基本把买入理由和疑问点都整理出来了。

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岗仁波齐：汽车和其他消费品是有很大不同的，茅台阿胶也许永远也不会变，但车型的热销期很短，周期性很明显。而每一家厂主打的车型只有一两个，“成败萧何”，未来的车型其实对一家厂的未来非常重要，研发费用高达几亿，万一不成功对中长期影响是很大的，我觉得预测是必须的，因为我发现汽车经营要立于不败之地确实要拿显微镜，在汽车尤其是整车厂上只重大航向不注重新产品假如从我经营企业的经验去看是不对的，每款新车出来我们都要评估它的市场才敢进货，假如只相信车企未来，万一产品不行，我们一款车至少就能亏几百万。对于花了几亿研发的车厂产品不行的话很多时候只要连续几次基本就资金告罄了。日产、三菱，都有过这样经历，虽然他们大航向很好。

（很赞同上面的观点，我觉得汽车业真的很难，福田和长安等资产做得比江铃大，卖的车比江铃也多得多，但是利润却比不上江铃。一款成功的车型是最基本的要求，但是相对于车型，我更愿意思考企业的定位，即使很难。对于江铃，我的思考点是企业的方向如商用车的未来、新厂区的长期规划等，而不是车型，即使江铃做轿车取得成功，我也会改变对其的看法。）

岗仁波齐：其实整车厂有时候只需要一款适销对路的车就能成功，远的例如福特T，克莱斯勒野马，大众甲壳虫，近的中国来说比亚迪的F3，捷达，长城哈弗，本田CRV。江铃现有产品只能“保”，要成长的话必须要有一款受众广泛的新车型。
但因为江铃擅长的只有一款4JA1，上下拓展都不具优势，只有横向扩张才是好路。江铃应该深挖全顺平台的潜力。

（"其实整车厂有时候只需要一款适销对路的车就能成功"，这也是一个值得担忧的地方，总而言之就是确定性太小了，反过来对手推出一个好产品就能搞得江铃不好受。同意横向扩展的说法，在原有产品上深耕也是可行的）

岗仁波齐：因为目前市场上轻卡的竞争其实也不小，产品很多。
江铃的未来还有两点是要重视的，一个是长安的动作，江铃的实际控制其实是长安。二是国家的法规，这也有两个，一个是排放，二是城市交通限制会限制轻卡大发展，反而是金杯、东南、福田风景等轻客承担了货运任务。全顺太贵了，能买三辆金杯。即使降低5%影响也不大，销量不会因此而大增。因为和下面的那档还是有差别，降低5%-10%不足以动摇福田的客户。

（老哥考虑周到，我认为并不是江铃贵或其他车厂不想卖高价，而是之前提到过得种种因素制约着，我一直就在想江铃自己把毛利率做低5%，后果会怎么样，呵呵。限制轻卡我看不大会发生，概率非常低。全顺载货是一定不划算的，这不是全顺的定位。）

岗仁波齐：我觉得江铃做强自己现有的产品最重要，最好不要眼红别人，尤其是重卡。他的风险来自于扩产和新车型带来的费用增加，在它完全陌生的领域早就有许多大鳄了，江铃涉足那里全是劣势。
江铃最应该做的是提高制造和装配水平，争取从长安福特那里拿到新车型的生产权，历史证明，江铃自己研发的新车型都不如人意。

（现在驭胜看起来也不温不火。想看到江铃在商用车领域的深耕而不是进军轿车市场，不希望江铃走长安的路，至于其他新商用车型还要看江铃接下来的具体动作。）

岗仁波齐：老实说我觉得江铃未来两年能达产又打开市场的希望极小。

（这里涉及两个最大的问题：产品线过窄，各家产能又能无限扩大。我到是愿意赌上他一把，再等上它两年。）

岗仁波齐：江铃其实最主要的确实是客户口碑，他依然带着五十铃的光环迷倒众生。江铃现有的产品线不足以支撑50万辆产能，到时费用就高了。江铃的未来取决于长安汽车。

（“江铃现有的产品线不足以支撑50万辆产能”，这点在江铃是一个双刃剑，江铃目前的高ROE是因为定位准确，也受益于‘产品线过窄’。如果江铃扩大产品线到重卡、轿车等领域我估计没有现在的获利能力。江铃在未来增长点与资本回报率两者之间不容易取得的平衡。也许市场给予汽车行业里江铃B最低的PE有这样的考虑，但是投资就是要看到别人看不到的东西，我是这样考虑的，即使现在停止增长了，目前的价位都是可以取得很不错的收益，但是一旦新产能释放加上新产品能取得客户青睐，未来三击是可以期待的。）

