很多人不赞成买重资产的股票，因为受了巴菲特的影响。在这点上我更同意林奇的观点，那就是任何行业都有优秀的公司，任何行业都有赚钱的公司，而资本的逐利性使所有行业最后走向社会平均收益水平。因此我更愿意选择目前不被市场认可的但是确实是行业内优秀的公司。江铃汽车就是这样一个公司。

    首先，我是在研究江淮汽车的时候发现江铃汽车的。我在不同场合都说过。在研究了上海汽车、一汽轿车、一汽夏利、福田汽车、长安汽车、金龙汽车、江铃汽车和江淮汽车2000-2006年的报表以后，我发现江淮汽车确实有独到之处。 具体江淮的特点我在文章《江淮汽车和其他汽车企业财务数据比较(7.20更新）》 中已经有详细叙述，不再赘述。但是同样在这篇文章中，我也发现了江铃汽车的毛利率一直是名列前茅的。在文章中我也质疑过这点，而且在近两年时间内江铃汽车A股价格都远远高于江淮汽车A股的价格，所以我也没有特别关注这家公司。不过我在一个江淮汽车的群里我也听到了一个消息，说在国产轻卡中江铃的轻卡是卖得最贵的，质量也是最好的，江淮质量也不错，因为卖得便宜些，所以销量要好得多。这也印证了为什么江铃公司毛利率能一直保持这么高，其实江铃汽车不光轻卡，其商务车也是走的高端路线，也是质优价高的。这种比同行业高的毛利率是非常难得的，在原材料涨价的今天，高毛利率的企业受涨价影响最小。

     江铃汽车一直高高在上的股价一直让我不太满意，直到我看到价值投资群中一篇推荐江铃B股的文章（文章好像现在已经不在了，名字也记不全了），我才如梦初醒，原来还有一个我原来完全没有关注的角落。以前因为外汇管制的问题，我手头是完全没有外汇的，所以从来没有想过要买B股。直到前年国家放宽了外汇管制制度，每个人凭身份证就可以一年换取5万美元的等额外汇。当时听到这个政策的第一反应就是可以买B股的，因为也直到B股价格一直远远低于A股。但是当时只对万科、中集几个B股有印象，并不知道江铃汽车也有B股。直到我看了上面那篇文章，我才想起来，几年前福特公司还买过江铃汽车的B股，成为江铃汽车的战略投资者。再看看江铃B的股价，才不到12元，而江铃公司的业绩快报显示公司2007年业绩0.87元rmb，换算成港币大概有0.93元左右，这样江铃B的市盈率只有不到13倍。在当时A股满目都是50，60倍市盈率的情况下，这个市盈率简直太诱人了。

   发现了诱人的目标我又回头想了想，为什么别人没有发现呢？会不会是又一个蓝田呢？我仔细思考了下发现主要由于以下几个原因，首先因为B股市场较为封闭，基金、券商都是rmb资产，不可能大规模换成外汇买B股，所以机构投资者较少。第二，大户要换很多外汇虽然找身份证很简单，但是换起来还是很麻烦了。第三，B股市场的封闭导致了波动性很小，2007年A股涨了一倍有余，B股基本没有动，这就让大部分散户和进行炒作的资金失去了兴趣。有了这三条，至少去掉了90%的资金对他的兴趣，留在B股里面的要么是真正的战略投资者，像福特公司一样，他们自从1998年买入以后从来没有卖过1股江铃B股。还有就是被套牢在里面的散户。而且我观察了下江铃汽车B股，每天成交量只有2000-3000手，我已经记不清上一次A股这么多成交量是什么时候了，在这种成交量情况下泡沫应该早就被挤光了。

   回头再看看这几年江铃公司的报表，江铃公司的报表只有一个词形容，那就是“稳健”。江铃公司自2000年以来主营收入最低增长8.84%，最高也只有26.39%，简直连市场增长的平均速度都没赶上。所以江铃汽车每年的市场占有率都是下降的。但是其净利润除了2004年降低了13%以外，其余年份增长都在20%以上，其中最高增长了184%。江铃汽车这样的经营和国内其他厂家先占据市场份额的做法大相径庭，这主要是因为福特成为江铃的战略投资者进入了公司管理层，其经营方式完全是美国式的理念。看看他最近几年的报表，有一句话很能打动我的心，那就是“公司将继续致力于创造现金与利润”。这句话代表了一个成熟公司的成熟表现。其主营毛利率自2000年以来从来没有低于过20%，要知道这可是一个竞争激烈的行业啊。存货周转次数长期也名列前茅，2006年仅低于江淮的13次。江淮的存货周转次数一直是我中意他的一个地方。江铃的应收款周转次数基本都在30以上，而我看了江淮汽车，也基本都在30以上，我很奇怪这算不算是个竞争激烈的行业，至少回款是比较容易嘛。公司2000以后流动比率就没有低于1.0，速动比率自2004年以后就没有低于1.0。公司财务也非常稳健。公司经营性现金流自2000年以来全部高于净利润，净利润的现金保障率是相当高的。

    综合考虑，江铃公司不是一家高增长的公司。但是公司经营效率很高，经营很稳健，管理层非常理性，同时低廉的B股价格也配得上他目前的增长率。鉴于我对中国汽车行业的长期看好，这样一家成熟的汽车企业必将受惠于市场的整体扩大，因此我今年1月就开了深圳B股帐户，开始建仓江铃B股。目前我买入的已经亏损20%，但是我没有丝毫的慌张，因为我买入江铃的时候就从没有想过在1年之内卖掉他，我认为这是一个可以放心长期持有的标的。大家在准备长期持有的某只股票的同时可以这样问问自己，如果未来三年内市场都是熊市，市场平均市盈率都在20倍以下，你还会持有自己手中的股票吗？我认为江铃B可以。