍。
银行股如果能涨一倍（招行代表平均水准），其他股票综合涨幅应该是不亚于银行股的。
那么2年半以内的牛市高度应该至少达到5000点，运气好能达到7000点的高度。
现在没有人相信上证指数能到5000点，但过2年半就是很自然的高度了，并不高估。

（节选qiqi007 的博客）