对于增强型指数基金，从中证500“增强型”指数基金中可以看到，在中证500指数相关的几只基金中，有的增强型基金还真是挺强的。

 

沪深300指数相关的基金，表现又如何呢？会不会有类似的表现？

 

这两个指数是很重要的投资标的，即使不直接买卖，也是很重要的市场风向标。

 

01 沪深300指数

沪深300指数，是根据股票市值的大小来挑选样本的，每年做两次调整，以及时反应市场走势。

沪深300指数（000300），由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。

 

和中证500指数一样，每半年调整一次样本股的时间点，会在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整的样本比例一般不超过10%，

 

中证500，有低波动等指数以及相关的基金，沪深300也有“价值”、“红利”、“低波动”等类似策略因子的指数，例如我们经常看到的沪深30价值指数。

 

沪深300价值指数（000919），以沪深300指数样本股中，价值因子评分最高的100只股票为成分股，采用价值因子数值作为权重分配依据。

 

同样的，沪深300价值指数，也是每半年调整一次样本股。

 

02 沪深300指数基金一览

市场上跟踪沪深300指数的基金非常多，这里选择了比较热门的五只，这些都是成立时间较长、规模较大的基金，包括：

 

易方达沪深300 ETF基金，510310；

富国沪深300增强基金，100038；

博时沪深300增强基金，050002；

易方达沪深300增强基金，110030；

申万菱信沪深300价值基金，310398.

 

同样的，为了更客观的对比，这些基金可以分为三类：

 

1）“纯指数”基金，如场内的ETF，被动式跟踪指数，实现比较完美的复制。

 

2）“增强型”基金，一般有20%仓位以内的积极主动投资，除了跟踪指数走势外，期望通过积极投资部分获得更高的超额收益。

 

3）“价值”因子基金，被动的跟踪聪明贝塔策略指数。

ETF指数基金，可以比较好的复制指数的变化，而且股票仓位都比较高，这也是为什么在疯牛来临的时候，上涨的会更快些。

 

 

从上图也可以看到，易方达沪深300 ETF的历史仓位，是明显高于其他三种增强型基金的。

 

“增强型”基金，其持仓组合包括指数投资部分和积极投资部分，积极投资就是主动的股票买卖。虽然积极投资部分一般都低于20%，但基金风格不同，比例也会有所差异。

 

 

从上图可以看到，在过去的几年中，富国沪深300增强的积极投资比例，相对于易方达沪深300增强来说，都维持的比较平稳，积极投资的收益是很难预测的，这种相对稳定的比例，也会让总体收益波动小一些。

 

博时沪深300增强的基金报告中，并未披露指数投资和积极投资的比例，所以无法比较。

 

从中证500增强的对比来看，在国内股市的现状下，很多增强型基金的表现还是不错的，沪深300增强也不例外，以富国沪深300增强为例，也是大幅跑赢业绩基准的（95%×沪深300指数收益率＋1.5%）。

 

 

艺高人胆大，这只基金的管理费是1%，也是最高的，而易方达300ETF的管理费只有0.2%。

 

03 历史收益对比

虽然历史不代表未来，但历史上的表现，也是很值得参考的。先看看晨星网上统计的，截止到2019/2/26的历史收益率。

 

可以看到，过去几年的年化收益率，富国沪深300增强和申万沪深300价值的表现，是当之无愧的好。

 

再看看天天基金网，统计的阶段收益率和定投收益率，如下图：

 

 

可以看到，无论是年度阶段表现，还是定投表现来说，这两只基金也是更为优秀。

 

总的来说，这些增强型基金的表现，现都好于沪深300ETF，跟中证500基金的表现是一致的，因为国内市场还处于“弱有效”的阶段，优秀的主动投资在很多时候也会有优势。

 

对于富国和易方达两只增强基金来说，其积极投资部分的占比不同，风险和收益表现也不一样。从基金的三个收入来源（股票投资收益、股利收益和公允价值变动收益）来看，易方达的波动明显偏大，不如富国稳健些。

 

 

 

申万沪深300价值基金，跟踪的不是同一个指数，但这么比较也更显示出这种策略因子基金的优势。过去3年、5年，其夏普比率也是比较高的，说明同样波动（风险）下可以获得更高的收益。

 

再次提醒下，这都是历史数据，不能完全代表将来，特别是积极投资部分的表现很难预测，基金份额可能的巨大变化也会影响未来表现。

 

04 基金份额变化

每个交易日，都会有基金份额的申购和赎回。在市场特殊的时期，申购或赎回的数量还可能很大，这会直接影响基金的表现。

 

对这五只基金，也统计了过去的份额增长率，包括2018上半年、2017年、2016年和2015年，来自于基金报告公布的基金份额数据（期末份额/期初份额 -1 ）。

 

可以看到，这些基金的份额，在2015年之后大都是快速增长的，这跟中证500基金份额走势一致，再一次说明指数型基金已经越来越重要了。

 

再细看的话，易方达300ETF的份额增长最为平稳，毕竟是场内交易的品种，受众有限；另外的几只中，份额增长的浮动相对大一些。

 

需要注意的是，这忽略了期间可能的巨额变化，而只是期末相对于期初的增长比例。

 

05 个人投资者比例

基金的持有人，分为机构投资者和个人投资者，其比例也是很多人关心的。

 

如果单个机构投资者占比过高的话，万一发生了集中的巨额赎回，就会直接影响基金的表现。

 

这些基金过去4年的个人投资者比例如下图：

 

 

有趣的是，这跟中证500的现象是完全一致的：对于ETF品种，个人投资者的比例是逐渐增加的；而对于增强型指数基金来说，个人投资者的比例是逐渐减少的（也就是机构占比增加）。

 

群众的眼睛，未必是雪亮的，机构投资者也是狡猾狡猾的。当然了，整体的份额在扩大，也意味着越来越多的个人投资者可以获得超额收益。

 

06 小结

• 沪深300是股市的头牌指数，每半年调整一次样本，相关基金的份额也在稳步增加。

• 易方达沪深300ETF基金，股票仓位高，复制指数效果好，市场上还有很多类似的300ETF。

• 富国和易方达两只沪深300基金，都有10-20%的积极投资仓位，博时未披露这个信息，这三只增强型指数基金，过去的收益表现都好于500ETF。

• 富国沪深300增强基金，积极投资的部分保持的很稳健，份额增长较快，历史的收益表现也比较好。

• 申万300价值基金，跟踪的是非常优秀的价值策略因子指数，即使是完全的跟踪指数，长期表现也不输于富国沪深300增强，也是非常好的选择。

• 市场上还有其他相关的基金，这里只是举了一些例子；历史表现供参考，不能完全推测未来，而且未来基金规模变化、积极投资效果等更是无法预测；产品选择重要，投资策略（买、卖、持有）及执行更重要。

 

By 老宋随想

2019.2

-------------------THE END-----------------