岗仁波齐：重卡是基本是进不了城市市区的，一般在城郊的物流园。一辆长途运输的拉100吨货物的重卡在两个城市之间穿梭，这两个城市需要配置能把这一百吨货物化整为零运进市区的轻卡，每增加一辆重卡，就要相应的增加若干的轻卡。（拉煤和工程重卡例外）。

(对于化整为零的说法我很赞同，也是我没有投资重卡而重仓江铃的原因之一。目前很多地方的物流基地都迁移或规划到中远距离的城际，定位高端中卡的江铃凯威宽卡会否成功很快就可以知道。
我所说的高端和低价是相对的概念，是符合现在中国现阶段所产生的定位。江铃并不是卖得最多的，价格也不是最低的，质量也不是最好的，但却是能让自身的资产得到最大化报酬率的，我想最大的原因就是在定位（包括价格、质量、服务等综合因素），这个我认为是最重要的。)

岗仁波齐：“江玲的竞争优势来自于产品结构和客户满意度，售后服务完善、产品成熟稳定，其他因素都是一些补充和竞争优势的体现。”。
他的最大优势是产品成熟可靠，至于售后，其实江铃极少坏，这得益于五十铃优秀的原始设计。而且近二十年了，市场上自发形成了庞大的售后维修保障，配件随处能买到，结构简单易维修。这么多年三大总成基本没有任何改变。客户满意度也是基于上述原因。

(现在江铃占有我16%的仓位，是考量过风险因素了，其实我是很佩服江铃管理层的，这么多年来没有说过一句大话，而且都把对手远远比在后面，只是这个行业真的不好做，每个厂家都有无限扩产的能力...)

岗仁波齐： 中国没有真正的汽车文化和强大的汽车品牌效应。事实上一款车的成功与否对企业是非常重要的，花掉的几亿不是那么容易挣回来的。前些年海马非常厉害，近年就是因为研发不对市场胃口，所以每况愈下，已经是一年不如一年了，它的前些年和现在的江铃有点像。海马汽车曾经也是家在A股很受欢迎的汽车股，和江铃如出一辙，包括合资、分手、仿制、自研一系列的过程都是。从风光无限到现在沦为和比亚迪长城相比都不如的边缘品牌。建议从它十几年前的数据开始看，从它的数据、企业方向、盈利能力等来看，你不会想到它会沦落到今天。它的历史真的是江铃非常非常好的借鉴，整车厂中就他两最最像了。

（回头好好看看，海马汽车93~03年间做得并不好，04~07年稍有起色，08年至今11年业绩是一塌糊涂）

疑问：09、10年增长率大幅低于对手，11年别人严重倒退而它却大幅高于对手，是什么原因了解吗？我想是车型符合市场需求是其中一个原因。

西雨牛仔：因为稳健的作风，2008在行业出现问题时，对江铃利润冲击不大，而其他轻卡利润下降30%或者更多，因此2009，2010行业景气时，其他企业上升的空间就很大。比如一家企业在行业衰退时时利润由五亿降为刚好保本，那么再到行业景气时，这家企业利润又回到5亿，则利润增长五倍或更多，而另一家企业在当时并没出现利润下滑，所以再到景气时利润增幅不大。一般稳健的公司在不景气时更有优势，就像巴菲特熊市有时反而更明显，一到大牛市就不够好了

江铃由于定位高端，高端特性使产品不需要更新太快，，这会是毛利润高的原因之一，也是行业出现问题时江铃依然稳健的重要原因。轻卡景气程度往往受经济贸易活跃程度高度相关，而高端轻卡高端轻客的客户主要针对政府单位烟草局，防预中心，大型企业为主，他们受经济变化程度小，大企业也往往抗萧条能力更强，因此需求更稳定，而其他同行是中低端，因此抗经济变化能力更弱，所以在经济活动萎缩时利润下滑严重

高端轻卡行业分析——大江东去